自8月底以来，香港经济接连传出利好消息。特区政府公布7月份香港综合消费物价指数(CPI)按年上升0.9%，这是该指数自1998年以来首次出现正值，显示香港已经真正走出长达68个月的通缩期；同时，香港第二季经济增长为12.1%，升幅不仅明显高于第一季7.0%，也是4年来最快的季度增长；紧接着，CEPA（《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》）第二阶段协议于8月27日签署，内地将进一步扩大货物及服务贸易对香港的开放。

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    笔者认为，目前的香港经济已经进入“CEPA时代”，也就是说，随着CEPA措施逐步产生效益，香港经济开始进入新的上升周期。笔者将从经济周期理论来解读CEPA对香港经济以及股市的重要影响。

    我们可以把过去30年的香港经济划分为4个阶段，两升两降：

    （一）1974-1981年，香港经济逐步走出1973年石油危机导致的衰退阴影，从转口贸易发展成以轻纺工业为龙头的出口加工基地，实现经济的第一次腾飞；

    （二）1981-1989年，高通胀、高利率打击过热经济，再加上九七回归问题的不确定性，使香港经济陷入长达8年的调整期；

    （三）1990-1997年，香港制造业迁移内地，成功实现经济转型，大力发展以房地产和金融业为主的服务业，实现第二次经济飞跃；

    （四）1997-2003年，亚洲金融危机和房地产泡沫的爆破令香港经济陷入衰退，同时受通缩和经济结构调整影响，香港经济举步维艰，而“非典”将香港经济几乎推向崩溃的边缘。 CEPA第二阶段协议进一步扩大开放领域

    正所谓否极泰来，CEPA是在香港对抗“非典”、恢复经济的困难时刻，中央政府送来的鼎力支持，其大大增强香港市民克服困难、争取胜利的信心。有经济学家甚至认为，CEPA是中央政府自1949年以来对香港最重要的优惠政策。

    根据CEPA第二阶段协议，零关税货物将达到1087项，涵盖全部香港输往内地产品的95%。可以说，货物贸易开放的空间已经是最大化了。更重要的是，“个人游”令今年访港内地游客较去年增加250万，预计全年将有1100万内地游客访港，为香港带来超过600亿港元收入，从而带旺酒店、零售业等行业，最有效地解决困扰香港经济的失业问题, 刺激内部消费。

    自去年7月以来，香港股巿上升约四成，失业率下跌两个百分点，CEPA可以说是功不可没。另外，在第二阶段协议中，将放宽8个新服务领域予港商，包括机场服务、文化娱乐、人才中介机构等。同时，在第一阶段开放的18个行业中，有11个会加大放宽限制，当中有法律、会计、银行、个体工商户、运输及货物代理等。内地广阔的市场和相对的技术差距为香港服务业提供空前广阔的增长空间，这为香港经济结构成功转型创造了丰厚的物质条件。在签署CEPA第二阶段的同时，港府已开始构想CEPA第三阶段，不断深化及扩大CEPA范围，其中最引人注目的是“民企自由行”，使内地民营企业以自有资金到香港及澳门投资经商，这将极大地刺激香港地产市场。 CEPA概念股将领跑大市

    根据经济周期理论，以及最近令人振奋的经济数据，笔者推断香港经济已经结束调整，配合CEPA带来的全新机遇，迈向新一轮的增长周期。简单来说，本轮经济增长周期可以长达5-6年，直到2008年“奥运繁荣”之后。香港股市因而也踏入一条漫长的上升通道，有CEPA概念的香港当地股票将领跑大市。作为普通的投资者，应该投资于享有服务业优势的香港企业，买进它们的股票做长线投资。笔者建议吸纳优质的地产、银行、旅游和零售股。

    受惠于今年上半年楼价上升，地产股下半年的业绩表现将会更佳。另一方面，如果CEPA第三阶段协议包括“民企自由行”，将会增加香港写字楼的需求量，对地产股有利。优质的大型地产发展商和地产收租股都是投资者可以吸纳的对象，笔者推荐长江实业(0001)、新鸿基地产(0016)、新世界(资讯 行情 论坛)发展(0017)、信和(0083)、鹰君(0041)、大昌(0088)。

    第二阶段CEPA协议允许香港银行内地分行经批准从事代理保险业务，此举将有助香港当地银行扩大商机，有利更多资金流入香港。香港银行业以监管严格、盈利稳健著称，但由于市场业务接近饱和，允许开拓大陆市场将使它们的发展前景更加具备吸引力。笔者建议吸纳在内地拥有庞大分行网络的汇丰控股(0005)、东亚银行(0023)，以及有中资背景的工银亚洲(0349)、中信国金(0183)。

    由于内地居民在港“自由行”范围的进一步扩大，加上“迪士尼乐园”的即将建成开放，到港旅客在未来几年会不断创出新高，旅游相关类股票，如中旅国际(0308)、远东发展(0035)等将受惠。

    零售业是CEPA的最大受益者，一方面是游客大增带动销售额和利润急升；另一方面是可在内地投资开设分店，免税销售港产优质货品。笔者青睐部分香港著名零售品牌，例如莎莎国际(0178)、卓悦(0653)、周生生(0116)、六福(0590)、恒丰金业(0870)等。

    香港终于结束长达68个月的通缩期，经济环境逐步好转，另外，银行利息几乎为零, 在负利率的驱使下, 市民开始未雨绸缪，为资金找寻出路以抗衡通胀。目前港股的平均市盈率仅为14.5倍左右，估值偏低，将吸引当地资金持续流入股市，笔者预计股市在未来一年将出现大涨小回的局面。CEPA概念股由于有实质利好因素支持，同时不受加息、石油价格上升、内地宏观调控影响，将会持续跑赢大市。