在新兴市场国家

    慈善基金和其他投资基金几无二致

    并非市场稳定的中坚

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    如果QFII门槛降低

    将有更多的实力机构试水A股

    近 日，盖茨魅影悄悄潜入中国。

    8月2日，香港上市公司海域化工(2882.HK)宣布，盖茨基金会斥资2400万港元，在市场上购入了2556万股。随即，海域化工大幅飙升37.75%，最高涨幅近50%。

    紧接着又传出消息，盖茨基金会于7月初以平均价2.211港元购入708.3万股北人H股(0187.HK)，斥资1566万港元，占该公司H股的7.08%。受此消息刺激，北人H股和A股均大涨。

    一时间，盖茨魅影搅动香江，投资人津津乐道，而伴随着香港市场的波动，盖茨基金未来在A 股市场动作如何？更激发了国内投资者丰富的想象。因为，此前盖茨基金会的QFII资格已获得批准。

    “盖茨基金的进入的确反映了管理层在QFII审批上的新考虑，从某种意义上说，引入类似盖茨基金这样的慈善或是养老基金进入市场，更有助于推进长期投资的理念。”业内人士对《证券市场周刊》表示。但是，“对盖茨基金不要期望过多。”荷银投资管理（亚洲）有限公司（ABN—AMRO）中国区总裁李湘伟直言不讳。

    入市还有时日

    盖茨基金会是证监会批准的首张非金融机构QFII执照。从国家外汇管理局获悉的情况表明，盖茨基金会的投资额度目前还未获批，按惯例会在两个月后公布。

    业内人士表示，根据有关规定，申请QFII资格的基金管理机构，经营基金业务必须达5年以上，然而，建立于2000年1月的比尔及梅林达－盖茨基金会显然不能满足经营业务的存续期限，盖茨能够获得QFII执照，与微软对中国的影响，以及盖茨夫妇多年来对中国公益事业和卫生保健事业的支持不无关系。

    国家外汇管理局新闻发言人亦表示，欢迎更多的专业资产管理机构，如基金管理公司、养老金管理机构和保险资产管理公司等提出QFII申请，以丰富QFII主体。

    盖茨基金会获批之前，7月9日美国雷曼兄弟也获得证监会QFII资格认定，这样包括美林国际、恒生银行、大和证券、荷兰银行，2004年证监会共批准6家QFII资格。随着盖茨基金的加入，已有17家境外机构在中国获得QFII资格，15家QFII投资额度已达19.5亿美元。

    “这是非常好的事情啊！”瑞士信贷第一波士顿中国研究主管及中国策略分析员陈昌华向《证券市场周刊》指出，“最初QFII的发展和管理层的设想有些差距，引入盖茨基金对丰富投资队伍很有好处。”

    进入2004年，外管局在审批QFII额度时，严格控制投机行为，“从目前的情况看，监管层的审批速度还是比较正常的，而且在投资主体的选择上也趋向多元化的考虑，并且会多选择一些长期的、稳定的投资机构。”业内人士透露。

    盖茨基金会的投资额度目前还未获批。在市场各方一拥而上热炒时，盖茨基金会何时入市其实是个未知数。盖茨基金会的新闻发言人Roger亦发表声明称：到目前为止，基金会还没有对在沪深股市的投资策略进行过研究。

    不要期望太高

    但是，盖茨基金会的到来传递出一个重要信号：中国股市正在受到境外稳健投资者的青睐，而盖茨的魔力似乎也并不仅仅在Windows上才能奔驰。

    但作为QFII一员，李湘伟（David Lee）则从实践经验上出发，向《证券市场周刊》表达了不同的看法。他指出，从逻辑上讲，盖茨基金作为慈善基金确实在投资上应该会比投资基金和银行在投资行为上更具有长远性。但是，情况并不能一概而论。

    他解释，在发达的资本市场当中，比如欧美地区，类似盖茨基金的慈善基金和养老基金等都会在投资上趋向稳妥，一般会选择长线的、蓝筹股方面的投资，并不是非常在意投资收益。但是在新兴市场国家，“我们完全可以看到另外一幅画面。”李湘伟强调，“由于新兴市场所具有的特殊性，比如像高风险、保障机制不完善，存在短期的谋求暴利的机会等等，因此，可以从其他实行QFII的国家走过的道路和经验中看出，像盖茨基金这样的慈善基金和其他投资基金几无二致。”

    “对盖茨基金不要期望过多。”李湘伟总结道。

    陈昌华同意李的看法。他还进一步指出，显然，如果要购买中国股票，那么到香港市场去买会更好，因为两地同时上市公司的股价，在香港比中国大陆更便宜，而且流动性也更好，而且QFII制度对资金回流有严格限制。同时，Ａ股市场和Ｈ股市场的关联度就日益紧密。盖茨基金此番投资Ｈ股的消息传出后，国内Ａ股市场也闻风而动。北人股份(资讯 行情 论坛)８月４日、５日连拉两个涨停，其他对应Ａ股也出现了不同程度的拉升。陈昌华认为，Ａ股市场和Ｈ股市场已经在很大程度上成为了一个“市场”，国内投资者投资Ａ股有必要紧盯Ｈ股。Ｈ股市场对Ａ股市场的影响，已经日益密切。

    李湘伟说，从他了解到的情况表明，目前存在着两类投资者：一种是短期的投资行为，面对最近国内市场的震荡，选择了暂时退出。而另外一种类型就是长期投资理念支配下的投资人，他们在继续等待股市走向更深的“地方”，以寻找投资的机会。

    李湘伟不无担忧地表示，一般来讲，有QFII投资额度的投资机构大都在香港市场有相应的、规模不小的投资。“近期来看，大多数人并不看好内地和香港市场的走势，所以，投资策略是在注重选股的基础上，QFII不会投入太多的力量购买股票。”

    QFII门槛必须降低

    陈昌华表示，管理层去年推出QFII 时，其目标应该是直接吸引海外机构投资者来投资于A股市场，但现在的情况是，绝大部分QFII 都是外资券商。它们投资在A股市场的资金大都不是本身的资金。相反，它们的运作类似于国内券商的经纪业务，向海外机构投资者推介A 股，而这些海外基金经理才对投资做最后决策。

    海外基金经理为何不直接申请为QFII，而要通过券商操作呢？陈昌华认为，最主要的原因是资本进出的管制。特别是，A股市场整体并不便宜。在这种情况下，外资券商作为QFII 的作用便十分重要，它们实际上是代这些基金经理承担了整个投资过程的监管和外汇风险。

    另外，QFII要求的资产在100亿美元规模，机构才可以申请的门槛已经成为了制约QFII继续发展的最大阻碍。这点得到了QFII和其他相关部门的共识。

    瑞银集团中国证券部主管袁淑琴（Nicole　Yuen）向《证券市场周刊》指出，目前要求的只有具备100亿美元规模的投资机构才可以进入国内股市的标准“太高了”，一定要降低下来。

    陈昌华补充认为，其实很多有实力的投资机构，其本身的资产规模也许并不是很大，但它所掌控的资源却是惊人的，因此单纯地靠100亿这个规模来衡量是否可以作为QFII是不完整的。

    另外，袁淑琴也对QFII在内地投资时缺乏足够的避险工具而表示担忧，“据说目前监管部门正在讨论做空机制的问题，希望在不久的将来能有个结果。”

    背景资料：盖茨基金的神秘面纱

    盖茨基金会全称比尔及梅林达—盖茨基金会Bill ＆ Melinda Gates Foundation，是世界上拥有资金最雄厚的私人基金会之一，以微软公司创始人比尔·盖茨及其夫人梅林达名字命名。

    据《证券市场周刊》了解，比尔及梅林达—盖茨基金会于2000年1月成立。它是由盖茨教育基金会和威廉·盖茨基金会合并而成。前一个基金会致力于通过公共图书馆使更多人有机会使用科技资源，后一个基金注重改善全球卫生保健状况。合并后的基金会总部位于西雅图，由比尔·盖茨的父亲老威廉·盖茨及帕蒂·斯通斯福主持，拥有比尔及梅林达·盖茨个人捐赠的基金大约240亿美元。

    盖茨基金2003年财报显示，截至2003年年底，该基金会的投资额为276亿美元，投资收益达39.3亿美元，总资产为268亿美元。

    微软中国有限公司公关部裴剑峰先生介绍，盖茨夫妇名下的慈善基金是美国十大家族基金之一，盖茨夫妇每年都要向该基金注入一定数目的资金。慈善基金虽然是非盈利性质的，但也需要保值增值，这就是盖茨基金要进入中国股市的原因。

    《证券市场周刊》获悉，盖茨基金会主要把资金用于长线投资项目，包括金融衍生产品、股票期权等，亦有部分资金投资于股票及债券市场。因为该基金主要做慈善用途，2003年的捐款及其他慈善开支近15亿美元，基金所赚的利益比捐款还要多。

    盖茨基金所投资的项目中，超过 64.3 亿美元投资在短期投资项目，包括美国政府债券、高等级商业票据及短期贴现债券。 210 亿美元投资在债券、现钞及其他项目，例如国内国际共同基金投资、高收益企业证券和国际企业和政府证券等。投资在股票的数额占 52.4 亿美元，包括美国和国际的股票，以及私人股票投资基金。当中扣去安全的贷款产品 50 亿美元。