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摩根大通近日发表的中国投资分析报告，第三部分“行业分析”通过分析公用事业、汽车业、金属矿业、房地产和消费行业以及银行业，为中国股市提供投资建议。报告认为，随着经济增长逐渐放缓，中国许多行业将会面临赢利压力。
摩根大通认为，2004年，中国政府已适时采取紧缩措施，令过热的中国经济降温，该举措亦对中国汽车市场造成冲击。“但由于中国销售的汽车中，因汽车信
贷而出售的汽车不足25%，因此，信贷紧缩对汽车销售造成的冲击不应被过分夸大。”
此外，由于众多现有汽车生产厂家扩大产能，加之受中国汽车业高额利润吸引，不断出现很多新生产厂家，中国汽车市场供应过剩的情况将日益严重，导致汽车生产厂家不得不发动一轮又一轮的降价战，从而令其原来享受的高额利润大幅下降。根据估计，中国轿车供应于2004年过剩11%，2005年将过剩23%，而在2003年仅为1%。
但摩根大通同时也认为，这次与以往不同。过去的经验显示，汽车业股份往往会因降价消息而下降，但似乎总能强势反弹，再创新高。中国汽车业的毛利于2002年达到高峰，主要因从该年起汽车开始大幅降价，导致分析员纷纷降低对汽车行业的评级。但汽车业的回报率直到2003年才开始见顶，令2003年度的赢利较2002年为高。换言之，汽车业毛利高峰与回报率高峰之间的时间差为一年。事实上，在此期间，中国轿车销售量于2003年年度同比猛增72%，高达207万辆。销售量骤增，以及通过更大规模经济效应而产生的成本节省，是汽车业能够弥补毛利率缩水所造成的损失，并带来较高资产回报率的原因。
尽管中国汽车市场在9、10月份有望出现好转，但在未来12至18个月内，仍将难以维持现水平的回报率。摩根大通表示，由于中国汽车业的回报率已见顶，业内的回报率从高位大幅回跌。预计汽车业的评级将进一步下调，并将拖低股价。
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