笔者在前期文章中公布第一次投资组合的基金还可以动用的资金大约为422亿元，同时加上没有披露投资组合和新近成立的基金共有14只，规模大约为271亿元。这些基金以80％的仓位计，可以用于股市的资金为217亿元。因此基金可以动用的资金在640亿元以上，当然这是在假设二季度基金仓位没有变化的基础上。通过基金重仓股的市场运行分析，这个假设应当是可以成立的。

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    因为现在基金的建仓期一般为六个月，这些资金不见得非要转换成仓位。但是基金契约一般规定了股票最低仓位，根据这个比例和最近披露的仓位，我们大致可以估计必须动用的资金。从表中可以发现，这些基金必须动用的资金为28亿元。根据历史统计规律，新基金的仓位为30％左右，因此新基金在下面几个月必须动用的资金为65亿元。两者相加为93亿元。这些资金的动向仍然值得关注。

    正如笔者所强调的，预测向来很难，判断建仓的速度和方向也不例外，但可以有以下四个主要支撑点：一是基金仍然坚持以业绩成长性为先导的价值投资；二是中国股票市场中可供基金投资的品种容量；三是基金仍然存在显著的羊群效应；四是老基金的投资思路变迁和新基金的投资思路。当然在高系统风险的市场背景下，宏观经济的走向仍然是一个关键变量。这将决定防御型品种和进取型品种的配比。

    笔者分析了一季度和二季度新基金的投资思路，发现结论基本一致，主要有以下两点：一是新基金配置大盘蓝筹战略资源有其必要性，即使是小盘基金；二是新设立基金运作摆脱整个基金业和公司投资思路有其相当的难度，新基金建仓基本集中于老基金的重点行业和重点公司。为什么会呈现这些属性呢？这与中国证券市场上市公司构成和质量结构有关。

    股指的大幅调整虽然是建仓的一个理由，但并不充分，比如中信经典配置到9月中旬就满六个月建仓期，盛利精选则是10月上旬末，它们的建仓动向应该是一个“风向标”。考虑到宏观经济的不明朗，这些基金应该是谨慎的，由此其老重仓股是值得关注的，尤其是独立持有的。新老基金的博弈也成为后市走向的核心因素。

    2004年2季度首先披露组合的基金在下半年必须运用的大致资金

    名称          规模（亿份） 股票／净值％   最低投资额度％  剩余资金（亿元）
    中信经典配置    119.624        31.2            45.00          16.508
    海富通收益     129.4001       24.77             0.00               0
    银河银泰        59.7535       22.14            20.00               0
    易方达平稳      25.7081        62.7             0.00               0
    盛利精选         67.124       36.35            50.00           9.162
    巨田基础        22.4683       46.73            50.00           0.735
    嘉实服务        90.3344       53.28            25.00               0
    融通行业        25.4827       25.09            30.00           1.251
    中融景气        21.9584       31.92            20.00
    德盛小盘        83.2498       37.28            20.00
    

    资料来源：东方证券研究所。