机构投资思路差异显现_滚动新闻_财经纵横

机构投资思路差异显现

http://finance.sina.com.cn 2004年09月01日 11:30 证券时报

基金、券商、QFII及社保基金已经成为我国证券市场机构投资者的典型代表，从半年报披露的信息分析他们的操作思路及博奕关系，有助于我们从机构的投资行为这个侧面把握市场运行规律。

显然，各类机构投资者自身特点不同，这也就决定了三类机构投资者投资特点的差异。

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从股本规模看，QFII对于超级大盘股兴趣一般。在其重仓股当中，除长江电力(资讯行情论坛)一家是超级大盘股，其余的流通股本多数在3亿股以下6000万股以上。而基金重仓的前十家公司最小流通股本也在五个亿以上。显然由于基金原来一直看重大盘蓝筹，提倡价值投资，追逐流动性，目前看来，基金的总体投资思路仍然没有太大变化，而QFII、社保由于入市时机、资金量等特点，允许他们有更为灵活的选择。

从行业配置的角度来看，去年的五朵金花，在宏观调控的影响下，已经风光不再。基金今年二季度的重仓行业为交通运输、仓储业、金属非金属、电力煤气及水的生产和供应业、机械设备仪表、采掘业。QFII及社保基金的行业配置也大同小异。

但在宏观调控的大背景下，消费行业尤其是食品饮料业、纺织业及百货业已成新资金的主攻方向之一，如酒类企业燕京啤酒(资讯行情论坛)，食品业的好当家(资讯行情论坛)，纺织服装业的红豆股份(资讯行情论坛)、华芳纺织(资讯行情论坛)，百货业的武汉中百(资讯行情论坛)、小商品城(资讯行情论坛)等。

能源瓶颈行业的公司也是新资金的主流建仓方向，如国电南瑞(资讯行情论坛)、国电电力(资讯行情论坛)、长江电力、漳泽电力(资讯行情论坛)、凯迪电力(资讯行情论坛)等。

从机构市值最大的10只重仓股可以发现，除了长江电力外，其他股票没有相同的。这是一个非常有意思的现象，显然QFII和社保基金更多地愿意去发掘基金所忽视的个股而不是为基金接盘。

（1）共同寻找盈利能力较强的公司

从这些重仓股的基本面来看，三类机构投资者依然具有相同点，即寻找盈利能力较强的企业。这三类机构投资者重仓的前十只平均每股收益分别为0.21、0.36和0.30,均高于市场平均水平。

（2）重仓股抗跌性较强

这三类机构投资者重仓的前十只股票都具有较强的抗跌性，从最高点到6月30日的简单平均跌幅，QFII的最高达到17%，其他两类都在12%和13%之间。均低于上证综指的跌幅。

虽然我们仍然习惯将机构投资者分为QFII、社保、基金等，但事实上，随着价值投资理念的深入，这三类机构投资者的界限将日渐模糊。这主要是从两方面可以看出：

1、同类机构差异较大，虽然同为QFII，但对于趋势、行业、公司的判断不同，投资取向也会发生相当大的差异。如长江电力，高盛集团去年底持有1300多万股，但在半年报中却销声匿迹，取而代之的是瑞银华宝，持股量超过2600万股。

2、类间机构差异缩小，随着国内基金与QFII相互博奕，相互学习，合资基金的逐渐壮大，这三类机构的投资取向差异会逐渐模糊，以QFII投资的公司为例，在前十名股东中绝大部分都有基金的影子。

当然，机构投资者的融合与分歧是市场发展的基础，特别是随着我国金融市场的深度与广度的发展，机构投资者的舞台更为广阔时，这种融合与分歧也更加丰富多彩。

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