| 千三附近基金翻空 基金会否又成反向指标？ | ||||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月07日 05:55 上海证券报网络版 | ||||||||||
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以往的交易记录显示，基金经理开始看空后市往往是市场接近底部的重要标志。如今这一幕在市场处于1300点附近的时候再度显现，无论是从基金半年报，还是近期基金重仓股的表现来看，无一不表明多数基金开始向空方转移。在上证指数(资讯 行情 论坛)接近千八附近时基金做多，而市场接近千三时基金又开始看空，基金会否再成市场反向指标？ 千三附近基金翻空
8月23日，当上证指数已经处在1350点以下的时候，基金重仓股开始了新一轮下跌。我们监测的20只二季度基金重仓股指数显示，从8月23日至9月6日11个交易日里，该指数下跌4.88%。反映市场真实运行状况的深证综指(资讯 行情 论坛)在该期间反而上涨0.02%。期间部分基金重点持仓股甚至出现了接近10%的跌幅，如万科(资讯 行情 论坛)A跌10.73%、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)跌9.03%、上海石化(资讯 行情 论坛)跌8.41%、上海汽车(资讯 行情 论坛)跌8.23%。 到目前为止，我们还无法判断是否因为基金的减仓造成了这些被贴上基金重仓股标签个股的狂泻，但至少可以明确一点，基金不再死扛了。 与8月23日这个日期相接近的是，基金开始公布中期报告。非常有意思的是，基金的观点与4个月前已经大相径庭。4个月前部分基金牛市的判断还言犹在耳，4个月后，谨慎的观点占据了主流，部分基金甚至认为期待大行情是不现实的。 作为股市长期发展问题，股权分置、公司诚信、过度扩容等等在基金中期报表中被反复提及，但就在4个月前的基金2003年年报中，几乎没有基金经理关注这些问题，但显然这些问题从来就没有消失过。 在接近1800点时的4月间，基金无限看好后市；在1300点附近的8月底，基金开始悲观起来。这就是目前市场的最大特征。 市场见底信号频现 当沪综指已经到了1300点的5年新低附近，更符合市场运行实际的深综指更是直逼5.19行情的起始位置。经过3年的市场下跌，目前两市市盈率已经达到29倍左右，动态市盈率21倍，上证50(资讯 行情 论坛)动态市盈率仅为13.85倍。如果以29倍的静态市盈率对比的话，当前市盈率与1996年6月份沪综指处在800点附近的情况是类似的，当时沪综指就处在30倍市盈率；如果以21倍的动态市盈率计算的话，其仅比1994年市场处在325点时的市盈率略高一点。 事实上，市场见底信号开始频现： 其一，二级市场上，证券投资成为最危险的职业之一。整体保险行业投资证券市场亏损了50亿元，基金上半年全线被套，投资者亏损比例高达90%。 其二，一级市场出现罕见寒流。部分去年已通过证监会发审会审核的公司，也于近日先后放弃了A股的发行计划。与此同时，连锁效应遍布市场，放弃配股、放弃可转债、放弃申购、放弃中签等状况实为10年证券市场所罕见。 其三，中介机构日子相当难熬。上周末曝出多家券商被托管的消息，券商经营成本被减了又减。 其四，与整个证券市场极度低迷形成鲜明对比的是，上市公司业绩却出现了连续高速增长，从而使得股票看起来相当有投资价值。2004年上半年上市公司整体业绩增长近40%，为最近11年来最高。 反向指标能否见效 之所以说基金有可能成为市场的反向指标，是因为基金仓位与股市点位呈现出高度正相关性。 实证分析显示，基金的仓位与大盘的点位存在明显的正相关性，也就是说，基金仓位最低时，往往市场处在阶段性底部；基金仓位到达最高点时，市场存在阶段性顶部。6.24行情高点时，基金仓位处在阶段性高点；今年4.7高点时，基金仓位在71%左右，为近年来仓位最高值。这两个点位都是阶段性高点。低点方面也相对契合，2002年年初、2003年年初的低点都对应了基金的整体的低仓位。如今，上证综指又回到了1300点的起点，尽管基金的具体仓位比例目前不得而知，但从一些基金重仓股的表现来看，基金仓位应该比前期有较大幅度的降低。 事实上，基金经理一般是死多头。原因在于：第一，基金要销售份额，看空市场，基金销售就难以乐观；第二，基金信奉组合理论，而组合理论又认为，系统性风险是不可化解风险，因而其永远处在相对高仓位中。但无奈的是，沪深证券市场并非组合理论所要求的有效市场。所以，当基金看空市场时，一般是其受不了的时候，也是市场最为恐慌的时候。而证券投资理论同时认为，市场最恐慌的时候，也就是临近底部的时候。 此番基金会否再度充当反向指标？ 本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。 本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。(上海证券报 中证资讯 徐辉) 相关报道：  
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