千三以下多空换防中证资讯徐辉

　　周市场继续下行，周五沪综指收在1320.61点，如果以该点位结束本月交易的话，本月月度收盘价将创下1999年5月以来、63个月的沪综指最低收盘点位。与此同时，当前点位离1300点仅有20点的微小距离，千三大关会否被空方击破？如果击破1300点，对于市场又有何意义？带来的是机会、还是更深的低点？蓝筹股会否补跌？

　　现在大家都非常关注1300点会否被击穿？更多的人现在相信1300点将被击穿。笔者偏 爱逆向思维，故而在市场不认同下跌时，坚持看跌；但当投资人广泛认同市场将有更大下跌时，笔者认为应当反向考虑，此时看空会如同1600点附近看多一样风险很大。仅从这一点出发，笔者相信空方攻克1300点之后，其回旋余地已经不多。多空换防将在千三之下、投资者的恐慌中出现。当前各种市象也印证我们的判断：其一，上市公司业绩高速增长；其二，A股市盈率已经接近1996年年中以来的最低水平，而且基本与欧美市场接轨；其三，海外基金积极介入中国A股市场，国内基金加大加仓力度；其四，利空影响被放大，利多影响被忽略。

　　跌破千三的三点猜想

　　千三破位的实际意义不大，此千三已经非彼千三了。当前的1300点，已经是相对于扣除新股影响后的1080点了，所以千三只是一块名义上的“遮羞布”而已，没有实际的意义。从深综指的情况看，当前市场事实上已经跌到“5.19”行情启动之初的点位了，这也是1997年以来、近7年半的低点了。

　　从目前看，投资者多倾向于市场会跌破1300点，而且市场确实也很有可能下破1300点，这种局面很可能在下周就看到。跌破之后，市场状况会如何？第一，市场会引发一定程度恐慌，尤其在散户群体之中。因为最近5年来，沪综指还从来没有在1300点以下露过面。第二，蓝筹股可能出现一定程度补跌。周五万科破位大跌，差点跌停；武钢、长电也出现异常下跌；当日基金20大重仓股指数下跌1.46％，较沪综指1.03％跌幅高出近50％。第三，如果急速下挫反而会引发快速见底。当前市场种种迹象表明，无须过度看空市场。

　　业绩增长四成股指跌去一成

　　从目前的上市公司情况看，2004年中报披露工作接近尾声，从有可比数据的1132只股票的情形来看，2004年上半年上市公司净利润增长非常迅猛，达到40.96％。上市公司累计实现净利润781.63亿元，较去年同期554.42亿元，增长40.96％。其它指标方面，上半年加权平均每股收益、加权平均每股净资产、加权平均净资产收益率分别为0.15元、2.78元和5.41％，远高于去年同期的0.10元、2.54元和4.11％。增长幅度分别为50％、9％和32％。

　　不过，当我们回过头来看同期指数的变化时，会感觉比较惊讶。同期沪综指下跌6.54％，深综指下跌12.97％。业绩增长为何带不来股价上涨？最近三年来，上市公司已经出现明显好转，但股指却一落千丈。2004年中期同比上市公司多收了227.21亿元，但股民反而亏损1600多亿元。

　　持续下跌还旧账

　　为什么会有盈利增长4成，股指跌去一成这种状况出现？

　　其一，现在还是在还老账。最近几年主要是还“5.19”行情的老账。“5.19行情”行情之初，市场市盈率在40倍左右，其中沪深市场分别为35倍、43倍。在这种背景下发动大规模行情，应该说，并没有长远考虑。2001年年中，两市市盈率高达65倍，此时才开始国际化，开始降低风险。在这种背景下，上市公司取得再好的成绩，也难以推动股价上行。

　　其二，股民得到的回报太少。付出了13200亿元，得到的只是零头———不到3000亿元。截止2004年8月10日，上市公司发行股票共融资8000多亿，投资者上交给国家印花税2200多亿，交给券商的佣金3000多亿，而上市公司现金分红返还股市的钱才2600多亿。

　　市场已现投资机会

　　展望未来，我们对于中国股市还是充满期望，经过三年的市场下跌，目前两市市盈率已经达到29倍左右。如果今年上市公司业绩增长能够保持在30％左右———这样估计是理性的，上半年已经增长了40％———那么，当前市场的动态市盈率已经降至20.3倍左右了，我们认为，现在到了高度关注股市的时候了。

　　那么，现在的市场相对于什么时候的市场呢？如果以29倍的静态市盈率对比的话，当前市盈率与1996年6月份沪综指处在800点附近的情况是类似的，当时沪综指就处在30倍市盈率；如果以20.3倍的动态市盈率计算的话，这个市盈率比1994年市场处在325点时的市盈率略微高一点。

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