基金看空预示股市大底来临_滚动新闻_财经纵横

基金看空预示股市大底来临

http://finance.sina.com.cn 2004年09月06日 08:35 南方日报

　　上周市场出现了一个今年以来从未出现过的现象：部分基金开始公开看空市场。虽然早在今年5、6月份也有极少数基金经理对市场担忧，但没有通过市场表露出来，而是通过三季度投资报告或下半年投资报告这样的方式声明看空的状况，如今公开看空市场还是头一次。

　　从以往的经验来看，基金经理尤其是我国的基金经理敢于看空市场是市场接近底部的标志之一。综观近期市场发生的种种事件，我们认为此次基金看空极有可能再度与市场底部

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联系起来，从而再一次令基金和基金投资者伤心。

　　1300点基金看空市场

　　目前大盘处于千三关口附近，上周最低点1303点为近5年来最低。不过，近期关于基金看空市场的报道却越来越多了。

　　报道一：基金经理中报提示防范股市风险。从日前公布的基金中报来看，今年以来的深度调整使基金经理对市场今后的走势愈加谨慎，而银华基金管理公司旗下各只基金的基金经理更是一致地表示，对市场的系统性风险仍要保持警惕。有基金经理认为，由于还存在诸如利率、股权分置、大盘蓝筹股扩容、券商风险如何化解等不确定性因素，因而要对市场的系统性风险保持警惕。

　　报道二：部分基金出台的下半年或3季度投资报告中，开始明确看空市场后市。部分基金认为，在制约市场发展的根本性矛盾没有解决之前，中国股市还不得不经历一段股值下降的过程，国际化将使A股无可避免地与国际接轨，从而导致A股价值中枢下移。

　　此外，基金重仓股开始显著回落，凸显基金持仓信心下降。中国石化、长江电力、宝钢股份、扬子石化、齐鲁石化等等，这些大盘指标股同时又是基金重点持仓股票，它们近期开始显露破位下行迹象。显然，这是部分基金经理信心回落的表现之一。

　　基金看空市场是一件不得了的事情，其当前规模已经达到市场流通市值25％。基金一吼，股市三抖。此话不假。那么，基金为何看空？

　　第一种可能，是被4月以来的调整所惊吓；第二种可能，是哗众取宠，部分基金在其它基金尚无发言之前率先声明看空，显然可以获得市场关注，从而利于基金销售；当然，还有一种可能是，基金经理真实心态的反应，也就是说，其既没有受到惊吓，也非哗众取宠，确实是其分析的结果。

　　基金仓位与股市点位高度相关

　　以往的投资经验显示，基金经理敢于看空市场是市场接近底部的标志之一。

　　首先，基金经理一般是“死多头”。原因在于：其一，基金要销售份额，谁看空市场，谁的基金就难以销售；其二，其信奉组合理论，而组合理论又认为，系统性风险是不可化解风险，因而其永远处在相对高仓位中，所以，基金看空市场时，一般是其受不了的时候，也是市场最为恐慌的时候。而证券投资理论认为，市场最恐慌的时候，也就是临近底部的时候。

　　其次，基金仓位与股市点位高度正相关。实证分析显示，基金的仓位与大盘的点位存在明显的正相关性，也就是说，基金仓位最低时，往往市场处在阶段性底部；基金仓位到达最高点时，市场存在阶段性顶部。“6·24”行情高点时，基金仓位处在阶段性高点；今年“4·7”高点时，基金仓位在71％，为近年来仓位最高值。这两个点位都是阶段性高点。低点方面也相对契合，2002年年初、2003年年初的低点都对应了基金的整体较低仓位。

　　熊市终结信号频闪

　　抛开基金方面的观点不看，近期市场不乏重要的见底信号：其一，二级市场上，证券投资成为最危险的职业之一。平安保险亏损12亿元，整体保险行业投资证券市场亏损50亿元，基金上半年全线被套，投资者亏损比例高达90％；

　　其二，一级市场出现罕见的IPO寒流。在浙江南都置业撤回A股发行申请后不久，去年已通过证监会发审会审核的完达山乳业股份有限公司和邢台钢铁股份有限公司，也于近日先后放弃了A股的发行计划。与此同时，连锁效应遍布市场，放弃配股、放弃可转债、放弃申购、放弃中签……等等，状况为近10年来所罕见。

　　其三，中介机构日子相当难熬。券商“888方案”再度缩减至“555方案”——券商营业部营业面积缩至5个平方米，工作人员减至5人，底薪减至500。

　　其四，在运作体系方面相当不畅的同时，上市公司方面的业绩却是出现了连续高速增长，从而使得股票看起来相当有投资价值。经过3年的市场下跌，目前两市市盈率已经达到29倍左右，动态市盈率21倍，上证50动态市盈率13.85倍。如果以29倍的静态市盈率对比的话，当前市盈率与1996年6月份沪综指处在800点附近的情况是类似的，当时沪综指就处在30倍市盈率；如果以20.3倍的动态市盈率计算的话，这个市盈率比1994年市场处在325点时的市盈率略微高一点。

　　中证资讯　徐辉（来源：南方日报）