央行一直在争议中保持着独立，其货币政策也保持着稳定，而稳定的货币政策又在宏观经济形势的变化过程中进行着微调。

    去年下半年以来，对经济是否过热和如何进行宏观调控的争论不绝于耳，其中央行一直处于争论的漩涡中心。不过在周小川出任央行行长以来，我们似乎看到一个独立的中央银行正在出现。尽管央行独立的货币政策还仅仅是相对独立，更多的决策还

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需要国务院最终定夺，但观察家看到，央行在多方利益集团对政策决定的博弈过程中，实际已然保持着自身的独立。这个局面是国内学者和金融界人士长期所期待的。

    央行在变与不变中特立独行。

    由于央行决策具有相对独立性，那么经济生活的参与者就能够从货币政策中得到更多的信息和市场预期。

    央行的不变，是指它的货币政策目标是不变的。

    中国人民银行货币政策目标与西方发达国家央行的货币政策目标有所不同，其在强调稳定币值的同时，也同时强调促进经济增长。强调货币政策目标为促进经济增长服务，符合中国作为一个发展中国家的客观要求。从中国人民银行的货币政策目标看，央行在制定货币政策时必然要顾及两方面的任务，也就是央行在力求抑制物价、稳定币值的同时，也不能伤害经济增长。尽管这需要更多的技巧，需要承受更多的压力，但央行不得不在稳定币值和促进经济增长这条钢丝上取得平衡。

    央行的变，是指它的货币政策必须在追求货币政策目标方面不断地进行调整。

    如果说，货币政策这条钢丝的两个固定点分别是币值稳定和经济增长的话，那么央行就要在这两点之间走动，通过使用各种货币政策工具，来调整货币供应量，调整利率及汇率。通过舞动手中的货币政策工具，以求在钢丝上取得平衡。

    如果能够认清这一点，那么就可以从央行手中平衡杆的变化，看到央行在钢丝上的平衡点。

    实际上，今年上下半年，央行货币政策的着力点是不同的。尽管周小川一再强调通货膨胀压力没有减退，强调继续控制信贷规模，但央行在货币政策钢丝上的平衡点，下半年实际上在向促进经济增长方向移 动。

    这就是央行的变与不变。

    周小川强调抑制通胀，就是强调货币政策的主要目标，即稳定币值，这是央行长期不变的政策主张。而在通胀压力可以承受的情况下，央行就会追求其货币政策的次要目标，即促进经济增长，这就是它的变化。

    抑制物价，保持币值稳定，是央行长期追求的政策目标。从周小川无数次强调抑制通胀的谈话中，其实可以找到在这个帽子下的细小变化，在这些信号变化中，则可以看到短期货币政策的走向。

    周小川最近的一次谈话是在本周一，其在央行与银监会的联合会议上指出，“银行部门要按照加强和改善宏观调控的要求，坚持有保有压，做好当前信贷工作。继续合理控制货币信贷规模，着力优化信贷结构”。

    把周小川的话重新排句，不难看出，周小川强调不仅要加强宏观调控，还要改善宏观调控。而改善的地方在信贷工作方面，改善的重点是在继续合理控制规模的同时，优化信贷结构，要有保有压。

    压的是中长期贷款，保的是流动资金。从结构变化看，这一压一保，一方面可以继续抑制投资过热和通胀，另一方面则是偏重短期的经济增长。也可以理解为，在抑制通胀政策不变的同时，通过信贷政策的变化来适时调整下半年的货币政策重心。

    尽管成品油前天提价，钢材价格也在抬头，但我不认为近期加息压力很大。由于中国的成品油定价制度存在缺陷，其无法反映国际市场原油价格趋势，因而，成品油涨价尽管会推动国内物价上涨，但物价变化对加息决策的影响还要观察。

    央行对物价静观其变，而我们则静观央行的变与不变。

    我对央行及时调整信贷政策感到鼓舞。此前我曾写过多篇评论呼吁央行及时调整信贷政策，而从央行最近的动作看，央行自身的政策手腕其实早已相当成熟和灵活。