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本周债市总体呈现反弹再调整回落的走势，我们可以看到从8月11日至今的12个交易日中，上证国债指数由最高95.25一路下挫，至31日方略微收缓脚步，本周最低探至94.20，31日回稳收于94.39，但后半周仍未摆脱弱势，依然回落调整。K线图形中有六个交易日连阴，长、中、短期券种全线溃退。从技术图形来看，日K线走出明显的两波下跌走势，均线系统成空头排列，周K线也是连续三阴，走出类似“三只小乌鸦”的图形组合，虽然短线跌幅较大盘中已有反弹迹象，但技术上债券市场后市不容乐观，从收益率曲线看上交所国债各关键年期
的收益率，整体而言收益率呈上升趋势，收益率变化较大的为中长期债券，从收益率曲线图形看，整体上移的趋势形成，笔者认为债市中线已不看好。
消息面上，笔者认为最大的悬念仍在于升息，据近期的一些消息以及经济界的讨论，大多认为央行将要升息。首先，8月23日，中国人民银行行长周小川发表讲话表示，尽管各项宏观调控政策措施逐步落实并已见成效，但当前总需求扩张及通货膨胀的压力还没有明显减弱。这番讲话被市场认为是央行为升息作出最好的铺垫；其次，经济学家吴敬琏表示，未来的宏观调控应更多采用总量和价格的手段，其中包括加息和有管理的浮动汇率。吴老认为升息对消费、债券市场的波动以及防止人民币升值都是利大于弊的；再次，最近摩根大通最新报告也预测，中国政府将会继续加强宏观调控，并最迟于9月底至10月初就息率做出决定。而上半年宏观调控的成效并没有达到预期效果，相反行政调控有其自身无法克服的缺点倒是体现了出来，房地产价格依旧上升，储蓄下降明显和资金的体外循环，7月份CPI(消费物价指数)达到5.3%，把它和6月份的5%结合来看，价格上扬还是有一定的压力。因此，加息看来就是一个时机选择的问题了。
另外，我国的外汇储备7月份继续攀升，7月末的外汇储备较上年末增加了797亿美元。最近4个月，我国外汇储备增加额呈逐月上升的态势。如果这种趋势继续延续，需要进行大量对冲操作，否则货币基础会再次扩张。但最近两个月央行公开市场操作却一直在投放基础货币，似乎与上述情形矛盾，因此后续货币政策操作对债市隐含的利空可能还是相当大的。
就当前政策环境来看，十六届四中全会召开在即，一些大问题将在本次会议中定调，此前市场将保持相对谨慎的观望氛围。因此，在后期政策取向不明和市场短线持券信心不稳的背景下，建议投资者暂谨慎观望为宜，尽量缩短组合久期，多关注短期债和一年期央行票据。（晓健／编制）（来源：金羊网）
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