【记者观察】央企整体上市 影响外资民企参与改制兴趣

　　近日，在一次中央企业负责人会议上，国资委主任李融荣重申，将借助于上市公司的平台，使一部分具备条件的央企做到“主营业务整体上市”；同时，抓紧推进中央企业间以股份制形式进行非主营业务的同业重组。

　　面对中央企业正在掀起的一波整体上市浪潮，另一种声音则表示，国资委鼓励央企整体上市，虽然可以解决关联交易的问题，但是，在操作过程中也可能会影响民资、外资与国 资的合作。因为他们可能更喜欢分拆上市。

　　整体上市，指的是一家公司将其主要资产和业务整体改制为股份公司上市。分拆上市，指的是一家公司将其部分资产、业务或某个子公司改制为股份公司上市。

　　“除了国资保值增值，使央企做强做大也是国资委的职责。”国资委经济研究中心宏观部部长赵晓对《财经时报》讲。

　　今年5月开始，有6家中央企业——包括中国铁通、神华集团、上海宝钢集团、诚通控股、中国医药集团和中国高新投资集团，开始进行董事会试点。国资委派员进驻了这些公司的董事会。

　　国资委主任李融荣称，这些董事会试点的终极目标，是实现公司的整体上市。不过，这个终极目标并不会那么容易实现，因为战略投资者们可能更喜欢分拆上市。

　　记者了解到，正是由于上市方式的分歧，美国知名投资公司凯雷集团（ＣａｒｌｙｌｅＧｒｏｕｐ，简称“凯雷”）与中国太平洋保险（集团）股份公司（简称太保集团）的合作最终不欢而散。

　　凯雷曾与太保签署协议，计划以4亿美元注资太保集团的全资控股公司——中国太平洋人寿保险股份有限公司（简称“太保寿险”），获得后者24．975％的股份，并意欲在入资一两年后，在香港上市后退出。

　　而这一注资计划与太保在国内整体上市的计划产生了巨大冲突。

　　凯雷担心，在太保集团整体上市后，就很难再将寿险单独分拆出来上市。而且太保整体上市后，会利用融来资金向其最重要的业务部分——太保寿险注资以补充资本金，这必将稀释凯雷在太保寿险的股份。不久前举行的太保集团董事会上，董事们集体否决了与凯雷草签协议。

　　太保并非国资委下属央企，但业界人士认为，它所遇到的问题，未来意图整体上市的央企也将遇到。这或将在一定程度上影响民资和外资参与央企改制的兴趣。

　　早在去年12月，李融荣在中央企业负责人会议上曾表示，尽快使股份制成为中央企业的主要公司治理结构。国资委鼓励央企整体上市，一方面为了避免关联交易等问题，另一方面，是为了组建更大的企业集团，以应对加入ＷＴＯ所带来的挑战。在《财富》杂志全球500强中，仅有8家中央企业。

　　事实上，影响央企整体上市的重要因素，主要是资产质量、盈利能力、股本规模、股权关系与股权结构等方面。

　　整体上市为企业重组改制提供了一个新的模式，这是资本市场实现金融创新的新选择，但还存在诸多障碍，大规模的整体上市在相当长的时间内还难以实现。目前达到整体上市标准的中央企业尚不足总数的10％。在189家中央直属企业集团中，仅有9家是股份制企业。

　　国内资本市场的容量也是一个关键因素。就目前情况看，必须尽快拓宽入市资金渠道，加快机构投资人和职业经理人的培育。国有资产监管机构的定位和功能也亟待明确。

　　蒙代尔再谈中国金融改革关键是信用体系

　　经济全球化的发展，已使一国在保证货币政策执行时的独立性方面受到新的挑战，中国在这方面也不能豁免

　　钮键军

　　8月26日，中国银行的改制已然正式揭幕，中国银行正式成立了股份公司。

　　与此同时，诺贝尔经济学奖获得者蒙代尔则指出，中国的金融改革已经进人了关键期。他认为，中国政府必须迅速建立起信用评级机制，从根本上对中国的金融体制进行改革。

　　在第二届国际金融论坛新闻发布会上，蒙代尔同时重申了坚持人民币不升值的立场。

　　由于北京交通拥堵问题，作为该论坛联合主席的蒙代尔迟到了40分钟。他在人民大会堂的此次演讲，也成了“总结性发言”。而论坛的主旨则在这个迟到的发言中得到了完全的体现。设立这一论坛的目的，就是要讨论关乎中国金融改革和国际金融发展全局的热点问题。

　　蒙代尔的开场白是“中国的金融改革已近到了一个关键时刻”。

　　他的理由是，经济全球化的发展，已使一国在保证货币政策执行时的独立性方面受到新的挑战，而中国在加入ＷＴＯ之后，在这一方面也不能豁免。

　　“我们可以看到，中国在金融改革方面已经做出了很大的努力，比如年初向中国建设银行和中国银行注资450亿美元，这样做是需要非常大的勇气的。但我认为，中国金融机构的改革关键在于建立信用体系。”他说。

　　蒙代尔认为，中国需要引进国外著名的信用评级机构，或者根据“他们的做法，建立自己的信用评价体系”。

　　蒙代尔是国际上坚定支持人民币不升值的学者之一。他此前曾预言，人民币升值给中国经济带来的经济伤害，将大大超过ＳＡＲＳ。

　　他这次再次重申这个观点：“中国现在调整汇率制度或升值人民币，将会是个非常严重的错误。”因为这将拖累经济增长率，并为长远经济发展埋下隐患。他建议：中国应继续实行盯住美元的固定汇率制。

　　他同时否定了中国威胁论的说法：“一年前，有人指责中国在向世界输出通货紧缩，认为中国应调整汇率政策、升值人民币；一年后，又有人指责中国输出了通货膨胀。我认为，从本质上看，之所以有这样的误解，很大一部分是源于国际原油和其他原材料价格飙升的缘故。”

　　中资保险首次公告亏损之后

　　中国的“头号保险商”开始放下“架子”，学习按照真正的市场规则，以“平民机构”的姿态正视自己

　　魏璇

　　每年都会看到不少保险公司的年报，但让人眼前一亮的，是刚刚公布的中国人保和中国平安的半年报。原因并非是这两家在香港上市的公司业绩有大步提升，相反，中国人保的业绩报告表明的是亏损。

　　首次对外宣布公司的亏损情况，对于习惯于在媒体面前唱高调的保险公司，确是个转变。

　　另一家在香港上市的中资保险公司中国人寿新闻发言人也表示，月底公司高层将专门赴港，召开上半年业绩状况发布会。

　　2003年底赴港上市的中国人保董事长唐运祥坦承，由于国内证券市场持续疲软，导致中国人保上半年投资损失达5．14亿元人民币。而上年同期公司获得净收益2．3亿元人民币；与去年同期相比，其交易类基金投资未实现收益，减少6．41亿元人民币，交易类债券投资未实现收益，减少1．07亿元人民币。

　　唐运祥称，投资收益下降导致公司整体净利润下降。尽管中国人保今年上半年净保费收入增至人民币242．1亿元（上年同期为199．3亿元），但投资损失加上净赔付的增加，致使公司利润下滑27％，至人民币9．63亿元。

　　相比之下，今年6月在香港上市的中国第二大人寿保险公司——中国平安的年报就显得笼统多了。他们表示：公司上半年净利润增长26％，但毛保费有所下跌。截至6月30日的6个月中，中国平安的净利润增至人民币15亿元人民币（上年同期为12亿元）；毛保费为人民币271．6亿元，较上年同期的310．8亿元减少13％。

　　有消息称，中国平安的投资业绩也受到了内地证券市场不景气的影响。但具体数据还没有公布。有待公布业绩的中国人寿，受内地保险市场产险增速提高、寿险增速放缓因素影响，业绩很可能也受到影响。

　　按照以往的一贯作风，即使以“中国最大保险商”的客户身份，依然无法准确获知保险供应商的经营水平和发展计划。在信息极不对称的情况下，中国的保险消费者仅凭着对“大型国企”这个“金字招牌”的信任，在懵懂中掏出了自己的钱。这样掏腰包的方式，可谓“傻大胆的投资”。

　　很有一段时期，中国的市民百姓对外资保险商进入中国抱着“翘首以待”的心态——在对中资公司信心不足的情况下，他们只能采取如此态度。

　　在人员可以引进、技术可以学习、交流非常方便的今天，中资与外资公司的差异究竟在哪？实在就差在理念和制度上。这些差别导致了投资者的信心指数的不同。

　　此番人保财险公司毕竟没有能够提供一份好看的业绩报告。其背后更被关注的意义，恐怕还在于在尽人皆知的情况下，中国的“头号保险商”已经开始放下“架子”，学习按照真正的市场规则，以“平民机构”的姿态来正视自己。