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中信证券 江赛春
上周大盘在大幅反复中继续下行趋势，在周二短暂反弹后一路下跌，并于周四盘中突破了前期的1307点底部。从上周基金仓位变动来看，虽然指数已探过前期低点，但在大势并不明朗的情况下，基金小幅减仓的居多，总体仓位比前一周继续下滑，致使蓝筹股的表现不如人意，长江电力(资讯 行情 论坛)等原先走势坚挺的蓝筹股出现大幅回调。
基金仓位测算显示，可比计算上周五60只开放式基金加权平均仓位继续降至50.38%，这比前周的51.62%又下降了1.24个百分点；封闭式基金加权平均仓位为65.96%，比前周的66.28%下降0.32%。在大盘加速下探的同时，基金对市场是否已处于底部仍显得比较谨慎，操作上仍呈现一定的分歧。
上周二市场受到政策利好的刺激，上证指数(资讯 行情 论坛)高开29点，各类股票均出现不同程度的反弹。但这种昙花一现的反弹行情没能延续，周三以后大盘就延续了一直以来的探底走势，并于周四突破了前期的1307点底部，市场气氛仍不乐观。从近几周的基金仓位变动上来看，基金对后市的判断仍未明朗，有部分基金利用大盘冲高继续进行结构调整。
从基金公司的角度看，嘉实旗下基金减仓明显，而招商基金旗下各只基金则有一定幅度的增持，此外其他基金公司旗下基金仓位则是增减互现，没有一致的操作方向。
从个别基金的仓位变动来看，上周有增有减，但总体仓位显示进一步小幅下滑。开放式基金中普天收益和合丰成长显示为增持；前者规模偏小，后者前期曾大幅减仓，因此代表性不强。另一方面上周显示减仓的开放式基金则有嘉实服务、嘉实成长、华宝策略、德盛稳健4只基金，这几只基金规模较大，因此影响开放式基金的加权平均仓位进一步下滑。在此之外减仓幅度在4%以上的还有嘉实增长、鹏华中国50、富国动态等6只基金，减仓幅度在3%以上的基金达到10只。这表明总体上基金的操作还是偏谨慎，以防守型的调整为主，并在近阶段大盘的震荡中进一步调整持仓结构。
由此来看，局部性的政策利好在被市场迅速消化以后很难激起基金的热情，股票发行方式只是构成市场持续低迷的多种因素之一，而目前主要压抑市场的仍然是宏观调控的不确定性、加息预期及全流通等重大的市场结构性问题。值得注意的是，在近一段的市场调整中，前期表现坚挺的一些指标股也纷纷进入回调，中信标普50指数跌幅略大于中信综合指数(资讯 行情 论坛)，这显示出市场的股价结构调整已开始向蓝筹股延伸，这也使市场对基金曾大力倡导的价值投资理念产生困惑。
 
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