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怀新投资 陈长远
9月2日，中信证券(资讯 行情 论坛)在市场中漾起了不大不小的涟漪：董事会通过关于收购广发证券股份有限公司部分股权的议案。一时间，市场中关于这条消息的评论此起彼伏。其实，上市公司参股证券公司可以追溯到1998年4月21日，通程东百（现通程控股(资讯 行情 论坛)）以4000万元收购长沙证券（现恒信证券）76.62%的股权。自此以后，伴随着
1999年5.19行情的出现，证券市场走出了长达两年的牛市行情，参与证券市场的盈利机会大增，券商作为重要的中介机构更是赢得了上市公司的青睐，最终形成了一轮上市公司参股证券公司的高潮。当时，上市公司参股的目的主要有二：一是可以通过证券公司盈利分红，实现较好的收益，特别是那些刚融资在手又没有足够的实质项目的公司更是热衷于此；二是可以借与证券公司合作熟悉资本运作，很多历史遗留的委托理财案就是从这个阶段辗转保留到了今天。
从历史上看，大多数参股证券公司的投资行为并不成功，以通程控股持有的恒信证券股权为例，要不是上市公司在恒信证券问题暴露之前已签署股权转让协议，上市公司的亏损就不仅仅是前两年计提投资损益那么简单了。
那么，究竟这次作为上市公司的中信证券收购广发证券股权，与过去的案例有哪些区别呢？又能否会出现“新瓶装新酒”的积极局面呢？考虑到近期市场中陕国投(资讯 行情 论坛)、宏源证券(资讯 行情 论坛)等个股异动，我们认为有必要结合最近的市场动态进行综合分析。
从积极的角度看，主要有以下两点：
首先，此次收购有强强联合的意味。资料显示，中信证券是我国第一家公开发行上市的证券公司，在一贯稳健经营的基础上，积极探索创新模式，资产质量及各项业务在国内名列前茅。2003年，中信证券净资本占净资产比率及利润总额排名第一，拥有41家证券营业部，并控股了一家证券公司和一家基金管理公司，分别是中信万通证券公司和中信基金管理公司。半年报显示，中信证券总资产已达137.46亿元，净资产52.65亿元。而广发证券股份有限公司现有注册资本20亿元人民币，总资产规模已达120亿元，在全国各地拥有78家证券营业部，并控股了两家证券公司和一家基金管理公司，分别是广发北方证券经纪有限公司、广发华福证券公司及广发基金管理公司。2003年，广发证券股票发行总家数名列全国同业第四位，股票基金交易总金额1902.61亿元，排名第六。
考虑到前期关于券商峰会上定下的创新基调，此类收购在主管部门眼里应属再正常不过。另外，大家在谈论2005年纺织行业面临WTO成员国取消配额的利好时，请别忘记我们的金融开放承诺，届时券商和基金应当允许外资持有49%的股权。如果我们自己在外资进场前不能有效做大做强，无疑会丧失未来在家门口参与国际竞争的良机。
不过，目前我们尚有一些疑问没有弄清楚：此次收购有多大的成算？究竟与广发的哪些股东有实质性接触？相信随着事件的逐步展开，这些问题都将会水落石出。
其次，此次收购有积极进步的一面。与历史上上市公司参股证券公司最大的不同是，中信证券本身就是证券公司，对被收购对象的主营业务十分明晰，因此可以说收购目的与历史情况截然不同。这种收购如果能最终完成并将二者的优势互补，有望快速打造出具有规模优势的强势券商，并由此而带来新一轮券商的重新洗牌，进而使证券市场的重要参与者之一———券商，成为增强投资者信心的一大因素。
市场方面，在该收购案结果尚不明朗的情况下，与之相关的个股已经出现了异动：广发证券共有20名股东，其中上市公司11家，持股比例为58%；前十大股东中，辽宁成大(资讯 行情 论坛)持有约25%的股份，中山公用集团持有15%，吉林敖东(资讯 行情 论坛)持有14%，珠江投资持有10%，梅雁股份(资讯 行情 论坛)持有8%，香江集团占6%，此外云大科技(资讯 行情 论坛)、酒泉钢铁集团、华茂股份(资讯 行情 论坛)、亨通集团也占有一定股份份额。在收购消息公布前后，有几家上市公司的股票即出现了明显的异动，比如辽宁成大、公用集团控股的公用科技(资讯 行情 论坛)、云大科技、梅雁股份等个股近期盘口异常活跃。至于其后续走势究竟如何，还是让我们拭目以待吧!
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