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如果低利率与高利率都不能挽救美国股市，则美国的金融危机真的会到来。一旦美国出了问题，中国经济未来的增长就会面临巨大问题
从 6月30日到8月10日，美联储在不到一个半月的时间里连续两次加息，将基本利率提高了0.5个百分点。
美联储在年内加息，而且在短时间内连续加息，这是我没有料到的。我在年初认为美国在年内不会加息，理由是美国今年的财政与贸易赤字都会增加，为弥补“双赤字”必须靠美元与国内资本市场的强势吸引国际资本流入，在这两者当中，资本市场的繁荣更为重要，因为国际资本流入美国主要不是为了进行直接投资，而是投到资本市场，但加息会打击资本市场的繁荣。美国在2000年4月在纳斯达克股市为代表的新经济泡沫破灭后连续减息，并在其后3年中始终保持在46年来的最低水平，就是因为没有了新经济的概念“圈钱”，必须用低利率来支持股市繁荣，加息虽然有利于支持美元，但因为会打击股市而减少国际资本流入，甚至出现国际资本倒流，到头来还是会打击美元。
美联储加息的理由是担心经济过热与通胀问题，但值得注意的是在8月份第二次加息前，美国的消费增长率已经出现了连续3个月的停滞和下降。由于消费需求在美国经济中的比重高达80％，消费增长率下降实际已经在削弱美国经济增长的动力，例如一季度美国的经济增长率还为4.5％，二季度已下降到3％。美国有许多学者在美联储加息后纷纷指责格林斯潘，说他对美国经济的走势“失察”，因为不用加息美国经济已经趋冷了。
从加息后美国股市的表现看，道指从6月下旬的最高点10500点已下跌到目前的9800点，同时美元对欧元和日元也走贬。从二季度以来国外投资人就在减持美国股票和国债，5月份流入美国的资金从4月份的760亿美元下降到564亿美元，而号称“美国股神”的巴菲特，二季度则把美元以外的外汇交易合约从110亿美元提高到190亿美元，并公开宣称，由于美国的“双赤字”问题无法解决，他不看好美元。
那么为什么美联储还要加息呢？这的确令人费解。一个解释是美国在战后曾有过十几次加息，而大部分时间都促使了美国股市上涨，如果低利率政策已经没法吸引国际资本流入，那么美联储是否想试试“高息揽储”呢？但是，如果是“高息揽储”，是美元的强势决定着美国股市的强势，这在美国还有强大物质生产基础的时候是可以做到的，上个世纪80年代初期里根时代就曾这么做过，但与里根时代相比，美国制造业在GDP中所占的比重，已经从1985年的25％下降到去年的11％，人们对美元的需求已经主要不是为了获得美国的物质产品，而是为了获得美国的金融资产，美元与美国股市的关系已经彻底变了过来，如此还能起到吸引国际资本的作用吗？
6月份美国贸易赤字又创了历史新高，达到558.2亿美元，如果低利率与高利率都不能挽救美国股市，则美国的金融危机真的会到来。正是因为20世纪90年代初日本政府提高了利率，就捅破了日本资本市场的泡沫，使日本在整个90年代乃至直到目前都恢复不了“元气”，美联储此次加息是否会成为捅破美国资产泡沫的起因呢？
美国是世界第一大经济体，如果发生金融动荡对世界经济的影响会比日本大得多。由于中国对美国有着巨大贸易顺差，美国经济是拉动中国经济增长的最大动力，一旦美国出了问题，而且也像日本那样长期缓不过来，中国经济未来的增长就会面临巨大问题，这恐怕会比宏观调控对中国经济的影响更巨大，也更直接。
还需要注意的是石油价格问题，到8月13日纽约期货市场每桶原油的价格已逼近47美元，在未来两周上涨到50美元是极有可能的事情，美联储说明加息的理由时也提到了油价。分析人士认为，美国居民消费增长下降也与高油价有关。但是油价上涨的原因很奇怪，因为自去年海湾战争结束后，伊拉克已经开始出口原油，委内瑞拉虽有政局动荡，但也没有停止出口原油，俄罗斯处理尤科斯事件也未导致俄出口石油显著减少，而自年初以来，OPEC的石油出口已经增加了每天120万桶。如果世界石油需求并没有显著增加，而一般所认为的导致石油减产的因素也没有导致石油供给实际减少，产油国组织又在实际增加产量，则油价上升的原因就值得怀疑。对比美国发生9·11事件后全球经济走低，可正在此时油价却走高，实际是短期的投机因素在起作用，这样的话，就必须关注明年是否会出现油价暴跌，这正是目前产油国组织所担心的问题。当然，这也会影响美国的利率走势与经济。
（作者为中国宏观经济学会秘书长）
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