汽车行业整体利润接近负增长

　　行业内公司分化加剧，上海汽车、一汽轿车等公司优势突出

　　主持人：记者 张勇军 特邀嘉宾：国泰君安证券研究所 张欣

　　根据国家统计局最新公布的汽车业7月数据，7月全国轿车产量环比降幅达21.1%。而受价格下降和产销增速减缓的双重负面影响，汽车企业效益快速下滑，前七个月全国汽车整车 制造业利润已处于负增长边缘，汽车经销商由于盈利手段单一，处境更为艰难。

　　如何根据最新的统计数据判断汽车行业现阶段的发展状况?上市公司在其中处于什么样的地位?针对这些问题，本报记者采访了国泰君安证券研究所资深汽车行业研究员张欣先生。

　　记者：根据这个统计数据，您首先如何评价目前和下半年轿车行业前景?轿车行业是否会继续被看淡?

　　张欣：根据国家统计局公布的有关汽车行业2004年7月份及1-7月的累计产销数据，我们可以发现，1-7月全国累计汽车产量303.05万辆，同比增长23.54%，销售289.79万辆，同比增长20.57%，平均产销率95.63%，同比下降2.41%。其中轿车在汽车总量中的比重已经接近48%，但是其产销率最低，只有92.17%，拖累了整个汽车业的发展。

　　7月份面对全国出现的罕见的大范围缺电情况，各主要汽车生产企业从大局出发，服从政府安排，纷纷停产让电，因此当月汽车产量为35.41万辆，环比下降15.48%，同比微幅增长3.93%，销售为34.60万辆，环比增长8.98%，同比增长1.35%。平均产销率97.71%，其中轿车产销率接近99%。应该讲，停产让电并未影响汽车销售，反而使企业能够利用这段时间对设备进行必要的维护检修，养精蓄锐。

　　我国汽车业环比产销形势自6月份以来一直在向好的方向转变。总的看，汽车业整体依然保持适度发展的态势，目前月度发展速度的下降一方面是对以往超高速发展的修正，另一方面也是伴随着产销量基数扩大后的必然。

　　展望下半年汽车行业的发展走势，预计全年汽车产量可达508-510万辆，销售可达493-495万辆，其中轿车产销有望达到240-250万辆的水平。

　　目前市场普遍看淡轿车行业，主要有以下几个方面的原因：一是钢铁、有色金属、橡胶等原材料和燃油的不断涨价，导致生产成本和使用成本增加，虽然能够向零部件企业转移部分和企业内部进一步挖潜消化一部分，但是持续的涨价已经使得这种转移和挖潜的效应极不明显；二是轿车库存居高不下，存在进一步降价的巨大压力，当然也很有必要对库存进行细致的分析，而不能简单地被库存数据所困扰；三是由于去年年底至今年上半年以来持续近一年银行对汽车消费信贷的收紧，导致企业销售状况渐渐恶化，又使整个形势雪上加霜。因此投资者看淡轿车行业乃情理之中。

　　不过，对于轿车行业中诸如上海汽车(600104)这样的优势企业，由于汽车业整体发展差异化的加大，还是值得投资者予以密切关注和积极参与。总的说就是要重个股而轻行业。

　　记者：根据分析，汽车企业效益快速下滑，前7个月全国汽车整车制造业利润已处于负增长边缘。这是单指桥车行业，还是汽车行业?公司之间的差距是否继续拉开?

　　张欣：由于无法对相关汽车企业的最终盈利进行彻底划分，而只能汇总统计整个企业的盈利状况，因此国家统计局给出的汽车行业效益数据应该是一个全行业的统计汇总数据。

　　这样看来目前汽车行业的经济效益形势确实不容乐观。钢铁、有色金属、橡胶等原材料的持续涨价、汽车产品的不断降价和销售费用等的增长，都危及到了企业的最终盈利，导致产销数据虽仍保持适度增长，但盈利已根本无法实现同步跟进。由于我国目前所处的还不是完全的市场经济状态，因此还无法真正做到优胜劣汰。不具备规模生产能力的汽车企业境况惨淡，而优势企业的盈利就这样在统计的一正一负中被消耗的差不多了，最终整个汽车行业的盈利前景岌岌可危。

　　这同时也给人以一种错觉，那就是行业数据的不佳所产生的负面效用在没有更深层次地从行业内企业间的差异和分化在不断的加大的角度认真看待，而波及到了无辜的优势企业。

　　虽然整个汽车行业目前的效益状况已经处于很不如人意的境地，但是优势企业的优势地位却在进一步得到巩固。从上市公司层面看，轿车类企业中，一汽夏利(000927)由于主营经济型轿车，但缺乏规模优势，因此其2004年中期业绩不尽如人意；相比之下，同样以经济型(微型)轿车生产为主的长安汽车(000625/200625)则仍能保持较高的盈利水平。此外，以中高档轿车为主的一汽轿车(000800)则盈利同比有较大幅度的增长；上海汽车(600104)虽然尚未披露中期业绩，但是预计同比仍可有20-30%幅度的增长。

　　由此可见轿车行业各企业由于车型的不同、营销理念的不同和地域的不同，未来分化和差异将更为明显。

　　记者：您预计，今年下半年汽车情况是否会有所好转?

　　张欣：由于稍早中国人民银行和银监会出台了新的汽车消费信贷政策，加之专业汽车金融服务公司也陆续成立并开展业务。因此有理由相信，未来汽车，特别是轿车业所面临的严峻环境将会有所改观，从目前所掌握的情况预判，8月份的产销情况可望进一步好转。全年汽车产销有望再上一个新台阶。

　　细分车型看，载货汽车有望继续保持15-20%左右的增长速度；客车的增速可能会从18%左右有所回落，但仍可保持10-15%的幅度；轿车的增速为30%左右，明显低于以往65-80%的水平。

　　如果进一步细分，轿车业的压力主要在5-8万元档次的经济型/普及型车种上，一方面这类车型技术含量相对低些，进入的门槛也相应地低些，因此介入者更多，市场竞争程度也最为惨烈；另一方面，伴随着原来15-20万元这一档中型轿车，由于前期追逐利润而导致介入者增多，其价格重心必然会下移，这又会进一步压迫经济型/普及型轿车，特别是微型轿车的生存空间。

　　无论怎样，唯有竞争才会进步，才能发展，因此有汽车企业在竞争中被淘汰乃是很平常的事情，汽车行业稳步发展的趋势并不会因此改变。

　　记者：轿车行业半年报数据反映出轿车行业哪些新的发展动向?与统计局的数据结论相吻合吗?

　　张欣：从已经披露2004年中期业绩报告的轿车业上市公司的情况看，产销与盈利增幅不同步的格局与国家统计局的结论是吻合的。但是由于上市公司或为行业领先企业，或为以部分优质资产改制而来，因此其发展状况要明显好于整个行业的发展情况。另外，目前中高档轿车生产企业的经营业绩情况要好于经济型/微型轿车生产企业的情况；具有规模优势的汽车企业其经营业绩情况要明显强于一般汽车企业。表12004年1-7月汽车产销一览(单位：万辆)

　　生产 同比 销售 同比 产销率 同比合计 303.04 23.54% 289.79 20.56% 95.63%-2.41%载货汽车84.78 15.66% 85.40 20.40% 100.73% 4.10%客车 73.37 20.83%70.84 10.10%96.55% -8.88%轿车 144.89 30.20% 133.55 27.08% 92.17%-2.40%表22004年中期轿车类上市公司情况(单位：万元)股票代码 股票名称 主营业务收入 同比 主营业务利润 同比 净利润同比000625长安汽车 1014241.65 39.65% 223318.98 36.15% 79872.344.36%000800 一汽轿车576241.50 76.33% 102222.37 70.00% 32247.78128.55%000927 一汽夏利310259.33 16.30% 19628.03 -58.40% 7488.30-78.75%600104 上海汽车418777.08 18.02% 112477.84 19.77% 143221.8949.12%上海证券报