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最近，围绕新股发行询价制度的讨论十分热烈，因为其核心实际上是如何实现新股的市场化发行问题。沪深股市已经有十多年的历史，管理层也一再把规范化、市场化、国际化作为股市发展的方向，应该说也确实取得了一定的成果。但是，客观地说进展不是特别大。尤其是新股的发行，尽管具体方式几经调整，但是作为其中最重要环节的发行定价，就一直没有做到市场化，从而给市场带来了不少弊端。现在，从询价制度入手来解决这个问题，应该说是必要的，也是抓住本质的。
现在，人们需要考虑的是，一旦新股发行真正实现了市场化，究竟会给股市带来什么新气象呢？
有一种观点认为，随着今后机构投资者参与新股的定价，那么必然会导致发行价格的下跌，因为对于机构投资者来说，总是希望买到的股票价格越低越好。
从表面来看，的确是这样。但是仔细想想，问题又不那么简单。在市场低迷的时候，如果机构投资者普遍预期后市还要下跌，那么他们显然会尽力压低新股的发行价，或者干脆不参与新股的申购。这样，由于买方报价低，并且需求有限，那么新股的发行价自然会被压低。一些中资企业在香港发行H股，之所以发行价很低，按市盈率计算才几倍，原因也就在此。但是，在股市高涨的时候，情况就不同了，如果机构投资者预期后市还有上升空间，当然愿意以较高的价格来申购新股。
也许，对每个具体的机构投资者来说，他们内心是希望新股价格能够低一点，但是客观上机构投资者有很多个。作为一种人格化的经济动物，为了避免廉价新股落入别的机构投资者手中，他们一定会设法抬高发行价，以确保自己申购成功。就像当年闽东电力发行，在众多机构投资者的哄抬下，这个业绩平平的股票居然以88倍市盈率发行。这看上去不可思议，完全是非理性的。但是当这些高价购入新股的机构投资者在二级市场成功地套现并且获利颇丰时，谁能说他们的选择是错的？所以，新股市场化发行，在股市行情低迷的时候，会促使新股发行价走低，而这时如果公司不能接受低价发行，就将导致发行失败。而在股市行情火爆时，则会推高发行价，与此同时也会吸引更多公司争相来发行股票。而这就是发挥了市场调节的作用，所以说新股市场化发行会导致发行价下降，只是讲对了问题的一个方面，并不完整。
还有一种说法，认为新股市场化发行以后，将大大加快扩容速度，因为实行询价以后，发行价实际上是随行就市的，这样不管什么行情，扩容都会源源不断。
实际上前面已经谈到，在发行价被压到一定程度时，公司可能会停止发行股票。宝钢股份当初就是准备到香港发行新股的，但是那里的机构投资者拼命压价，结果公司就转而到境内发行股票了。这件事情可以看出，在计划强制的条件下，新股的扩容速度实际上要比在市场调节下快得多，也猛烈得多。
中国股市才搞了十几年，规模却已经超过了海外搞了几十年、上百年的成熟市场，这里当然有多种因素，但是非市场化发行这一条应该说是起了很大作用的。在当前的市场上，股票的增发相对来说市场化程度比较高一点，也引入了询价制度。事实上，由于这几年股市行情不好，增发的规模就不如前两年。所以，市场化发行，并不一定导致高速扩容，客观上它可能起到这样一个作用：行情好的时候推动扩容进行，行情差的时候又拖延扩容的进行。在这里，市场化是发挥了无型之手的调节作用，缓解了供求矛盾。
新股发行市场化是一个必然的趋势，这方面工作做好了，有利于解决很多市场问题。当然，围绕新股市场化发行的具体进程，还有很多问题需要研究，但不管怎么说，只要是在公平对待每个投资者的前提下真正进行市场化发行，应该说就是一件好事情，其对股市的影响也将是积极的。（来源：南方日报）
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