全新平台为企债流动性破题

　　近期，中国人民银行关于债券市场的政策接连出台，8月25日又引人关注地推出了企业债券在银行间债券市场交易流通的重大举措。

　　篇幅不长 亮点凸显

　　此次央行的《通知》篇幅很短，但仍凸显以下两个亮点：其一，该支债券的交易方式 为现券买卖、质押式回购和买断式回购，表明该支债券交易类型齐全，投资者可以有多种选择，并将有效地提高其流动性。其二，通知还对该支债券的信息披露提出具体要求。通过经常性的信息披露和重大问题信息披露，必将进一步提高该支债券的透明度，增强投资者及社会各界对发行人的监督约束力度，保护投资者的合法权益。

　　重大举措 意义深远

　　可以预见的是，随着今后越来越多的企业债券登上银行间债市的舞台，银行间市场的交易品种将更加丰富，投资者选择的机会越来越多，市场流动性也必将得到进一步提高，其地位将再次得以巩固。更为重要的是，企业债券被批准在银行间债券市场交易流通，实际上也给众多的企业债券提供了一个全新的流通场所，为培育和活跃我国企业债券二级市场、增强企业债券流动性、形成企业债券市场的收益率曲线、完善企业债券的市场化发行机制创造了条件。

　　按照目前企业债券的流通管理体制，企业债券经证监会(证券交易所)审批，也可在交易所市场上市流通。到目前为止，在交易所上市的企业债券有25支，已发行未上市的尚有31支，企业债券市场总体供给规模很小，同时受到投资者结构不尽合理、不能满足大机构的投资交易需求等因素的限制。将企业债券市场纳入场外债券市场是国际上的普遍做法。因此，从这个意义上讲，央行此次批准企业债券在银行间市场流通应该说是一件具有创新精神的、重大的、有着深远意义的举措。

　　设施完善 条件成熟

　　目前银行间市场的债券流通品种除了国债、央行票据、政策性金融债、中信债、商业银行次级债以及美元债券等以外，还有进一步扩容的潜力，特别是已经发行但尚未实现上市流通的企业债券，完全具备在银行间市场交易流通的条件。

　　第一，银行间市场交易主体多元化，它们势必会成为即将入市的企业债券的庞大的机构投资群体。第二，中央债券综合业务系统已成功运行多年，较好地发挥了国家重要金融基础设施的功能和作用，对国债、政策性银行金融债等的发行、登记托管和交易结算均提供了完整的系统支持，完全可以满足企业债券进行流通转让的技术要求。第三，实践证明，银行间债券市场2003年1月对企业债券托管方式的改造是成功的，一方面实现了企业债券发行和登记托管的无纸化，降低了发行成本，提高了发行效率，防范了风险，另一方面，也为企业债的定价、发行、托管、结算、流通构筑了统一的平台，为今后更多的企业债券进入二级市场做好了准备。第四，作为企业债券的一个特殊情况，中信公司在银行间市场已多次成功发行债券，并经批准在银行间上市流通，这为其他合格的企业债券品种在银行间市场上市流通积累了经验。

　　稳步推进 积极试点

　　当前社会各界对发展企业债市场的呼声很高，十五计划《纲要》也将加快发展企业债券市场作为今后一段时期经济工作的重点。此次央行批准铁路建设债券首开银行间上市流通先河，正是基于企业债券在银行间债券市场进行上市流通的条件和时机日渐成熟的大背景，在控制风险，积累经验、循序渐进的原则下，选取高资信发行人、机构投资者占绝大部分的企业债券在银行间市场进行上市流通的试点，藉以发现问题，总结经验，为更多的企业债券上市奠定牢固的基础。有理由相信，在社会各方的共同努力下，企业债券市场必将迎来更大的发展。

　　毋庸讳言，企业债券在银行间债券市场上市流通但仍有一些政策上和技术上的难点需要克服和解决。(1)企业债券的投资群体问题。这也是最主要的问题。目前我国企业债市场重要的、也是主要的长期投资机构是保险公司和农信社，虽然他们能够投资的企业债的范围和数量受到法规或政策约束，但毕竟得到市场准入。而作为资金实力最大、风险承受力最强、专业技术水平最高，也是银行间市场主体的商业银行，根据相关规定却不能持有企业债券，这势必在一定程度上影响到企业债券的流动性。这个问题仍需得到有关部门的关注，并期待有所突破。(2)关于个人投资者购买的企业债券在银行间市场如何进行流通转让仍需进一步研究。(3)关于企业债券在银行间市场上市的规则、条件、程序等仍需进一步明确。等等。(本文仅代表个人观点)

　　资料链接：01中铁债

　　2001年由铁道部发行，总额15亿元，期限15年，票面年利率5.1%。

　　目前在交易所上市的01三峡债期限与其相仿，该券代码120102，期限15年，到期日2016年11月8日，票面利率5.21%，8月27日收盘价99.2元，税前到期收益率5.79%。上海证券报刘铁峰