论点：该保护股市投资者利益了！_滚动新闻_财经纵横

论点：该保护股市投资者利益了！

http://finance.sina.com.cn 2004年09月02日 09:29 金羊网-新快报

　　股市正在自己做成的困局中越陷越深，该保护股市投资者利益了！作者：波涛

　　我国股市这十几年来所形成的运转模式、运转机制、运转的组织结构，其惟一目标就是为“圈钱”服务。我国的股市在制订其基本政策时，可以反复考虑各方的利益，但唯独从来不认真论证它对投资者所可能产生的影响

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　　我国股市发展政策的当务之急是给股市一个至少3-5年的“休养生息”的恢复期。在这一“休整期”内，我们一方面可以使我国股市投资者的利益得到一定程度的恢复性增长，另一方面可以争取到进行制度性改革的时间。所谓“休养生息”政策，就是我们必须保证使股市的扩容节奏，不损害股市投资者的基本收益预期

　　迅速制订鼓励上市公司分配“现金红利”的股市发展政策，应建立把上市公司的现金红利分配水平与其未来的融资再融资机会相联系的股市发展政策。应力争在3-5年之内，最迟不晚于10年的时间内，使我国上市公司的长期平均现金红利分配水平达到或超过债券收益水平

　　【粗放式掠夺式的扩张政策】

　　我国股市目前所面对的局面之所以非常严峻。

　　关键在于它已不是纯粹市场景气循环意义上的熊市，而是已经同时转化成我国股市发展模式、发展道路意义上的危机。我国股市正面临两种市场消极力量的双重叠加作用：一是已经持续三年之久的熊市格局所形成的市场压力；再就是我国股市十几年来所一直沿袭的粗放式掠夺式扩张政策所带来的消极作用及破坏性影响。这两种力量相互叠加所形成的破坏力空前巨大。

　　更加严重的是，我国股市十几年来所一直沿袭的粗放式掠夺式的扩张性发展政策至今没有得到纠正的丝毫迹象。这种完全不顾投资者利益，大肆掠夺投资者利益的股市发展政策，正被越来越多的股市投资者所痛恨。我国股市发展正面临自己造成的绝地。

　　十几年来，我国股市中所有活动的目标只有一个，这就是达到融资规模的最大化。即使有时我们可以稍稍减缓甚至暂停一段上市公司的融资，那也是为达到融资最大化目标所采取的策略性手段。

　　【“官”与“民”的矛盾和冲突】

　　我国股市自初创期起，就是为当时的国企改革解困为基本运作目标，并围绕这一基本运作目标建立起相应的组织体系及规章制度。因此我国股市从初创期起，其基本运作目标就是以“官”的利益为基准。

　　同时，我国股市自初创期起，就把股市的资金供给基本限定为“民间”资金。这十几年间，我国股市还经历过若干次治理整顿，其主要目标都在于限制甚至逐出国有资金。我国股市甚至还曾对股市投资者有过严格限制，例如不准国有企业、公务员等投资股市。因此到目前为止，我国股市的资金供给，其基本性质还是以民间资金为主，包括相当部分国有资金，也经常需要伪装成民间资金的形式进入股市。

　　两相对照，就形成了我国股市从所有制结构上在全世界都独有的中国特色：从资金的需求方（上市公司）来说，整体上带有强烈的“官”方色彩。而从资金供给方（各类投资者）来说，整体上带有强烈的“民”间色彩。

　　这就形成了我国股市上独有的“官”与“民”之间的矛盾和冲突。

　　【股市生态严重恶化】

　　我国股市的当前发展已严重偏离了可持续发展的科学发展观。

　　如果我们把股市看作一个生态系统，那么我国股市投资者可以被视为土地———我国股市的大地母亲。

　　但是和我国国民经济发展中其它部门对各类自然资源的疯狂的掠夺式开发模式一样，这十几年来，我国股市对我国股市投资者的金融资源也进行了疯狂地掠夺式开发。

　　在我国股市上，对股市投资者承受能力的测算，从来都只是根据投资者还有多少“现金余额”，从来都没有考虑并测算过投资者所要求的最低长期平均投资回报。

　　更为严重的趋势是，我国股市在疯狂地掠夺榨干一块“土地”（金融资源）之后，又不断扩大开垦新的“土地”资源（新的“合规资金”）。进一步说，如果我国股市真的把这些新的最后的“处女地”都掠夺式的开发殆尽，我国金融体系和国民经济储蓄体系恐怕将步入绝境。

　　因此，我国股市改革面临艰巨的制度与发展观的转型任务：即从以股市“圈钱者”的利益为本向以股市“投资者”的利益为本的方向转型。

　　【基金发行遭遇最大冷漠】

　　在我们股市的十几年历史上，这个市场机制已经几乎“坑”遍了所有的人。

　　最近，基金发行中几乎很难从商业银行中募集到资金了。这就是一个严重警告，投资者对基金发行的冷漠程度，已降到新基金历史以来的最低点。

　　难道我国股市真要坑完所有各类投资者，真要成为人人咒骂的孤家寡人吗？真要这样，我国股市就走向自己的命运终点了。

　　在我国股市上，“保护投资者的利益”为什么会变成流于一种空洞的口号？其中主要原因之一就是我们从未从管理制度的层面上来纠正其根本性的缺陷。目前，为扭转我们面临的严重危机局面，为保证我国股市走上健康发展之路，我们应从管理制度的规范入手，真正下决心清除其中的积弊。

　　（节选自8月31日《中国证券报》，中证网重发于9月1日）（观宇／编制）