中小板公司盈利远胜主板

　　除苏泊尔外，中小板公司中报全部亮相

　　中小板公司盈利远胜主板

　　截至昨日，除苏泊尔外的33家中小板股票公布了2004年中期业绩。总的情况可用两句话概括：盈利能力尚可，成长性不足。对比历史上中小盘股以及中外创业板市场的市盈率状 况，我们认为中小板下跌已经进入了尾声。中小板中报四大特征其一，成长性不足。33家公司累计实现净利润6.08亿元，平均每家中小板公司实现利润1842.29万元；与2003年中小板全年收益的一半相比较，中小板2004年上半年利润增长7.11％。仅从这一数据看，中小板未能显示出应有的成长性。

　　其二，盈利能力远高于主板平均水平。每股收益方面，2004年上半年中小板平均每股收益0.27元，加权平均每股收益0.22元；平均每股净资产收益9.18％，加权平均每股净资产收益率6.56％。

　　其三，以2003年全年的一半为参照，部分公司业绩出现下滑。列下滑前列的公司分别为德豪润达，利润下降61.5％；传化股份下滑24.58％；盾安环境下滑18.64％；江苏琼花下滑9.61％；伟星股份下滑8.71％；凯恩股份下滑5.4％。当然，部分公司盈利有季节性，投资者具体分析时应考虑这一点。

　　其四，按以上参照，10家公司取得50％以上的增长，分别为丽江旅游、鑫富股份、航天电器、七匹狼、美欣达、中捷股份、华星化工、苏宁电器和科华生物。其中丽江旅游、鑫富股份增长更是超过100％，分别为152.02％和101.61％。

　　成长性不足

　　中小板33家公司平均利润同比增长7.11％，该增长率远低于主板40.96％的增长率。根据相关统计，截至8月26日，剔除今年7月份以后上市的新股，沪深两市共有1132家上市公司披露了2004年半年报。上市公司累计净利润781.63亿元，较去年同期增长40.96％。

　　为什么会出现这种状况，我们分析有以下原因：第一，中小板多为民营公司，绝大多数甚至是私人控股公司，其效率可能比国有企业要来得高一些。进而出现每股收益、净资产收益率远高于主板的局面，所以出现这种状况应当在情理之中。第二，成长性低于主板的原因可能带有较强的财务性。上市公司上市之初，业绩往往会在一个较好的时候，这样公司买股可以买个好价钱。所以，上市之后马上体现出高增长的状况并不是太多。

　　非理性下跌

　　我们认为，当中小板指数由1000点回落至500点附近时，其下跌已经脱离了公司基本面，更类似于非理性下跌。对比来看，当前中小板正在显露其投资的价值：

　　其一，当前中小板市盈率仅为28.64倍，低于香港创业板32倍市盈率，更低于美国纳斯达克市场近60倍的市盈率；

　　其二，中小板市盈率比主板溢出太少。当前中小板市盈率仅比深圳市场高出7％左右，远比境外市场溢出率低。事实上，在境外市场上，创业板一般要比主板的市盈率高。

　　其三，熊市中的领跌与牛市中的领涨是对应的。一旦市场整体见底，中小板可能显示出“身轻”的一面，事实上，这在以往的牛熊周期循环中我们也可以看到。1998年以来中小盘股历史数据实证分析表明，中小盘股票平均市盈率变化波动范围介于36.83倍（1997年）和92.95倍（2001年）之间。在2000年前牛市循环中，中小盘股跑赢了大势，其平均市盈率为47.13倍，而在2001以后的熊市循环中，中小盘股跑输了大盘，平均市盈率为73.4倍。（中证资讯徐辉）

　　作者:中证资讯徐辉