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股市缺少长期资金
现有的机构投资者并没有起到稳定股市的作用
沪深股市近来一路下行，近两日已进入1300点中期历史底部的防守区域。在一个又一个重要技术支撑位被连续击穿后，市场并没有像过去那样盼来期望之中的利好政策。那么，由谁来承担为股市护盘的重任呢？专家们认为，真正能够承担护盘的力量，是那些由政策提供的、能够长期投资的资金。
寻底还要不要放量？
一些市场人士认为，如果没有连续的放量急跌，市场就很难找到真正的底部。而过去股指的寻底过程也表明，真正的底部确实都是出现在连
续放量急跌之后。
但寻底是否仍旧会像过去那样需要通过连续放量的急跌来完成，也是市场人士争论的焦点所在。反对者认为，已经对下跌麻木了的投资者很难再会恐慌性抛售了。理由在于，上证综指自4月7日见顶回落以来，除7月份外的其余三个月每个月都有三个星期一的走势为“黑色”。而在持续四个多月的下跌过程中竟然没有出现一次像样的反弹，这在过去是从来没有过的。而过去寻底之所以要通过连续放量急跌来完成，就是因为下跌过程中会不时地出现反弹。据分析，过去的寻底之所以不时出现反弹，是因为在下跌过程中的“救市”政策作用所致。
机构助跌现象严重
四个月中出现十多个“黑色星期一”的事实表明，现有的机构投资者并没有起到稳定股市的作用。国务院发展研究中心副主任李剑阁就明确表示，鉴于基金业的专家理财性质，国家将稳定市场的重任交给了基金。但事实表明，将稳定股市重任交给基金的设想已经落空。相当多的基金目前在市场上炒作行为比较严重，但这不能责怪基金。基金的设立就是以盈利为目的的，它的性质已经决定它不可能是股票的长期持有者。
已经公布半年报的上市公司十大流通股名单也显示，社保基金、企业年金和QFII这些号称长期投资的机构投资者，却都已经在半年的时间内把以前的重仓股换掉了大半以上。而海通证券研究所基金研究员袁克分析说，我国股市上的机构投资者，不但没有起到稳定股市的作用，而且受“羊群效应”作用的助跌现象相当严重。
关键是缺少长期资金
业内人士分析认为，造成股市从今年4月以来下跌的主要原因，是宏观紧缩条件下的信贷资金全面收紧。由于沪深股市的资金结构本身就存在重大缺陷，信贷收紧直接导致了股市资金的全面短缺。王国刚说，现有的沪深股市资金结构中，长期性资金占比不到50％，而大多数的短期资金很大程度上又来自于银行信贷。在海外成熟资本市场上，长期资金所占比重一般能达到80％以上。尽管实施信贷紧缩也会对海外股市有影响，但由于短期资金量的比重很小，从而肯定不会产生像沪深股市这么大的负面冲击。
国信证券综合研究所所长何诚颖所做的实证研究进一步表明，贷款是银行资金与股市二级市场联动的重要路径。信贷市场与股市二级市场随政策松紧呈阶段性相关的特征非常明显，而由于通过贷款路径进入股市二级市场的银行资金多为违规操作，从而使得宏观调控下的股市出现了持续下跌。
王国刚认为，要使沪深股市避免再次出现这么多的“黑色星期一”，必须出台引导长期资金进入股市的政策，譬如运用信托机制来解决委托理财的问题。只有用信托机制来解决委托理财问题，才能避免理财客户随意抽走资金，造成对股市的冲击。
陈建军
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