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北京首放
回顾8月份市场行情，总的趋势是震荡探底，沪指再次回到维持了3年之久的箱底1300点附近。根据以往经验，多方在1300附近展开反攻的机会较大，但由于目前市场环境与前3次大不相同，使得3年箱底面临较以往更加严峻的考验。而在多头“千三保卫战”中，两大新生代板块值得重点关注。
虽然在本次下跌过程中，多方的反击力量十分脆弱，但通过对半年报所流露出来的机构建仓信息、最近活跃板块分析以及重要底部区域炒作规律的研究，我们认为市场悄然崛起的两股新生力量，即以社保基金、企业年金等代表的新入市阳光资金和新增江浙游资为主的私募基金正在积极介入市场，其代表的两大板块将为低迷的市场带来新的活力，并可能带动两大板块反复走强。运输板块：三大因素促“加速”
受政策支持和市场需求拉动，我国运输业最近几年出现了高速增长，并且从长期发展趋势来看，运输板块仍旧面临非常好的机遇。在2003年快速增长的基础上，今年上半年，运输板块继续呈现快速增长的良好势头。根据国家统计局最新统计数据显示，上半年全社会货运量累计实现14.8亿吨，比去年同期增长19.2%，货运周转量合计31336.62亿吨公里，同比增长23.8%；上半年客运量累计20.5亿人，同比增长39%，旅客周转量合计8053.32亿人公里，同比增长29.2%。
我国运输板块之所以能够持续快速增长，主要是受到政策、需求以及汽车工业的快速发展三大利好因素合力推动。首先是政策扶持力度加大。日前,国家发改委已起草了《全国现代物流业发展规划纲要》,将作为“十一五”专项规划出台；九部委拟联合出台中国物流业发展的产业政策,已经国务院批准；铁路中长期规划今年已经通过了国务院的批复,根据这一方案,我国铁路运力将在“十一五”期间,基本摆脱“瓶颈”局面,满足经济发展需求,到2020年,我国铁路建设将实现总里程达到10万公里、主要繁忙干线实现客货分线等目标；公路运输方面,简称“7918网”的国家高速公路网最新规划也将于近期报国家发改委审查,一旦通过,这一方案将成为未来中长期我国高速公路建设的基本架构。为了实现以上目标，国家相继加大了对运输业的投资力度，仅公路建设一项，今年1-7月份就完成投资2261.13亿元，同比增长26.92%，未来5年公路仍将以持续增长的轨迹发展，每年公路基础设施投入将达到3500亿元，这将极大促进运输业的快速增长。其次是市场需求持续强劲。我国已经进入重化工业初级阶段，虽然目前国家实施了宏观调控政策，但迫于强大的需求压力，钢铁、汽车、电力、煤炭等行业仍将长期保持较快速度的增长，这些行业对原材料、能源的强大需求极大地刺激了运输业发展。
同时，市场新生力量大举建仓运输板块，也为该板块的走强奠定了基础。随着证券市场规模的不断扩大，投资者的结构也发生了重大变化，一个重要标志是以基金、社保基金为主的机构投资者获得了快速发展，2003年底以蓝筹为主的上涨行情，就是基金培育和发动的。由此可以看出，以基金为主的机构投资者对市场的影响越来越大，如何通过研究基金等机构的动向来把握市场机会显得日益重要。根据以上思路，通过对8月31日已经公布半年报运输公司前十大股东的分析，我们发现在已经公布半年报的运输板块上市公司中，以基金为主的机构进入前十大股东的股票就有19家。从基金等机构建仓时间分析，这些基金都是在2004年6月30日之前刚刚介入的，90%以上属于新进的仓位。更为重要的是，作为基金力量的新生代，社保基金、企业年金也大举建仓运输板块，其具体建仓的程度及股票名称见表1。
通过表1我们发现，在社保基金、企业年金建仓明显的7家上市公司中，高速公路股占据了绝大部分，其次是远洋运输，并且基本上都是新建仓位和增加仓位，没有一家是减少。
在大盘持续调整的过程中，社保基金、企业年金之所以逆市大规模建仓运输板块，其原因主要是：社保基金、企业年金的地位得到提升。国九条明确提出“支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。”首次确立了社保基金、企业年金在证券市场中的地位，为社保基金、企业年金的快速发展提供了政策依据。目前我国保险资产的规模超过一万亿，随着保险基金管理办法和企业年金管理办法的即将出台，社保基金、企业年金的入市规模和比例都将获得新的突破，尤其是可以通过收购基金管理公司或设立自己的基金公司来实现直接入市，这都将扩大社保基金、企业年金对证券市场的影响。同时，其资金性质也决定了建仓方向。开放式基金、封闭式基金的出资者更多是带有极其明显的资本逐利特点，对风险承受能力非常大，基金在运作时更多倾向于一些具有高速增长的行业，比如去年基金重仓运作的就是行业增长快速的钢铁、石化、有色金属等，但对其政策风险把握不准，导致今年这些基金普遍被套。而社保基金、企业年金的出资者更多是为了防范风险，其运作的宗旨是保证本金的安全，属于“风险厌恶型”的机构投资者，《保险法》第一百零五条明确规定“保险公司的资金运用必须稳健,遵循安全性原则,并保证资产的保值增值”。在最新完稿的《保险资金投资股票市场管理办法》(讨论稿)中，虽然对保险资金入市的条件放宽了许多，但仍强调保监会对保险资金直接进入股市“广种为前提，薄收为底线”的原则，这直接决定了社保基金、企业年金更重视防御性行业，更青睐增长平稳、受政策等外界因素干扰较轻的行业，而运输板块的特点完全符合以上要求。由于受到多重因素的推动，我国的运输板块面临长期宽松的发展机遇，根据权威部门预测，2010年我国交通运输才能实现初步适应，2020年才能基本适应，这说明我国的运输板块的发展前景十分看好。同时，从最近3年运输板块的增长情况看，稳定增长的特点十分明显。我们统计的7家公司最近3年的主营业务收入年均增长速度高达35%，今年上半年更是达到51%，稳定增长势头良好。
目前，市场对待社保基金、企业年金建仓的现象，更多是把它仅仅理解为等同于券商、开放式基金等机构建仓行为，我们认为这是较为片面的，忽略了这一行为背后蕴藏的较为深刻的内在影响。实际上，社保基金、企业年金的建仓行为代表了一种新的理念，它表明去年开放式基金宣扬的追求行业快速增长的价值投资理念受到市场质疑的情况下，追求稳健成长的新投资理念正在形成，市场的投资理念正在走向多元化，因此，可以预测，社保基金、企业年金建仓明显的运输板块，将成为市场多元化投资理念的新宠儿，未来走出长期慢牛的机会正在增加。
从二级市场表现看，运输板块明显强于大盘，调整提供介入机会。截至8月31日，上证指数收报1321点，相对于4月7日的回调起始点位，运输板块股价平均下跌18%，而同期上证指数下跌了26%，可见运输板块股价平均跌幅明显小于上证指数。尤其在6月15日至8月25日沪指围绕1400点反复震荡期间，运输板块平均股价不但没有下跌，反而微涨0.28%，而同期沪市大盘下跌了6%，并且屡创新低。这说明运输板块的走势显著强于大盘，大资金关照迹象极为明显。
对于个股的实战评级，可参考我们对运输板块实战评级(见表2)。潜力超跌低价：波段机会显现
历史经验显示，在每次大跌之后或重要底部区域，超跌低价板块都会成为多方率先启动的板块之一，8月23日股指快速下跌到1317点时，率先上涨的依然是天山纺织、南方摩托等超跌低价股，其原因主要是经过长期大幅下跌之后，低价股的作空风险得到较为充分的释放，对资金的吸引力大大增强。同时，由于这些低价股具有小市值的特点，炒作这些股票需要的资金非常少，非常适合社会游资的特点。在这方面，私募基金一直扮演着极为重要的角色，尤其是民营经济十分发达的江浙一带，私募基金素以运作低价、重组股而闻名于“市”。由于4月份开始国家加大了宏观调控，地产、钢铁、汽车等行业的投资受到打击，在这种情况下，迫使最近几年一直忙于炒作地产以及进行实业投资的江浙社会游资转向证券市场，这无疑为证券市场增添了新鲜活跃力量，也预示超跌低价股必将成为本次反攻的主打品种。
由于目前市场投资理念正在向理性、价值方向转移，过去那种不管基本面状况而一味恶炒题材的行为日益受到市场质疑，因此，在把握超跌低价板块操作机会时，一定要注意分析公司的基本面变化、所处行业发展潜力等因素，对于ST或者业绩连续滑坡、行业发展看淡的超跌股以规避为主，而对于那些行业受到国家扶持、发展前景较好、业绩一般或首次微亏的潜力超跌低价股可以重点关注，根据这一原则，我们把4元以下的股票定义为超跌低价股,并认为商业、钢铁、农业、纺织、旅游等超跌低价具有较好的波段机会，具体潜力超跌低价股票的操作建议可见表3中的实战评级。
操作上，在大盘没有出现反转迹象之前，仍应以短线或波段操作为主，注意逢低介入，不宜追高。在仓位控制方面，不宜重仓持股。
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