|
本报记者 李骐
发行价格市场化之后，将引发市场各方面关系产生变化。除了可能出现发行以质定价的理性局面之外，发行人的议价能力可能增强，发行市盈率未必能降多少。
发行市盈率未必能降多少
业内人士表示，在发行人、券商与市场的博弈过程中，由于发行人处于强势地位，而券商则相对弱势，最后的结果就是发行市盈率未必能降下来。“你给企业定10倍市盈率，但别人出20倍，你说发行人最后会找谁？全国现有609名保荐人，两个保荐人做一个项目，这意味着至少300多条通道。如果按照以往的发行速度每年120个左右的项目计算，在未来两年时间内需要480名保荐人签字，余下的129名乃至更多的保荐人将会因为没有项目可做而根据证监会的规定被淘汰，这是券商和保荐人自身都不愿看到的。在券商全行业亏损和僧多粥少的背景下，承销新股必将成为他们重点关注的业务，即使因跌破发行价致使余额包销亏点钱，与所得承销费用相比还是有赚的。”某资深投行人士分析说。
淮橘成枳之忧
就在众多新股接连跌破发行价之际，出现了股票溢价发行市场化的前景，而市场则直接把它解读为低市盈率发行。但是，许多拟发新股公司表示反对。
多家中小企业对记者表示：“如果按10倍市盈率发行，那我们还不如去海外上市，反正市盈率差不多，海外市场还可以全流通。我们三年的盈利纪录和一年的辅导成本可不是为了10倍的市盈率发行！”
此外，市场人士表示，不高于20倍市盈率及不高于2倍净资产的发行标准是否将同步修改目前还不得而知，在券商问责制以及民事赔偿制度尚未完全确立之前，不排除部分券商与上市公司结盟，蓄意提升净资产与净利润的基数，进而达到多募集资金的目的。而且，当保荐人的收益远远高于可预见的风险时，保荐人极有可能违反其职业规范。2000年闽东电力(资讯 行情 论坛)以88倍的高市盈率发行的一幕也极有可能重现。
“国外股市跌破发行价的情况很常见，由于股票全流通他们的大股东也跟着受损失，而国内上市公司的大股东都是非流通股，发行后市场怎么走就与自己关系不大。市场化发行会走向何方目前尚难预料。”业内人士总结说。
以质定价说
8月26日，中小企业板第34股美欣达(资讯 行情 论坛)（002034）以低于发行价3%开盘，当天跌幅达9%。不过，就在此前的8月25日，同样是弱市上市的丽江旅游（002033）涨幅达到50％。“这些现象表明，新股上市情况千差万别，20倍市盈率限制的一刀切做法已越来越不合时宜。”业内人士评价。
对于丽江旅游上市首日涨幅高达50%，市场人士分析说，丽江地区是我国旅游资源最为富集的地区之一，预计未来5年丽江旅游将回升到15％左右的增速。“在弱市中取得较大的涨幅，丽江旅游的‘内秀’应是最本质的原因。”该人士总结道。
“发行市盈率并不是最重要的，上市公司的成长性才是我们所关注的。”某券商资产管理部人士对记者表示。“成长性差，10倍市盈率我们也不一定买，成长性好，市盈率再高些我们也可以接受，华为要是在国内A股上市，就是30倍的发行市盈率我们也会抢着买。”
分析人士指出，机构投资者更注重的是上市公司的基本面、成长性，对动态市盈率的关注程度更高，而由于目前的市场已经进入机构投资者时代，他们的选择对新股的发行上市定价显然正产生着越来越大的影响。
| 
