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陈宪
中国证监会公布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》（征求意见稿），并宣布在《通知》正式发布前，暂不安排首次公开发行股票。一石激起些许浪花，沪深股市出现高开红盘走势，更有人断言，终于盼来救市举措。
目前新股“破发”日愈严重，今年上市新股四成以上跌破发行价，苏泊尔(资讯 行情 论坛)、宜华木业(资讯 行情 论坛)、美欣达(资讯 行情 论坛)更是上市首日就跌破发行价。若此，原本新股公开发行方法已走进死胡同，股市融资功能无法发挥作用。因此本次新股发行改革是市场倒逼机制发挥作用，而非管理层主动进行新股发行改革。
股市因持续十余年偏离可持续发展的科学发展观，导致问题堆积如山，例如股权分裂、上市公司没有诚信、投资者权益任人宰割等等，致使股市危若累卵。在此危局背景下，有关方面以罕见的高效率推出新股发行改革征求意见稿，恰恰说明有关方面首先想到的是，拯救与保护股市的“融资”功能。这显然与投资者的政策预期成南辕北辙之势。
《通知》正式发布前，暂不安排首次公开发行股票。但注意，暂停新股发行时间多长并没有界定。既然预期模糊，理性投资者就无法作投资决策，所以不可能据此吸引增量资金入市。何况“征求意见稿”已明确讲明，上市公司再融资照常继续，所以此番暂停新股发行实在是不得以，而非救市举措。
新股发行市盈率计算将作很大的改进，即今后以新股发行后的总股本为依据；所使用的每股收益将扣除非经常性损益的影响。这有利于挤压新股发行中的水份，若此，将结束我国新股发行溢价畸高的历史。但熊市背景下新股发行价的大幅走低，必然会拉动二级市场价格中枢整体下移。不过，新股发行市盈率计算方法的变革，于股市是长痛不如短痛的利好。
显然经过上述分析，不难发现此番新股发行改革并非救市举措，相反是努力保护融资功能之举，说得中性一点是新股发行被市场倒逼无奈之下的国际化接轨；说得重一点，20倍市盈率发行融资有困难，那15倍发行，不行就10倍发行！只要市场融资功能运作正常。
《国际金融报》 (2004年09月01日 第三版)
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