徐辉:击穿千三 多空将换防

　　本周市场继续下行，周五上证指数收在1320.61点，如果以该点位结束本月交易的话，本月月度收盘价将创下1999年5月以来63个月的上证指数最低收盘点位。与此同时，当前点位离1300点仅有20点的微小距离，千三大关会否被空方击破?如果击破1300点，对于市场又有何意义?带来的是机会、还是更深的低点?蓝筹股会否补跌?

　　现在大家都非常关注1300点会否被击穿?更多的人现在相信1300点将被击穿。值得注意 的是，在6月初笔者提出股指将会跌到1300点时，几乎无人应和。笔者是偏爱逆向思维，故而在市场不认同下跌时，坚持看跌。但当投资人广泛认同市场将有更大下跌时，笔者认为应当反向考虑，此时看空会否如同1600点附近看多一样风险很大。仅从这一点出发，笔者相信空方攻克1300点之后，其回旋余地已经不多。多空换防将在千三之下、投资者的恐慌中出现。

　　千三跌破三点猜想

　　千三破位的实际意义不大，此千三已经非彼千三了。当前的1300点，已经是相对于扣除新股影响后的1080点了，所以千三只是一块名义上的遮羞布而已，没有实际的意义。从深综指的情况看，当前市场事实上已经跌到5.19行情启动之初的点位了，这也是1997年以来近7年半的低点了。

　　从目前看，投资者多倾向于市场会跌破1300点，而且市场确实也很有可能下破1300点，这种局面很可能在下周就看到。跌破之后，市场状况会如何?

　　第一，市场会引发一定程度恐慌，尤其在散户群体之中。因为最近5年来，上证指数还从来没有在1300点以下露过面。第二，蓝筹股可能出现一定程度补跌。周五万科破位大跌，差点跌停；武钢、长电也出现异常下跌；当日基金20大重仓股指数下跌1.46%，较上证指数1.03%跌幅高出近50%。第三，如果急速下挫反而会引发快速见底。当前市场种种迹象表明，无需过度看空市场。

　　业绩增长四成 股指跌去一成

　　从目前的上市公司基本面情况看，2004年半年报披露工作接近尾声，从有可比数据的1132只股票的情形来看，2004年上半年上市公司净利润增长非常迅猛，达到40.96%。上市公司累计实现净利润781.63亿元，较去年同期554.42亿元增长40.96%。其它指标方面，上半年加权平均每股收益、加权平均每股净资产、加权平均净资产收益率分别为0.15元、2.78元和5.41%，远高于去年同期的0.10元、2.54元和4.11%，增长幅度分别为50%、9%和32%。

　　不过，当我们回过头来看同期指数的变化时，会感觉比较诧异。同期上证指数下跌6.54%，深综指下跌12.97%。业绩增长为何带不来股价上涨?最近三年来，上市公司已经出现明显好转，但股指却一落千丈。2004年中期同比上市公司多收了227.21亿元，但股民反而亏损1600多亿元。

　　股民得到的回报太少

　　为什么会有盈利增长4成，股指跌去一成这种状况出现?

　　其一，现在还是在还老帐。最近几年主要是还5.19行情的老帐。5.19行情之初，市场市盈率在40倍左右，其中沪深市场分别为35倍、43倍。在这种背景下发动大规模行情，应该说，并没有长远考虑。2001年年中，两市市盈率高达65倍，此时才开始国际化，开始降低风险。在这种背景下，上市公司取得再好的成绩，也难以推动股价上行。事实上，更加反映市场运行的上证指数，从2001年年中到近期的最大跌幅已经超过50%。

　　其二，股民得到的回报太少。付出了13200亿元，得到的只是零头--不到3000亿元。截至2004年8月10日，上市公司发行股票共融资8000多亿，投资者上交给国家印花税2200多亿，交给券商的佣金3000多亿，而上市公司现金分红返还股市的钱才2600多亿。

　　未来三年投资环境将大为好转

　　展望未来，我们对于沪深股市还是充满期望，经过三年的市场下跌，目前两市市盈率已经达到29倍左右。如果今年上市公司业绩增长能够保持在30%左右--这样估计是理性的，上半年已经增长了40%--那么，当前市场的动态市盈率已经降至20.3倍左右了。我们认为，现在到了高度关注股市的时候了。

　　那么，现在的市场相当于什么时候的市场呢?如果以29倍的静态市盈率对比的话，当前市盈率与1996年6月份上证指数处在800点附近的情况是类似的，当时上证指数就处在30倍市盈率；如果以20.3倍的动态市盈率计算的话，这个市盈率比1994年市场处在325点时的市盈率略微高一点。

　　事实上，我们在股市投资，最紧要的是要弄清楚我们要的究竟是什么?要的是物超所值的东西，要的是相对较好的投资环境。

　　当市盈率在65倍时，我们相信市场上95%以上的股票没有任何价值。事实证实了这一看法，2001年中期市场处于65倍市盈率，彼时至今累计共有96%的股票在下跌，只有4%的股票上涨。

　　而目前两市市盈率已经降到29倍左右，动态市盈率降到20倍左右。我们相信，再过三年，会有超过50%的股票上涨。对比2001年以来的三年中只有4%的股票上涨，我们有理由相信，未来三年的投资环境比过去三年要好得多。

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