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目前，中国股市深陷于极其低迷的困境之中，投资者大面积亏损，券商亏损及上市公司丑闻不断等。这些现象都表明，中国股市的风险正在集中释放，而股市风险的放大，将引发潜在的金融风险。
我们注意到，在不到5个月的时间里，股指大幅回落了约27%，股票流通市值损失了约1.3万亿元，券商国债回购交易与委托理财估计损失起码超过3000亿元，大多数普通和机构投
资者均损失惨重，隐藏已久的大面积股市风险终于见光了。
中国股市风险是否会对股市以外的其他经济活动产生影响?答案是肯定的。例如，股市持续低迷，将进一步缩小以股票及企业债等形式的直接融资规模，相应地会增加间接融资的比重，加重银行的负担；上市公司丑闻不断，将引发社会信用危机；券商亏损不仅会削弱股市根基，还将加大央行再贷款救助的潜在金融风险；大多数投资者严重亏损，迫使他们紧缩消费与投资，导致内需更加不足。所以，当股市风险累积到一定程度时，就会产生溢出风险的效应，进一步转化为潜在的金融风险，并对整个经济增长产生一定的负面影响。
遗憾的是，目前有关管理层对于股市风险有可能引爆金融风险缺乏全面、系统和清醒的认识，认为股市风险对经济的影响相当有限。这是因为在目前我国的融资结构中，间接融资比重偏高，直接融资比重太低。央行第2季度货币政策报告显示，今年上半年，银行贷款比重占82.7%，国债占12.3%，企业债仅占0.4%，股票也只占4.6%。所以，与庞大的间接融资对整个经济生活举足轻重的影响，股票、企业债等直接融资市场影响式微。所以，一谈到金融风险，我们就会将其简单地直接等同于银行系统风险，似乎金融风险并不涵概股市风险，更不会想到深化的股市风险有可能会引发金融风险。而当国有银行系统普遍存在着资本充足率不佳、不良资产比率偏高和盈利模式单一等系统性风险时，如何化解国有银行系统的金融风险自然就被放在了优先考虑的位置上。
那么如何防范、化解呢?从目前看，交通银行、中国银行和建设银行等各大银行都在大干快上，通过剥离不良资产、注入资金来快速提高资本充足率，准备改制上市。也就是说，改制上市成了化解国有银行系统的金融风险的一条捷径。所以，保证国有银行上市成功，是目前强调化解金融风险的重中之重。为了避免加息可能造成银行资产负债表恶化，并有可能影响到银行成功改制上市，央行可以采取延迟加息的货币政策措施。但是，在忽视中国股市风险时，一味地保银行或者只是强调化解国有银行系统的金融风险，是不是就能真正消除或者降低我们的金融风险呢?目前看来并不一定。因为持续低迷的股市，难以承载国有银行海量的融资胃口，这将使借助改制上市路径来化解金融风险的效果大打折扣。由此可见，一旦股市崩盘，那么化解银行系统的金融风险也将成为一句空话。
为什么国有银行会选择上市的独木桥来化解金融风险呢?这与目前我们强调要扩大直接融资比重的基本认识又是密切相关的。但问题也由此产生了：一是间接融资比重偏高是历史形成的，尽管进一步扩大直接融资比重的大方向是对的，但不能一蹴而就，而需要有一个过程；二是目前直接融资的结构相当不合理。简单地说，直接融资包括债券与股票两种主要形式，并且债券融资的比重要相对高一些。但是，由于目前我国企业的信用状况普遍不佳，企业债券发行往往要借用政府信用，加上债券市场发展滞后，直接导致了企业债券发行规模上不去。所以，优先发展债券市场，可能是当前我们扩大直接融资的首要目标，而不是把扩大直接融资的重担简单地压在新增股票发行上。
综上所述，不断加深的股市风险极易产生溢出风险的效应，并且极有可能演化为全面的金融风险，而过度强调化解以国有银行系统风险为主的金融风险是否适当，仍值得研究。在着手化解金融风险时，我们应该超越目前认识上的狭隘性与片面性，重新正视股市风险的实际与潜在影响，因为一个疲弱的股市和幼小的债市是无法为巨无霸的银行系统提供风险出口的。上海证券报乐嘉春
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