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近期，在市场内部发生的股价结构分化运动中，一批早期形成的中国特色概念性操作理念与正在转型中的价值投资理念显得格格不入。特别是绝大部分科技股跌幅超过了同期上证指数的跌幅。这从一个侧面反映出科技股定价已经受到了市场挑战，走向价值回归。
科技概念曾风行一时
2001年之前，市场处于依靠庄家资金实力影响股价的环境中。庄家在完成股票建仓后，需要制造很多题材来吸引市场关注，也就是讲故事，于是乎，送转股、资产重组、高科技、地域板块，甚至连增发都被视为利好，科技概念就是其中之一。这种美好的科技幻想对于当时并不成熟的股票市场及广大中小投资者而言，有极强的跟风作用和市场效应。而与二级市场有着千丝万缕联系的上市公司对此也配合默契，纷纷改头换面，在股票名称中贯以科技二字，一大批科技股如雨后春笋般涌现出来……。而那些不属于传统行业且技术含量相对较高的上市公司，股价更是一飞冲天，用友软件、华工科技最高股价曾接近100元。
对科技概念股的思考
在开放式基金等主流机构的影响下，以上市公司基本面为投资根本点的方式正逐步深入市场，国际化、专业化、机构化潮流不可阻挡。我们引进行业溢价系数指标(行业溢价系数＝行业平均市盈率/市场平均市盈率)，来考察不同国家或地区行业的相对估值水平，就能发现沪深股市笼统模糊的科技概念，如果拿到国际视野下对比，存在明显的差异和结构性的不合理。
通过行业溢价系数比较，我们发现两市计算机和软件及其服务两个行业的溢价系数远高于世界其他国家或地区，而这两个行业正是形成科技概念较多的行业。因此，在国际视野下，两市大部分科技概念股还存在一个长期的调整过程。
如何对科技概念股定价
市场过去形成的科技概念股现象，形式重于实质。然而始于2002年下半年的价值投资理念，在走过自上而下的行业选股思路后，2004年应更深入地提倡紧密结合行业自上而下的公司选股思路。
对于科技概念股的定价，我们认为应该逐个撕开其科技的外衣，将其纳入到不同的行业分类中去，恢复其真实面目。按照不同行业发展特征所形成的估值水平，就能够较科学的给予科技概念股合理定价。如近期以电子元器件为代表的科技股出现较大幅度下跌，士兰微和京东方跌幅超过10%。我们认为本次电子元器件行业股价下跌是市场基于其基本面变化的正常反应，随着台湾和韩国企业新建的五代及六代TFT-LCD面板生产线建成，新增产能增加和下游厂商库存的消化，导致费城半导体指数2004年一季度见顶。如果我们站在行业角度而不是简单以科技概念来分析这种市场现象，那么就能增强判断结果的客观性。总体来看，对于科技概念股，我们持中期战略性看空的观点。
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