新股暂停发行背后：旨在拯救一级市场保护融资

http://finance.sina.com.cn 2004年09月06日 01:14 人民网-国际金融报

　　上周最引人注目的政策面动向，首推因新股发行定价改革而暂停新股发行

　　国际金融报特约作者陈宪发自上海

　　上周最引人注目的政策面动向，首推因新股发行定价改革而暂停新股发行。究竟如何看待该举措呢？

　　此暂停非彼“暂停”

　　在股市均价跌破6元，指数逼近1300点之时；在投资者亏损惨重，甚至券商如闽发、汉唐等资金链接踵断裂之际，中国证监会公布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)，并宣布在《通知》正式公布前，暂不安排首次公开发行股票，但上市再融资除外。这使部分投资人联想到1994年7月底的“三大”救市政策，具体是停发新股、严格控制上市公司配股规模、允许券商融资和成立中外合资基金。

　　两相对照，不难发现，此番新股暂停，与十年前新股暂停的意图有所不同，十年前的新股暂停纯粹是救市举措之一；目前的新股暂停，纯属是被逼无奈的临时举措。

　　此救市非彼“救市”

　　如果硬要说此番暂停新股发行是救市举措，则救的是一级市场；而十年前新股暂停救的是二级市场。理由是今年新股跌破发行价比例之高，幅度之大历年罕见。迄今有四成新股破发，长风汽车现行股价较发行价跌幅达36%；苏泊尔(资讯行情论坛)、宜华木业(资讯行情论坛)、美欣达(资讯行情论坛)更是上市首日就大幅跌破发行价。若此市场环境下，再以20倍市盈率发新股谁还会认购呢？显然原本新股公开发行方法已走尽死胡同，融资圈钱功能行将丧失。因此，本次新股发行改革是市场倒逼机制发挥作用下，管理层出手拯救一级市场的举措。

　　旨在保护融资

　　股市因持续十余年偏离可持续发展的科学发展观，导致问题堆积如山，例如股权分裂、上市公司没有诚信、重筹资轻回报、投资者权益任人宰割等等，导致股市陷入空前危机。

　　在危局背景下，有关方面以罕见的高效率推出新股发行改革征求意见稿，恰恰说明有关方面首先想到的是，拯救与保护股市的突显“融资”功能。这显然与投资者的政策预期成南辕北辙之势。

　　经过上述粗略分析，不难发行此番新股发行改革并非救市举措，相反是努力保护融资“圈钱”功能之举，说得中性一点是新股发行被市场倒逼无奈之下的国际化接轨；说得重一点，20倍市盈率发行融资有困难，那15倍发行，不行10倍发行！只要市场融资功能运作正常。

　　总之，此番新股发行暂停，并非真正意义上的给予股市休生养息的“休扩”，对此投资者应有清醒的认识。

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