三大举措挤压股票发行泡沫

　　证监会发行监管部主任姚刚透露发行制度改革设想

　　三大举措挤压股票发行泡沫

　　股票跌破发行价，这些过去难以看到的景象在今年股市上频频出现。4月以来，沪市上市的近40只新股中，已有15只跌破发行价，超过1／3。而深市的中小企业板也有4只股票跌 破发行价。

　　来自《经济观察报》的报道称，在由中国证券业协会召集的第28次基金业联席会议上，证监会主席助理、发行监管部主任姚刚向与会的基金公司老总兜底，将采取三大举措来挤压股票发行泡沫，并增大如基金公司等机构投资者在价格制定中的话语权。据了解，这些措施在征询基金公司意见后，便会以《征求意见稿》形式下发。

　　基金有望谋得发行定价话语权

　　“一是新股定价中将非主营业务收益剔除出去；二是按照扩张后股本定价；三是今后的新股发行都要向基金公司询价，然后按照询价结果向机构投资者进行配售。”一位基金公司老总这样转述姚刚的三大举措。

　　从有证券市场以来，新股定价进行了多次改革，“这次最实际”，一位基金管理公司的人士评价。

　　新股定价中将非主营业务收益剔除出去是为保证新股上市质量而做出的无奈之举。“其实，这在以前会计准则中也有规定，只是没有明确规定。”一个财务公司人士表示。过去，上市公司在发行前，经常以非主营业务的利润来充实业绩，而一旦上市，随着这样的收益减少甚至没有，上市公司便频频上演“一年绩优、二年绩平、三年绩差”。现在的做法有助于挤压上市公司“包装出来的业绩泡沫”。

　　而按照扩张后股本定价，“比如原先有5000万股，现在发行为7000万股，那就按照发行后的7000万股定价。”一个基金公司总经理解释。过去在新股的定价中，都是按照发行前的股本计算每股收益，按照一定的市盈率来确定发行价，仅仅因为计算方法的不同，发行前后，发行价格和融资规模就会有很大的不同，事实形成了虚假的市盈率。此举措又能消除过去的市盈率泡沫。

　　新股发行都要向基金公司询价，然后按照询价结果向机构投资者进行配售，是最有创新的一条。大致的想法是，5000万的流通股向基金公司配售10％；5000万到4个亿向基金配售20％；4个亿以上向基金配售50％。

　　“通过向机构投资者的询价达到新股发行价格的公允，这是与国外的新股发行接轨。”基金公司人士评论。

　　应该有助于投资者信心恢复

　　过去，发行价格主要由发行人（上市企业）和券商来确定，投资者即使如基金公司这样的机构投资者基本上也没有什么话语权。虽然在再融资上，机构投资者还能参与一定意见，但这远远不够。

　　以前，即使基金不能从二级市场获益，但是由于资金优势，基金公司总能从新股发行中获取利益，而现在这条路径也被堵死。新股已经不是以前没有投资风险的香饽饽。面对投资资源的稀缺，基金公司于是将所有的怨气发泄在新股定价上面。

　　为了缓解基金公司的怨言，在基金联席会议上，姚刚才提前透露了新股发行定价的三大措施。

　　“姚刚的三个措施看起来很实际，希望可以解决一些问题，对市场，尤其是对投资者的信心恢复应该是有所帮助的”。东北证券的人士如此评价。（孙健芳何晓鹤）

　　作者:孙健芳 何晓鹤