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上周,在纺织、化纤等超跌板块的带动下,沪深两市一度出现联袂反弹。但是,>基金重仓股在本次反弹过程中却始终表现平平,上周五基金重仓的万科A甚至一度跌停,其它基金重仓股也均纷纷下挫。从基金重仓的前20名股票来看,上周除了国电电力(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)略有上涨外,其余重仓股几乎全线下跌,其中万科A、上海石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、铜都铜业(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)等一周
跌幅均超过3%。上周重仓股指数的跌幅明显超过了上证指数。应该说,上周超跌股与价值股的背离走势,短线资金和长线资金的分歧,显示出1783点以来的市场调整尚未结束,下阶段基金重仓股仍然面临进一步下跌的风险。
从上周部分基金公布的半年报情况来看,多数基金经理对下半年的市场走势持有"谨慎乐观"的态度。其中,博时基金认为,市场演变至今,从估值角度看,博时A股市场估值模型表明,A股市场整体估值水平目前处于一个相当合理的区间。而申万巴黎基金则认为,市场将在今年第四季度进入低点之后开始好转,缓步择机进入股市是下半年的投资策略。相对而言,富国基金则出言谨慎,认为宏观调控将对2004年下半年及2005年的公司业绩产生较大的负面影响,动态市盈率不容乐观,行业配置将倾向于受到本次宏观调控影响较小的行业。总的来看,基金经理虽然在下半年仍存在一定的建仓动机,但似乎都将"风险防范"放在了下半年投资策略的首位。无论从行业配置,还是个股选择上来看,基金经理们都开始强调"防御性品种"在投资组合中的重要性。而从上周跌幅居前的行业或股票来看,石化、有色金属、煤炭、电力、银行等上半年表现出色的行业都跌幅居前,基金对前期持仓结构的调整过程可能仍未结束。
上周值得投资者关注的另外一个现象是,新股开始频频跌破发行价,这使得一级市场的无风险收益迅速消失,基金通过市值配售,获取新股无风险收益的盈利模式已经开始受到挑战,近期部分基金开始有选择地放弃了部分新股的申购。在最近上市的三只新股中,除了宜华木业(资讯 行情 论坛)仍有基金景阳、盛利精选基金分别持有6.1万股之外,苏泊尔(资讯 行情 论坛)和美欣达(资讯 行情 论坛)两只股票中已经没有基金的身影。应该说,新股跌破发行价,一方面是市道低靡的真实反映,另一方面其负面影响也开始逐步显现:基金不再积极参与新股配售,这将使得部分新股面临发行困难；而为了降低发行难度,新股发行价很可能一路走低,这又反过来压迫二级市场股价。一旦市场进入如此的恶性循环,则很可能诱发二级市场股票的恐慌性抛售。因此,笔者认为"新股跌破发行价"有可能会影响到股票市场的正常融资和投资功能,值得投资者高度警惕；管理层也应该采取适当的措施缓解新股频频跌破发行价的市场压力。
最后,从基金二季度重仓股指数的走势图上来看,我们发现从6月底至今,基金重仓的大盘蓝筹股已经连续横盘两个月,而同期上证指数却已经下跌了5%以上。根据历史经验,基金重仓股的长期横盘往往意味着市场仍存在进一步下跌的风险。因此,从短期来看,投资者应该尽量回避正在逐步陷入调整的基金重仓股,等待更好的买入时机。
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