券商创新试点惊现“一九现象”

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    与 一年前一样，2004年8月，券商再次聚首北京。然而与一年前的高调不一样，中国证监会和证券协会一周内接连召开的监管工作会议、理事会议和券商创新发展研讨会却异常低调，与一年前挥舞“三大铁律”大棒也不一样，此次，监管部门给了券 商一个甜枣——创新业务试点。

    然而，对于许多券商来说，热盼已久的创新业务试点出台却如兜头泼下一盆冷水。中国证券业协会发布的《关于从事相关创新活动证券公司评审暂行办法》（下称《办法》），对于申报创新试点券商的门槛，高得让绝大多数券商遥不可及。

    据《证券市场周刊》初步测算，符合券商创新试点硬性要求的综合类券商只有中信证券(资讯 行情 论坛)、海通证券等12家，占到100余家综合类券商的一成左右。而26家经纪类券商中，初步符合试点要求的只有深圳金牛证券经纪有限责任公司1家。

    与A股分化呈现“一九现象”相对应，因创新试点而引发的洗牌也将导致券商面临苦乐不均的局面。

    12家综合类券商撞线

    中国证券业协会在6月份公布了2003年度证券公司会员经营业绩排名，据此测算，按净资本不低于12亿元的要求，只有17家券商达标；据券商2004年半年报数据测算,初步符合净资本/净资产不小于70％、流动资产/流动负债不小于150％、或有负债/净资产小于10％等指标的券商只剩下中信证券、海通证券等12家(见表)。

    银河证券、申银万国、国泰君安、华夏证券等老券商纷纷被硬性指标排斥在门外。在净资本/净资产的指标上，国泰君安44.77％，申银万国34.87％，银河证券和华夏证券则不仅净资本低于12亿元，且净资本/净资产也不及格。

    一位券商人士指出，此次在创新试点的门槛面前，一批老券商落马，这表明监管层衡量机构的思路发生了变化。以往强调的是要扶持“大券商”，现在监管层用具体的指标扭转这个观念，即光注重规模不行，不但要有规模还要有质量。

    海通证券资管部一位人士表示，一些老的券商没有大规模增资扩股，所以资产质量并不乐观。此次申报试点，并没有设定名额，只要达到条件就可以申报，不存在谁挤掉谁的问题。

    中国证券业协会从8月16日起开始受理券商申报创新试点材料。

    一位初步达标的券商人士指出，按照监管层的惯例，对于符合条件的券商，应该是成熟一家，批准一家，而不可能等到所有券商报过材料后，再一批评审。也就是说，目前初步达标的12家券商，不太可能一下全批为试点。

    他表示，券商准备材料的时间不需要多长，因为每年的年报是审计过的，过去一年的数据是现成的，且今年的中报也是现成的，客户资产管理状况、自营情况，总结一下就行，不需要费多大功夫。只是今年中报由于未经审计，中介机构进场审计需要一定时间，但监管层透露上报的材料中，今年的中报只要审阅，而不需要审计。

    经纪类券商仅1家达标

    “我们可能是惟一一家符合试点要求的纯经纪类券商，因为经纪类券商净资本达到1亿元的寥寥无几。”深圳金牛证券经纪有限责任公司财务总监王总掩盖不住喜悦地说。

    她向记者表示，深圳金牛证券各项指标都达到了试点要求，正在做申报材料。今年6月份，深圳金牛证券完成了增资扩股，增加了1亿多元的资本，且一直以来比较干净，没有或有负债。

    天元证券经纪有限责任公司一位人士向记者表示，创新试点定的门槛太高，净资本1亿元对大多数经纪类券商来说，是不可能实现的。因为证监会规定成立经纪类券商只要2000万元的净资本，成立综合类的券商才需要2亿元的净资本。现在搞试点要经纪类券商净资本达到1亿元，这实际上就是要逼我们增资扩股成为综合类券商。

    《办法》要求，申请试点的经纪类证券公司必须设立并持续经营三年以上（含三年）。按此要求测算，以《办法》发布为时点向上追溯三年，也即是在2001年8月之前必须成立并至今仍存在，那么符合条件的经纪类券商只有12家。

    目前这12家经纪类券商中，约有4家属于比照综合类券商。按《办法》要求，它们将按综合类券商的要求参与评比。他们是首创证券、四川天风、广东民安证券。2004年7月，西藏证券与横店集团有限公司签署增资扩股协议，募集资金4.4亿元，注册资本由6000万元变更为5亿元。目前，协议正在报经证监会审核批准，如果增资扩股成功，西藏证券无疑将一跃而为比照综合类券商；在证监会没有审批前，以其注册资本6000万元的资质远远达不到试点要求。

    《办法》要求，申请试点的证券公司最近三年内未因重大违法违规行为受到国家有关部门处罚，未因涉嫌重大违法违规行为正受到国家有关部门调查。

    重庆证券经纪有限责任公司2002年与金新信托合并，更名德恒证券，2004年在德隆事件中东窗事发。中富证券经纪有限责任公司亦是受累德隆。因此上述两家券商亦将无缘于试点。

    目前，这12家经纪类券商中，只有深圳金牛证券经纪有限责任公司初步达到试点要求。

    监管层意在洗牌？

    海通证券资管部一位人士也向记者表示：“券商创新试点将与创新业务挂钩，但倒底是每个具体的创新业务都要搞试点，还是只要是试点，各种创新业务都可以搞，我们也比较困惑。目前，券商处于创新无门的状态，只要动一下，就要违规。”

    一位券商人士则指出，从目前的现实来看，券商的创新业务不可能是想干什么就推出什么，必须是有制度安排且监管环境成熟的创新业务，监管层才会优先处理试点券商的申请，为其开辟绿色通道。

    他举例说，比如客户资产管理业务，由于《证券公司客户资产管理业务试行办法》已正式颁布并实施，只要集合理财、定向理财的操作细则一出来，符合要求的50余家券商就都可以申请，但对试点券商，监管层会优先处理，非试点券商则要排队等候。

    中国证券业协会相关负责人也证实，券商产品创新、组织创新、经营方式创新等创新方案，只要法律法规未禁止或未明确限制，只要市场条件具备，相关管理到位，内部决策程序完成后，均可提交业务申请。在现行法律法规无明显障碍、监管机关可自主决定的、操作性较强的措施先行。

    一位经纪类券商人士指出，在市场没有创新的情况下，经纪类券商无业务可创新，《办法》也没有明确哪些创新是可以做的。

    海通证券一位人士指出，试点办法是扶强的政策，而不是普惠的政策。试点券商进入门槛定得比较高，实际就会达到强者恒强，而弱者恒弱的效果，《办法》的推出是监管层有意洗牌的举措。

    中国证券业协会相关负责人也表示，证券公司创新试点工作是分类监管的一个起步。

    目前，券商的资产质量实在不容乐观。中国证券业协会的数据显示，2003年122家券商中净资本超过20亿元的仅有4家，净资本超过15亿元的仅12家，超过10亿元的22家。62家券商净资本不足5亿元，净资本在3亿元以下的券商多达32家，其中6家券商净资本为负数。有注册资本15亿元的券商净资本水平仅4000多万元。

    一位券商人士指出，此次创新试点门槛较高，效果上会放大“马太效应”，但在目前点位推出《办法》，监管层第一位的考虑是给证券业带来新的发展机会，而洗牌的考虑可能是第二位的。创新试点的评审机制交由证券业协会来搞，交给市场来搞，这是一个积极的信号，表明监管层真正注重创新了，将带来无穷大的效应，是一个长久利好。因为只有市场才是创新的动力源(资讯 行情 论坛)。

    业内人士指出，《办法》相对于送审稿而言，在相关指标上，已经有所放宽，比如最近一年净资本不低于15亿元，改为12亿元；去掉了最近三年平均股票和基金代理交易额占市场交易总额的1.5%以上（含1.5%）、最近三年平均股票承销金额行业排名前十名的要求。

    《办法》规定，综合类券商对客户资产管理业务、债券回购业务、证券自营业务已经清理规范完毕的，最近一年净资本可调低为不低于8亿元。这条规定给一些资产质量好的中等券商以生机，比如注册资本仅10亿元的国联证券、东吴证券等券商的净资本高达9亿多元，保持了极高的现金流水平，只要它们的相应业务清理规范了，便可争取进入试点。