社保基金选股思路转变

　　2003年年底，社保基金在73家上市公司流通股10大股东名单中亮相。而截至2004年8月18日，10大流通股股东中出现社保基金的上市公司已经达到111家。社保基金持股的上市公司中，新面孔竟然达到65家之多，约占总数的六成，显示社保基金在2004年上半年的换股比例较高。在社保基金所持股份取舍变化中，我们更清晰地观察到其投资特点。

　　社保基金投资特点

　　行业选择与景气度趋同。2003年，社保基金投资的行业主要涉及机械制造、钢铁、电力、汽车、电子元器件、化工、有色金属等行业。这些行业是本轮经济增长中景气度较高的行业。

　　2004年，社保基金的持股也发生了较大的变化，首先，社保基金逐渐退出了受宏观调控影响较大的行业，华菱管线、邯郸钢铁、钢联股份、唐钢股份等钢铁股在重仓股中被剔除，山推股份、常林股份等工程机械类股的十大流通股股东也难见社保基金的身影。同时，物流、地产、电力设备、生物医药、家电等行业则在社保基金增持的股票中占据主流。

　　在行业选择方面具有超前性。社保基金在行业的选择方面既有与基金相近的热门板块，也有在2003年和2004年上半年表现并不好的医药、纺织服装等板块。

　　经营稳定、业绩优良的个股仍是首选。根据上市公司2003年年报分析，社保基金持有的重仓股票平均每股收益是A股市场平均水平的4倍，平均股价是A股市场的1.5倍，而市盈率却仅为A股平均市盈率的36％。

　　在2004年社保基金持有的111家个股中，半年每股收益超过0.2元的就有57家，约占总数的51％，其中韶钢松山、桂柳工A、新兴铸管、云天化、山东铝业、山西焦化的半年每股收益都在0.5元以上。

　　流动性偏好渐趋模糊。相比其他机构，社保基金在流动性偏好方面表现得并不明显。2003年除中石化之外，社保对其他大盘股没有显著的偏好。在基金2003年末的10大重仓股中，几乎都找不到社保基金的身影，社保持有的中国石化和长江电力也均为战略持股。2004年中报情况显示，社保基金逐渐淡出大盘股，转而深度介入了瑞贝卡、用友软件、凤竹纺织、片仔癀和方兴科技等小盘股。

　　下半年可能继续增仓的行业和个股

　　从下半年情况看，整个市场的投资理念将逐渐发生变化。关注成长性的投资理念在未来1~2年可能将重新成为市场的主旋律。鉴于安全性、盈利性和流动性原则的投资排序，社保基金应在价值投资的基础上加大成长性股票的投资比例。可具体参考的因素有：

　　锁定资源垄断性和收益稳定的行业。这些行业包括电力、供水、供气等公用事业板块；机场、港口、路桥等交通运输行业；金属矿产、煤炭等工业原材料行业；有线网络以及中药等。

　　寻找投资产能扩张和市场空间不断扩大的行业。纺织服装行业和IT硬件制造、日用品等行业，在我国具有较强的成本优势和完整的加工体系，在国际市场上的竞争力优势也很明显，因而其市场空间有望继续拓展，成长性可期。金融、电信等行业目前虽然在国际上还不具竞争力，但会在我国经济结构和产业升级中实现快速发展，未来具有国际竞争力的大公司和中国的“漂亮50”将从这些行业中产生。另外，伴随着消费升级，必然带动房地产、品牌食品等行业的增长空间。

　　此外，部分新股和次新股由于投资项目将在未来1~2年内产生收益，因而其成长性优势也很明显。社保基金可能会选择一些行业地位较高、募集项目成长性较好的新股和次新股选择增仓。事实上，上半年增仓的凤竹纺织和好当家就属于这类股票。（据《中国经营报》）

　　作者:据《中国经营报》 编辑: