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官建益
IPO市场化与核准制实现可能异曲同工，降低了管理层的市场风险，而投资者的市场风险能否降低则有待观察
就在市场对新股首发（IPO）价格将实现市场化弹冠相庆时，沪深股市却在消息公布小
幅反弹后创出新低，这样的市场格局，是否应该让那些将IPO市场化当作大利好的人们重新审视一下这项政策的双向作用以及出台这一政策的时机是否合适。
IPO市场化政策出台的前夕，新股跌破发行价的情况已经屡屡发生，于是有人提出这是IPO价格过高所致。殊不知IPO市场化以后，跌破发行价的情况将更为普遍，因为目前的新股发行一般低于20倍市盈率，而按照市场化发行，目前市场的平均市盈率却在25倍左右，跌破发行价的情况将更为普遍。
再从诚信角度看，由于新股发行由发行上市的公司与主承销商通过市场询价确定，这当中的诚信问题就值得担忧了：一方面主承销商为了获得承销资格，有可能唯上市公司之命是从；另一方面欲上市公司可能为了圈得更多的钱，巧言令色，在缺乏管理层审核的情况下，以更高的价格发行股票，损害投资者利益。这让人对以核准制代替审批制后的股市表现发生了联想，我们从这种变化后更多上市公司的业绩变脸中可以得出某些预警提示。换言之，IPO市场化与核准制实现可能异曲同工，降低了管理层的市场风险，而投资者的市场风险能否降低则有待观察。
如果从目前沪深股市未解决股权分置的情况来看，由市场确定IPO价格，实际上并不存在可以借鉴的全球标准。在股权分置这一由管理层确定解决方式的方案尚未出台之前，就实行IPO市场化，实在是一种让人参与“掷飞标”的游戏。其结果如何，只能让时间来验证。
《国际金融报》 (2004年08月30日 第四版)
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