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秦洪
内因：各有各的“痛”
一般而言，再融资对控股股东是利好之事，既可以享受净资产值的增值效应，也可享受拿到一笔“不需要还”的资金。但是即便是原先拥有资格的上市公司也可能因为时间的推
移而丧失资格。
在今年5月25日，渝钛白（000515）就公告称，由于公司财务指标不能满足配股条件，公司董事会同意取消申请配股的议案，根据2004年修订过后的《公开发行证券的公司信息披露规定问答第1号———非经常损益》的相关规定可知，净资产收益率的标准指的是扣除非经常性损益的数据，而渝钛白在2003年的补贴收入达到810万元，扣除此笔收益后的净利润为2277万元，净资产收益也就只有4.5％而非2003年年报的7.25％。
新大陆也是如此，扣除了投资收益、补贴收入之后，新大陆在2003年净资产收益也就只有5.69％而非6.50％。
而对于云铝股份而言，因为宏观调控的影响，目前电解铝市场极为低迷，募集资金即便投产，也可能落入尴尬的结局中，更何况，目前国家对电解铝行业实施控制，能否获批也是一个问题。
外因：门槛加高难度加大
今年上半年一度掀起了再融资过会的高潮，据资料显示，在上半年的48家申请再融资的公司中，有37家通过审核，过会率达到77.1％，但自7月12日的江苏琼花（002002）被深交所公开谴责后，融资过会率迅速下降，在8家提出再融资申请的企业中，只有3家通过，过会率仅占37.5％，这无疑向市场传递出一个发审委把关趋于严厉的信号。在此影响下，一些自身条件不硬的上市公司只有知难而退。
同时，随着证券市场的低迷，再融资公司一再出现了高额包销的现象，山推股份（000680）包销率80.95％，桂柳工（000528）的包销率为65.62％，而帝贤B更是创出了历史新高，定向增发B股只销售了130万股，而增发的数额为15000万股，这样算下来，包销率达到99.13％的创纪录的数据。这其实并不是最可怕的，最可怕的是桂柳工、山推股份等个股先后跌破了配股价，这意味着承销商不仅仅占用着巨额的现金，而且还会出现账面损失，所以，出现了一些承销商与上市公司协商后，由上市公司提出再融资暂缓的决定，如果协商不成，就出现了一些承销商主动撤销承销的现象。
《市场报》 (2004年08月31日 第十版)
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