□主持人北方

    新股发行新政策的出台成为上周市场关注的焦点。新政策将对基金带来哪些影响，基金将面临怎样的考验，包括新股发行新政策在内的市场创新将会对大市带来怎样的影响呢？本报邀请了3位基金业的资深人士———巨田基金投资总监管卫泽、华安基金旗下的安瑞基金基金经理陈苏桥及大成基金基金经理部的王晓晖，对此进行了探讨。

中行抵债资产网上营销 咨讯尽在华夏近视网 新浪彩信 幽雅个信 大奖新浪iGame免费抽

    主持人：新股发行新政策再一次加大了机构配售的份额。请问，这对基金收益将会产生哪些影响？

    管卫泽：新的发行政策对基金未来发展而言属中性偏好。尽管新的政策中加大了机构配售的份额，但市场化的定价原则使风险和收益越加对等，因此我们并不认为由此大大提升了基金的无风险收益。就单个基金而言，没在合理价位申购到新股以及错误定价的风险反倒加大，近期新股频频跌破发行价就说明了这点。从另一个角度看，基金管理更趋于专业化，也是有利于基金业的发展。

    陈苏桥：影响基金收益率的因素有两个，一个是配售的量，另一个是收益率。新政策虽然增加了机构配售，但是新政策下的发行价是通过市场询价决定的，竞价可能会使得IPO价格很接近二级市场价格，甚至出现IPO价格高于市场价格的情况，获配新股的预期收益率将大大降低，因此新政策不会提升基金的无风险收益。新发行政策下，基金参与IPO的风险大大提高了。

    王晓晖：在大多数情况下，这种新的IPO 制度会给基金的业绩带来一定程度的正面影响，但这并不意味着会带来很大的无风险收益。新办法出台之后，IPO的价格与二级市场的价格会相当接近，期间的收益也不过是市场的正常收益。当然，如果发行人和承销商将发行价格定得过低，收益可能会高一些，但这种情况我个人认为会比较少，因为从发行人的角度，肯定希望能多募集一些资金。

    主持人：新政策采取的询价方式对基金有哪些考验？以前的新股发行政策是以新股发行前的静态市盈率来确定发行价的，新政策实施后，基金在确定新股价格时，将主要会考虑哪些因素？

    管卫泽：首先对上市公司的分析调研要求更高，须在上市之前完成。其次对宏观经济及市场趋势和行业发展的掌握要更加准确。第三、科学的分析方法的掌握决定了基金公司市场股价的水平。第四、对资产配置的要求将更高。

    对公司层面而言，我们必须掌握过去公司真实的经营情况，在对宏观经济和行业趋势深入全面的分析的基础上，准确地预测公司未来发展趋势，参考国际成熟市场的有效指标，结合市场相关行业内上市公司的定价，以及合理的新股收益来确定价格。

    陈苏桥：主要考验基金的定价能力。如果申购价格偏低，则不能获配；如果申购价格过高使得IPO价格高于二级市场价格，则将使基金申购产生亏损。

    基金在对IPO定价和对目前二级市场的股票定价时不会有本质区别，还是要考虑公司所在行业前景、自身核心竞争力、现有盈利状况以及未来的成长性等等。

    王晓晖：主要有两个方面，第一是对上市公司基本面的判断，正确地估算出新股的内在价值；第二是对近期市场走势的判断，也就是说要确定新股在二级市场的定位以及它的市场价格区间。也就是说先看看公司值不值得买，再看看多少钱买能有更高的收益。

    主持人：新政策出台后，大盘在短暂冲高后就一路下行再创新低，您们如何看待这种情况？您们如何看待低迷市道的政策创新？

    管卫泽：市场再创新低不外几个方面的原因：宏观经济、相关政策、公司整体业绩预期、资金、投资者心态、市场预期收益水平等，但目前的市场确实也出现了以往不曾面对的问题———定价的市场化、国际化和市场结构的重置格局，因此急需政策创新。但仅有新股发行政策创新还是远远不够的，需要国家在公司股权分置、资金融通、流通股表决权等多个方面有所突破。从这个意义上来讲，本次新股发行政策创新有可能是监管层一系列创新的开始。

    陈苏桥：我们认为新发行政策对市场的影响至多是中性，而在征求市场意见过程中暂停新股发行，暂时使市场得到休养生息，则构成利好。大盘再创新低则是市场本身运行趋势的延续。市场暂时找不到买入股票的理由，所以市场再创新低。

    王晓晖：新的发行政策出台，本身对二级市场没有什么根本性的影响。目前市场低迷，对于金融创新会比较敏感。任何一项政策（包括创新），对于二级市场都有或多或少的利多或者利空，在现在的情况下，投资人盼望利好出台，同时又放大利空效应，加剧市场的波动，带来不必要的损失。