(对话) 严守契约给我们带来了丰厚回报

　　2004年黑马基金公司湘财荷银的跃升之路

　　记者：李导 周莉莎 特邀嘉宾：刘青山 郭乐生 章嘉玉 林伟萌

　　如果说2003年博时基金公司的脱颖而出成为基金界的一匹黑马的话，那么2004年的黑马基金公司恐怕就非湘财荷银莫属了。在8月10日公布的晨星中国基金评级(2004·7)中，湘 财荷银旗下能够参选的基金全部入选高星级股票型基金。其中，湘财合丰成长摘得唯一的一个五星级股票型基金的桂冠，湘财合丰周期获得四星评级，湘财合丰稳定也成为三星基金。而根据晨星的中国基金业绩排名，去年11月份湘财合丰成长在22家配置型基金中只列第11位，净值也曾在去年11月份跌至最低的0.9022元，加之该基金规模较小，因此一度面临较大的生存压力。究竟是什么使湘财合丰成长在短短半年多的时间里，发生翻天覆地的转变，一跃而夺得股票型基金的头把交椅呢?

　　带着这个问题，记者拨通了湘财合丰成长基金经理刘青山的电话。一谈到要采访，刘青山就谦虚起来，这个被最近一期的《福布斯》中文杂志作了大篇幅报道的基金经理一个劲儿地说自己没什么好说的，却一再坚持要我们到湘财荷银公司去看看，并说公司文化才是他取胜的关键。不是都说合资公司在文化理念的融合上或多或少地会碰到问题，而投资又是一个特别讲究理念和文化的产业，曾几何时，我们看到了不少合资基金公司谈判破裂的例子。今天，中国最好的股票型基金经理刘青山亲口告诉我们，合资文化使他获得了增长的动力，这倒引起了我们的兴趣，一定要去看看湘财荷银到底有什么先进武器可以领跑同行。

　　湘财荷银坐落在北京西三环北路高架下的一片白色的欧式小洋楼里，虽然不是那么富丽堂皇，甚至还有些陈旧，却也与公司所具有的欧陆背景和荷兰银行一贯拥有的沉稳低调的作风相匹配。有趣的是，公司旁边就有一个中式餐厅，顶上硕大的两个字湘菜似乎也在时刻提醒着湘财荷银的中国湖南特色。

　　我们到达的时候已是周二下午3点多，正好碰上公司的投资研究联席会，一位行业研究员正在介绍有线电视和数字电视行业的发展情况，基金经理刘青山、康赛波和史博也都在座。古朴的会议室里最抢眼的就是刘青山背后一整墙的中文篆书，一股浓郁的中国文化和艺术的气息扑鼻而来，令人全然联想不到就在一个时点前，这些基金经理还在股市里残酷搏杀。

　　采访被安排在二楼的一个小会议室里，刘青山在参加完投资研究联席会后坐在我们面前。

　　精选个股对业绩贡献最大

　　记者：是什么原因使你做得这么好?

　　刘青山：主要是精选个股吧。根据我们自己的业绩归因分析，我们所取得的超额收益中，有超过一半是因为精选个股，其次是因为行业配置，剩下的是因为选时得当。我的投资策略是在市场都看好的时候，我不看好；而在市场不看好的时候，我看好。

　　行业文档是秘密武器

　　记者：那么是什么使你可以走在别人的前面，并且选准个股呢?

　　刘青山：这要归功于我们的国际化的研究方法和思路了。我们的行业文档是业内许多人都非常羡慕而且是想方设法希望获得的东西。刚才你们来的时候，我们在投资研究联席会上讲的是关于有线网和数字电视的行业文档。

　　行业文档是荷兰银行经过多年投资管理经验推出的一套比较全面反映行业发展历程的研究模式。通过行业文档，我们可以看到一个行业在经济发展不同周期的显著特点。它可以告诉你在同样的市盈率前提下，行业和个股到底是被市场低估还是高估，并给出一个合理定价。

　　应该说，目前也有基金使用和我们的行业文档差不多性质的研究成果，只不过我们的更加专业和实用，而且我们的行业文档每过半年就会更新一次。荷兰银行全球有200多个行业研究员，分散在发达国家、发展中国家和新兴市场中。这么多行业研究人员的合力保证了我们基金经理在选择行业和个股时，能够做到真正的精选。有了这个行业文档，我们能让一个刚毕业一年的新手也做得很专业化，让他很容易把握一个行业在中国到底有没有机会，机会在哪里，也就可以预先比较准确地对各行业进行估值。这是我们的国际化优势。

　　止损最关键，这是纪律

　　记者：你之所以能在去年底在投资业绩方面一下子完成大的跃升是不是就因为有行业文档的支持?

　　刘青山：对呀。京东方就是一个很好的例子。在今年一季度，京东方是我基金的第一重仓股，这时市场对它还不是很了解，而到了第二季度，京东方到了一定高位，市场看好它的时候，就被我大量兑现了。还有一个例子是TCL，也是我的得意之作。TCL我做了两回，第二回做得很一般，没有挣到大钱。第一回是在4.7元(整体上市前22至23元的时候，折合成上市后的价格为4.7元)买的，大约在8.5至9元的时候卖了，每股挣了4块钱，大概是90%吧。也就是说，在这个股票上我的基金净值挣了3至5分钱。这是相当可观的。我卖了以后该股跌到6块多时，我又扑了2个点进去，在7块时减了2个点，还有2个点被套住了。但是套住以后，我砍得也很果断。

　　记者：能让你跑得出来?

　　刘青山：做股票要坚决，一看苗头不对，就要果断出来。对机构来说，止损是最关键的，这是纪律。要不贪婪，不犹豫。一个股票不能赚钱靠它，亏钱也靠它。

　　记者：你TCL果断止损是依据什么来作判断的?

　　刘青山：该股基本面发生了变化。

　　记者：是因为它要分拆吗?

　　刘青山：不是。是因为我感觉它公布的相关数据有些不太妙。做赛格三星这个股票时也是这样的。在赛格三星上我们也挣了很多钱，还曾经补进过仓位。后来感觉不行。这是因为我们看到同行业别的公司广电电子的报告，感觉它的产品压力很大，毛利率下降很快。我们觉得可能赛格三星也会遇到同样的问题，所以就坚决地杀出来。杀出来之后，该股还跌了2个点。

　　买股票并不是因为我爱它

　　记者：你觉得一个成功的基金经理需要具备哪些素质?

　　刘青山：首先，基金经理必须有自己独特的判断力，不要人云亦云。其次，必须具有国际化、领先的选股思路。荷兰银行提供的行业文档是我们获得成功的重要因素，另外，每两周，荷兰银行在香港的资深基金经理都会和我们进行交流，让我们的视野更加开阔。第三，基金经理要尽量让自己减少犯错的机会，并有一套纠正犯错的机制。人总是会犯错的，作为基金经理，你必须在对的时候抓住机会，而在错的时候，要能够提前认识到自己的错误，并及时纠正。第四，就是个人的性格因素。我这个人的性格是比较果断，也比较进取。另外，我是学历史出身的，所以我有一个特点，就是看问题喜欢用辨证的眼光。别人都说它好的时候，我会强迫自己去想想它有没有风险；而别人都说它不好的时候，我会想它到底有没有价值。我买股票并不是我爱它，卖股票也不是不爱它。

　　最好的股票也是美女＋野兽

　　记者：目前的大盘已跌得面目全非，你认为现在还有什么好股票吗?

　　刘青山：在目前的股市状况下，沪深两市所有股票都具有两面性。打个比喻，我认为现在所有的股票都是美女和野兽的结合体，包括市场公认的一些蓝筹股。所以，我认为现在的股市中没有纯美女的股票，最好的也只是美女＋野兽的股票，而风险很大的野兽股比比皆是。

　　风险控制是老外最看重的

　　记者：看你的背景，你曾经在内资基金公司呆过，现在到了合资基金公司，你觉得内资和合资基金公司有什么不同吗?

　　刘青山：当然有不一样了。外资比较注重风险控制和品牌声誉。荷兰银行在湘财荷银只有几百万欧元的投资，要是出了什么丑闻，或者在风险控制上出了什么纰漏，就可能会造成上百亿、上千亿欧元的损失，所以是绝对不允许的。荷兰银行方面，最早派来的人员就是风险控制管理人员郭乐生，然后是研究总监，接下来是产品设计方面的管理人员，最后是销售主管。可以看得出，荷兰银行的介入思路是非常清晰的。这些老外做事就是这么规矩。所以我们公司在风险控制方面就跟内资基金公司不太一样，很多机构投资者也常到我们公司来考察。他们主要想了解我们是花了多大的风险来取得我们的业绩的。

　　在公司运营方面，在今年5月份发第二只新基金时，我们曾经想过把第一只系列基金截至4月1日或者到4月20日的净值表现拿出来做宣传，因为那时我们的业绩是做得最好的。但是这一想法最后被公司否决了，公司认为为什么要拿这个时间段来说呢，有什么依据呢。不能因为业绩好，就拿这个时间段来说，这不是有误导之嫌吗?应该是按照常规的季度或者半年等时间段来报。所以，我们最后是以截至第一季度末的业绩为依据的。从这些微小的细节，就可以看出公司做事很规矩，很注重控制一切风险。

　　风险控制落实到每个员工

　　按照刘青山的说法，荷兰银行最早派到湘财荷银的外方人员就是公司风险管理和基金评估部总经理郭乐生。在郭之前，也有外方的研究总监常来为公司建立研究投资队伍，但是郭乐生一来就常驻了下来，天天在公司扎堆。郭乐生虽然是香港人，但来的时候除了英文就是粤语，普通话一句都不会说。现在他已经努力学了不少的普通话。虽然采访他听起来还是有点吃力，但已经基本上没有什么交流的障碍了。

　　记者：晨星的基金评级非常注重风险控制。湘财合丰系列基金能获得高星级评级，与你们的风险控制做得好有很大关联。湘财荷银在风控方面有什么特别之处?

　　郭乐生：合资后，荷兰银行把多年积累的风险控制体系运用在合资基金公司中。公司控制风险的流程还着重体现在日常运营方面。公司每发一家新基金，都会制定一个风险自我评估项目，把发行、营销等所有过程中的风险一一列出。此外，我们把公司分成若干部分，包括后台、清算、交易等，把每个部门的工作流程中可能出现的风险点都找出来，并且找每个员工谈，进一步提高员工的风险意识。举个简单的例子，公司在日常宣传方面的材料也必须交给我审阅，如果我不同意，这个稿子就不能发出去，因为这可能对公司形象造成潜在的风险。

　　对灰色营销手段说不

　　拥有了亮眼的业绩，对于湘财荷银来说，接下来要做的一件事就是搞好基金销售和服务。这一重任就落在公司的新任董事长章嘉玉的身上。章嘉玉是荷兰银行今年才派驻湘财荷银的高管人员，来自台湾，拥有多年海外基金营销经验。由董事长亲自挂帅主管营销，可见湘财荷银对基金营销之重视。而章嘉玉上任不久，就在最近推出了湘财荷银持续营销的系列活动。这是不是湘财荷银在营销方面一系列动作的序幕呢?

　　记者：湘财荷银在基金营销策略方面有何高招?

　　章嘉玉：我认为，做好基金营销，必须做好三件事情。其一，集中。现在大部分基金公司会挑选很多营销伙伴，覆盖面很广。我们的做法会稍有不同，我们会在众多代销机构中选择几家。其二，接近市场，选择市场。如果以同一套宣传方式来面对所有地区，效果可能不会很好，所以我们的策略就是去接近市场，选择市场，针对适合我们营销策略的市场进行营销活动。其三，要有纪律性。我们对客户的承诺必须要做到，做到买基金前后一个样。

　　记者：在目前的基金营销中，尚存在一些灰色地带或者是不规范的营销手段，你们公司也会这样做吗?

　　章嘉玉：对那些有附带条件的单子，即使数额再大，我们也全都不要。因为我们的最终目的是让基金持有人获益，你说的行为往往只是短期行为，持有人不可能从中获益，那我们也就不会做了。我们觉得营销的目的是让基金能够长久稳定持续地发展下去。而对经纪商的仓位交换要求，我们也有自己的坚持原则。首先，券商必须提供给我们良好的研究报告。其次，我们要求经纪商为公司客户做好服务，收益和服务是成正比的，因为我们为经纪商提供回报的前提就是为客户好好服务，我们绝对杜绝用仓位来达成业绩销售的目的。其三，我们在募集过程中很注重合作的长期性和稳定性。如果经纪商只是需要短期合作行为的，那就不符合我们对代销伙伴的选择标准。当然，我们这套销售模式在现实过程中也遇到了考验，因为已经形成的一套营销模式已成为市场的共识，但是我们会坚守自己的原则。

　　我们的目标是管理资产超百亿

　　虽然湘财荷银已经取得很大的成功，但是在整个基金业中，湘财荷银无论从基金规模还是管理基金数量上看都属于中小型基金公司。在市场不断壮大的过程中，湘财荷银尚未形成完整的基金产品线，公司的抗风险能力还不是很强，如何弥补这个缺憾，让自己更加强大起来，公司CEO林伟萌有自己的想法。

　　记者：现在公司成绩斐然，但是管理基金总数只有4家，总资产规模仅有30多亿元，你是否觉得是因为自身规模不大，才是获得成功的重要因素?

　　林伟萌：目前公司总资产规模不大，但规模并不是决定基金公司成功与否的因素。从目前公司的研究和投资团队的实力看，我们完全有能力管理50亿元以上的股票型基金。我们现在还有一个目标就是尽快跻身总资产规模超过100亿元的大型基金公司行列。今年10至11月份，我们准备再发行保本型或者平衡型基金，让自己的基金产品线更加完整。

　　严守契约使我们打了翻身仗

　　记者：您认为是什么因素使湘财合丰基金取得这么大的变化?

　　林伟萌：内部架构再完善，业绩不佳，还是难以获得市场和持有人的认可，合资的初衷也不能得以实现。所以，改善业绩就是一个最重要的步骤。我们对合丰系三个子公司进行了全面梳理，严格各家基金的投资方向。我当时就有一个理念，只要严格坚守基金契约，我们的基金就一定会脱颖而出的，因为市场绝对不会出现齐涨齐跌的情况的，事实也证明了这一点。到了去年年底，合丰周期终于跑了出来，并开始引起市场的关注。一年后，我们的基金终于取得更加丰硕的成果。在此次晨星评级中，三家基金全部进入第一梯队。应该说，这样丰厚的回报出乎我本人以及公司的预料，但也更证明了当时的选择是正确的。

　　记者：在弱势中信守基金契约是否也会给基金业绩带来不利影响呢?

　　林伟萌：事情往往有两个对立面，有得必有失。信守基金契约对我们长期跑赢市场起到了关键作用，但是其中也出现过一些波折。去年年底，在周期性行业股票全线走强的情况下，合丰成长基金经理曾经要求购买一些周期性行业股票，对此我没有同意；今年年初，合丰周期基金经理也要求购买成长性行业股票，我也没有同意。因为我觉得我们基金公司一定要信守基金契约，这样才能获得收益。我们三个子基金分别为成长、稳定和周期三大板块，市场总会给它们机会的。事实上，在过去的一年中，大盘走势也证明了这一点，每个板块都出现了机会，而机会只留给做好准备的人。我们基金的成功还表现在三个基金抓住机会的同时，也在弱势下跌过程中非常抗跌，至少比大部分基金抗跌。一年下来，持有人受益匪浅。坚持长期投资我们旗下三个基金的持有人都能深深体会到这一点。对此，我们感到还是非常欣慰的。上海证券报