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本周二大盘曾产生了一个较大的反弹行情，上证指数(资讯 行情 论坛)单边上涨达20余点，成交量也比上一个交易日放大38%。但是在接下来的两个交易日里，大盘却没有顺势上涨，而是收出两根小阴线，10日均线仍然死死压着股指，沪市成交量也迅速萎缩至35亿左右，创造了沪市今年年内新低，同时上证指数也逼近1307点前次低点，市场正在酝酿变盘。
量能萎缩的原因
实际上，大盘自4月7日1783点下跌以来，在最初的过程中有成交量放大，那是一些集中的沽空盘。从4月底开始，量能水平开始大幅萎缩，比高峰时期下跌了5成左右，5月中旬大盘在年线附近挣扎时，成交量已经在日均60亿左右的水平了，其后3个多月里市场的平均量能水平继续萎缩至日均40亿左右，并屡次出现单日的年内地量。究其原因，从深层次分析，是连续下跌和股市深层次问题的不断显露使投资者看不清未来的方向，导致存量资金逐渐抽逃。在机构博弈时代里，基金成为机构的主力，但是证券投资基金采用的均为价值型投资理念。当前市场里，在股权分置等历史遗留问题没有解决的前提下，衡量投资价值的市盈率标准与国外全流通市场存在较大差异，使国内股市定价机制长期扭曲。因此，国内A股市场可供基金等机构选择的品种相当有限，造成众多基金持有股票高度一致，出现囚徒效应。这些因素使得市场交投日益清淡。从近期盘面特征分析，成交量的萎缩是各个热点单元集体陷入低迷的表现。一般而言，次新股的交易是最为活跃的，对总成交的贡献较大。但是从近期次新股的上市表现来看，换手率都极低。如上市仅3天的宜华木业(资讯 行情 论坛)，累计换手率仅41%，上市已经8个交易日的苏泊尔(资讯 行情 论坛)换手率不到70%，包括本周四上市的美欣达(资讯 行情 论坛)，当日换手仅27%。主要原因是这些个股上市就跌破发行价，新股持有者全线套牢，导致换手稀少。大盘权重股流通盘较大，流动性好，成交活跃，但近期此类个股同样缺量。如宝钢股份(资讯 行情 论坛)全天成交在600万股左右，只及8月13日高峰时的1/16。中国石化(资讯 行情 论坛)周四的成交量也仅有7月23日活跃成交的1/14。大盘权重股的缩量现象主要因为基金的锁仓行为，以及价值型投资理念个股在遭遇流通性陷阱之后，投资者的自我保护行为。
历史走势的比较
大盘自2001年以来的多空转折之后，先后经历了三次探底，均没有破位1300点整数大关。在近期上证指数再度逼近1300点时，前几次大盘止跌反弹的过程值得比较和推敲。前几次大盘探底1300点的过程中，平均成交量水平是逐渐萎缩的，并且单日低量的出现都是在筑底阶段，成交量水平是一个涨跌周期以来的地量。从技术上分析历史有望重演。如此，在本周四沪市再现一个涨跌周期来的地量，预示着大盘已经离反弹不远了。尽管几次探底的量能特征有惊人的相似，但也有一些不同的地方。首先，筑底方式的不同。2002年初和2003年初，大盘筑底是以单边加速下跌的方式完成的；而2003年底是箱形底部短暂破位之后形成的。本次调整的技术形态与2003年底十分相似。其次，成交量的分布不同。2002年初，成交量是在加速下跌过程中逐渐放大的，并形成短期双底；2003年初大盘虽然也是破位下跌，但成交量没有放大，而是在反弹过程中逐步放大的；2003年底大盘在构筑箱形时的成交量就逐渐放大，在破位过程中虽然再度缩量，但反弹行情中成交量再度放大。本次行情中，大盘技术形态与2003年底虽然形似，但成交量却没有连续放大，从这一点判断大盘此次筑底回升需要更多地依赖技术性反弹，也就是说2003年底的大盘反弹主力是有备而来的，而此次多为被动性的锁仓，一定程度上也限制了大盘反弹的高度。另外，2003年底大盘曾在小幅反弹后出现地量，且地量小阴线也没有再度创新低。此现象同目前很相似。按照历史经验，大盘在地量后反弹的概率一般要高于地量后创新低的概率。因此，目前大盘反弹概率大于破位概率。
量能萎缩对未来行情的影响
量能萎缩一方面说明大盘目前做多意愿不强，另一方面也说明市场做空动能逐渐衰竭。从目前市场分析，连续破发的次新股群体是主力做空品种。但这个群体目前领跌大盘能力在逐渐衰竭，近期上市破发的新股持续缩量就说明了这一点。大盘如果要短期破位，依靠的就一定是对指数影响较大的大盘权重股。而且大盘权重股被基金等机构重仓持有，更有可能出现集中抛售。但事实并非如此。首先，大盘权重股中钢铁股和石化股占据了重要地位，比如宝钢股份和中国石化等。而近期钢材价格大幅回升，直接刺激了钢铁股的筑底反弹；成品油价格再度上调也有利于上中游产业链的石化股。其次，基金等锁仓现象比较普遍，在大盘连创新低过程中，大盘权重股普遍抗跌。所以，大盘的主动做空动能逐渐衰竭，按照否极泰来的原理，后市大盘产生技术性反弹可能性就很大。
历史上1300点附近3次筑底比较
筑底时期 最低上证指数 筑底方式 地量水平(亿) 地量后反弹高度(%)
2002.11339点 快速下跌 4822
2003.11311点 阴跌 2716
2003.111307点 箱形破位 3932
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西南证券 罗栗
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