股价与公司业绩大背离_滚动新闻_财经纵横

股价与公司业绩大背离

http://finance.sina.com.cn 2004年09月07日 05:54 上海证券报网络版

　　本报记者通过统计分析得出结论：我国股票市场出现了股价与公司业绩背离的现象。2004年上半年，沪深两地上市公司每股收益同比平均增幅达到36.7%，但沪深A股的流通市值在同期却减少了2900.58亿元，同比下降了约22.8%。2003年半年报、2003年年报和2004年半年报中的每股收益指标，同比都是以近30%的速度连续大幅增长，可是在这一年半中，上证综指却只是原地踏步，时至最近，被投资者视为铁底的1300点整数大关也已岌岌可危。

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　　孙磊：客观的供求规律不容违背

　　上市公司业绩飙升的同时流通市值却大缩水，要么是原来的泡沫多多，要么就是供给远远超过需求。目前，平均市盈率由前年底的近40倍下降到26倍左右，低市盈率的蓝筹股同样一蹶不振，绝大多数流通股股东难逃巨额亏损之厄运。这些显然不能简单地归于价值回归，流通市值急剧减少反映了供求关系的严重失衡。

　　人们买股票除了考虑价格，更要有对未来的信心，相信有些因素可以让自己获得收益。在成熟的市场上，投资者的需求主要来源于对上市公司的信任和良好预期。早先的中国股市，无论是散户还是机构都信任过上市公司，否则就不会有长虹与发展两面曾经高高飘扬的大旗，但太多的丑闻让先前的信任所剩无几。去年下半年以来，基金力图重新倡导对蓝筹的信任，可惜几个再融资方案便给好公司与好股票之间划上了不等号。

　　客观地讲，长期支撑我国中小投资者信心的是对庄家、券商等机构迷信，而机构信心则来源于政策的宽容和支持。为了扩大市场规模完成支持国有企业的任务，我们曾有意或无意地纵容了许多不规范行为，在市场低迷时又推出一些救市措施，这一度导致了市场投机之风盛行，同时不断地强化了各类投资者的政策迷信。强化监管一定程度上提高了上市公司质量，更为显著的效果是抑制了机构的投机，并让大量的机构承受着泡沫破灭的煎熬。虽然这是股市健康发展的内在要求，但也从根本上动摇了投资者原有的信心基础，相应地减少了股票需求总额。

　　发展是硬道理，破旧立新才能发展，然而遗憾的是有关部门在这方面没有太多作为。很多人认为上市公司不讲诚信是由于股权分置，其实全流通条件下大小股东同样无法势均力敌，国外研究早就证明股权适度集中反而有利于公司业绩提升，利用制度制约、惩戒公司实际控制人的自利行为才是关键。面对股权设置的先天不足，其实有关部门有不少可以立即采取的措施。例如，根据《刑法》、《公司法》追究占款大股东抽逃出资的刑事责任；又如，制定比主板更严厉的规则惩戒中小板企业的违规。缺乏实质行动既不利于建立投资者对上市公司信任基础，也损害了有关部门的威信。空前壮大的基金与罕见的市场低迷并存，几倍市盈率的基金重仓股不断下跌，实际上是基金信心匮乏的反映。

　　让没有信心根基的需求去承接少见的扩容浪潮，强大的供给必然让买方一败涂地，再高速的业绩增长照样抵挡不住流通市值的大幅减少。国九条颁布后投资者的信心也有所恢复，他们相信很多制度性缺陷将尽快弥补，来自非流通股股东的侵害将被进一步抑制，然而他们等来的却是超高速扩容，对政策的信心遭受重创。经过反复教育的投资者已经非常理性，他们需要对自己利益的实质性保护。搞几个形式上的创新，再多些有力无心的机构投资者都无助于树立市场信心。

　　有关部门担心银行贷款的过度扩张带来通货膨胀，那为什么不担心股票供给的超速增长可能造成股市崩溃?客观规律不以人们的意志为转移，在投资者不知道信任谁、不知道该对什么有信心时，放慢扩容是理性选择。

　　王孝忠：让掌声响起来

　　统计显示，2002年至2004年，上市公司中期平均每股收益分别为0.0825元、0.1031元、0.1432元，可见近三年业绩呈大幅提高之势，但沪深A股的流通市值却比去年同期减少了2900.58亿元，同比降幅达22%。中报业绩不能带动股价同步上升，无非是上市公司缺乏诚信，透明度低，股权分置、股票价值回归、股价结构调整等老生常谈的问题在起作用。但这些问题存在多年了，像股权分置更是从娘胎里带来的原罪，以笔者之见，目前的指数迭创新低并非全都是正常的。

　　在压制股价上行的种种因素里，不能完全排除对境内上市公司评价的偏见。现在似乎有一种倾向，无论是媒体还是坊间，只要一开口，总是言必称上市公司没有投资价值；只要一拿起笔，总是忘不了给上市公司挑刺。口诛笔伐的结果，是上市公司被越描越黑，是投资者中泄气的人越来越多。诚然，上市公司是出过这样那样的问题，但市场也不能对其进步视而不见。与去年同期相比，上市公司的主营业务收入、净利润、每股收益、净资产收益率、每股经营现金流等指标分别增长32%、48%、37%、41%、26%。然而面对高过GDP数倍的业绩，上市公司却没有听到掌声。人是需要鼓励和肯定的，上市公司也一样。许多上市公司为提升公司业绩作出了很大的努力，如果股市不涨自有其市场规律在起作用的话，至少在业绩大幅增长时无人喝彩是不正常的。当上市公司不无亮丽的中报呈现在投资者面前时，我们应该为那些为股东利益作出贡献的上市公司送上掌声！

　　股市陷入危局的原因是多方面的，但根本的一点是投资者缺乏信心。信心一旦丧失，就会变得麻木不仁，甚至丧失理性判断的能力，就会看不到目前的A股已经具备了相当的投资价值。当境内投资者在1300点附近继续出走时，境外却传来了看好A股的消息。报载，香港恒生银行继7月中旬推出A股保本基金旺销后，再次推出了三只A股保本基金，且保证收益率高达11%。同时，恒生银行还准备在日本销售A股开放式基金，让日本资金借道香港基金进入A股市场。恒生银行投资服务主管张加铭在接受采访时说：从投资价值角度考虑，经过了一段时间的调整，A股市场的吸引力已经大大加强了。张加铭表示，目前沪深两地A股市盈率大幅度下降，其中除了股价回落的因素外，上市公司盈利的提升更是功不可没。可以想见，如果A股未来能有一波行情的话，业绩肯定是上涨的理由之一。

　　前些年每当A股跌得惨不忍睹时，总有境外的过江龙挟巨资入市疯狂扫货，等境内资金幡然省悟追高时，过江龙正好获利回吐、功成身退，留下境内资金在高位站岗放哨。这样的故事已经重复得太多了，但愿此次市场不要再把大好的投资机会拱手让人。众议苑

　　陈海棠：政策应有前瞻性和战略性

　　一面是经济高速增长及公司赢利增加，一面却是股市低迷市值骤降，经济规律在我国股票市场似乎失去了作用，投资者的情绪也走向了极端。现在的市场，已失去价值判断的标尺而陷于混沌。资本市场已经成为经济发展瓶颈，股市不能再用休克疗法，在市场还未进入极度恐慌，投资者还未彻底绝望之前，管理层应及时采取有效措施来帮助市场恢复信心。

　　市场不缺资金，缺的是政策，尤其是连续有效的组合政策。政策应有前瞻性及战略性，并保持连续性和稳定性。证券市场确实存在系列问题，但不能头痛医头，脚痛医脚，要标本兼治，切实保护中小投资者利益，让其不成为一句空话。

　　徐惠芳：把国九条落到实处

　　分析股价与公司业绩大背离的现象，我们不能忽视市场人气的丧失，信心的丧失。尽管股票已经跌了将近60%，有些甚至达到了80%，但股价没有任何以往出现的反弹，投资者包括机构投资者迟迟不进场，有个很关键的原因，就是现在想做股票的人太少了，想出局的人多了。这一点，管理层应该看到。

　　任何好的创新，好的政策，首先要想到是否能够吸引投资者，提高投资者的信心。从目前看，管理层的重点应该是从如何提高投资者信心，恢复人气上下功夫。笔者认为，这并不难，只要真正把国九条落实到实处，让投资者真正能够获得应得的投资收益，就一定能够找回投资者信心。

　　乔海庆：某种角度来看有其轨迹可寻

　　我们现在搞的是市场经济，市场经济讲究按价值规律办事，然而，我们股市的建设发展却是明显的计划经济模式。我们的市场一开始就违反了股份制经济中同股同价和同股同权两项最基本的原则，从而形成股权长期分置，上市公司法人治理机制极不完善的中国特色。如果说刚建立市场的头几年是这样还算正常，但近几年这种现象仍没有得到明显改善，甚至问题越积越多，就很难说得过去。因此，现在出现这种股价与业绩背离的情况，从某种角度来看也是有其轨迹可寻的。上海证券报