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本报记者郭蕾
中国证监会昨天就《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》（征求意见稿）公开向市场征求意见。有关条款显示，中国证监会有意将原来的固定价格发行方式变为累计投标与固定价格公开认购的混合方式进行新股发行。而发展相对成熟的香港市场在1995年就做出了这样的转变。记者就此采访了数位香港投行人士。希望通过对内地与香港发行
方式的比较，给读者一些启发。
机构配售比率最高可达90％
据麦格里（香港）有限公司董事总经理温天络介绍，在香港，股票发行分为对机构投资者、大户的配售和对社会公众投资者的公募两部分。对于两部分所占的比例，香港主板规定，公募部分要占发行总量的10％以上，而创业板，因以机构投资者为主，则没有明确的规定。通常情况下，对机构投资者和大户的配售金额都会达到近90%。
和港交所设立公众认购部分上限不同，征求意见稿却是对配售部分做出上限限制。对此，香港投行人士表示，这可能是出于内地市场散户投资者所占比例较大考虑，但这不利于价格发现。如果某机构投资者对所发行的股票需求特别大，或其对该公司股价的估值出现了偏差，就可能高估了公司的股价。而香港机构投资者和大户配售数量能够达到90％，这样能让更多的机构投资者参与到定价过程当中来，令价格发现过程更加充分。
不设锁定期
征求意见稿第九条规定，询价对象应承诺配股锁定3个月以上，锁定期自向社会公众投资者公开发行的股票上市之日起计算。香港并没有这方面的要求。香港投行人士估计，设定3个月锁定期的初衷是鼓励长期投资，这是好的。但是，也有人认为，这样可能会打击投资者的认购积极性。而且，3个月的锁定期只不过将抛售的时间延后了3个月，3个月后，要卖的还是会卖，不一定能保证股价的稳定。
据悉，在香港，向机构询价的过程通常是不对公众公开的，但因为绝大部分参与询价的机构和大户将成为的IPO主要买家。因为他们申购的时候就必须将资金打入，如果违约，必须支付违约金，而且违约会影响其声誉，增加其今后申请配售的难度。因此，由主要的买家定出股票的发行价，将减少故意扭曲发行价的动力和空间，这将更加有利于定出一个更加合理的发行价。
设四种市盈率计算方式
据香港投行人士介绍，在香港，根据有关的会计规定，每股收益的计算方式也分为提供盈利预测和未提供盈利预测两种情况。这两种情况下面，又分别细分为全面摊薄方式和加权平均方式。
按全面摊薄方式计算，每股收益是直接用净利润除以发行后总股本；而按加权平均方式计算的话，每股收益则是用净利润除以加权平均总股本。该投行人士认为，几种计算方式各有所长，不同类型的企业适合不同的计算方式。总体看来，香港的新股发行方式市场化程度更高，并且更多地利用了市场供求和行业自律来调整股票的定价和发行。
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