编者按：半年报期间，“预收账款”成为一些投资者判断企业利润增长的“先行指标”，这样难免会有失偏颇。事实上预收账款具有“两面性”，即如果卖方企业按照合同规定的条款完成产品的制造并最终将产品交付买方，双方执行原合同，预收账款就可以转化为销售收入；反之预收账款就不能转化为销售收入。因此，仔细甄别预收账款背后的真实信息，同时结合其他指标对公司经营活动进行全方位分析，对投资者而言至关重要。

中行抵债资产网上营销 精彩手机赛事全攻略 雅典猜猜猜千元悬赏 大型休闲游戏燃烧战车

    概念辨析 预收账款增长≠业绩增长

    预收账款或称订金是卖方企业根据买卖双方签订的买卖合同，在产品未交付以前向买方收取的部分销售货款。由于预收账款所对应的、预定将于未来销售的产品的实际所有权尚未发生转移，按照我国目前会计制度中规定的确认利润的权责发生制原则，预收账款不能在当期确认为企业的销售收入，而只能作为一项流动性负债列入资产负债表负债项下。那么，预收账款在未来是否又一定可以确认为销售收入（或主营业务收入）呢？

    如果卖方企业按照合同规定的条款完成产品的制造并最终将产品交付买方，双方执行原合同，预收账款就可以转化为销售收入；反之，如果卖方未能按照合同规定如期交货，或因其他因素双方协商终止执行合同，则预收账款就不能转化为销售收入。因此，我们说预收账款具有“两面性”，既有可能转化为销售收入，也有可能最终不能转化为销售收入。这是预收账款不能被确认为主营业务收入的本质原因，也是会计学客观记录企业经营活动宗旨的体现。

    当合同按计划执行，预收账款得以顺利“转化”为销售收入时，在成本费用等其因素不发生异常变动的前提下，预收账款的增长最终可以体现为利润的增长；如果成本费用发生异常变动，即使预收账款“转化”为销售收入，也不能保证净利润一定增长。当预收账款不能“转化”为收入时，其增长不能体现为销售收入的增长，更不能实现利润的增长。这就是预收账款与净利润之间的传导机制。

    预收账款的多寡与企业产品销售的方式直接相关。从实际经济活动来看，预收账款主要发生在房地产、大型机械设备、高端仪器仪表、大型工程施工业等资金前期投入大、生产（或建设施工）周期长的企业中，表现在财务报表上就是，预收账款期末余额占当期主营业务收入的比重较高。

    对上市公司近年来的预收账款进行统计分析，结果表明，总体上，预收账款占主营业务收入的比重还比较低，其增长对主营业务收入的影响比较小，对利润指标的影响更小。但不同的行业比重不一致，影响也各不相同。从上市公司个体来看，一些公司预收账款表现出一定的“预告”功能，在某种程度上起到“先行指标”的作用。如一些上市公司未来的主营业务收入，会随着本期末预收账款的增减而增减；一些亏损上市公司预收账款的增长，则显示出未来扭亏为盈的潜力。当然，这种“预告”并非总是变成现实。

    总体推断 预收账款比重较低影响小

    显然，只有当预收账款期末余额占当期主营业务收入一定量的比重时，其增减才会对下一个会计报告期间的主营业务收入产生显著影响，进而影响利润指标。因此，我们以“预收账款期末余额占当期主营业务收入的比重”为统计指标，首先选取1999—2003年以来具有可比财务信息的1191家深沪A股上市公司（已剔除金融类上市公司）作为样本进行统计分析。结果显示，1191家A股上市公司预收账款占主营业务收入的比重呈逐年上升趋势，由1999年的3.2％上升到2003年的5.4％。总的来看，预收账款占上市公司主营业务收入的比重并不高。不过，以截至8月23日公布了半年报、具有可比信息的952家公司为样本进行统计的结果显示，截至2004年06月30日，预收账款占主营业务收入的比重已上升至11.37％，预收账款增长了10.07％。

    也许正因为预收账款占主营业务收入的比重低，预收账款的高速增长，并没有带来主营业务收入的高速增长，更没有决定其他利润指标的高速增长。如2000年全部样本公司预收账款期末余额（总计，下同）增长38.23％，而主营业务收入同比仅增长6.56％，营业利润同比则下降了16.95％，利润总额指标下降19.01％，净利润指标下降了23.69％（详见表1），呈现出与预收账款反向增长的态势。而2001年预收账款增长速度较上年大幅下降时，2002年主营业务收入及其他几项利润指标均出现了较好的增长。这说明，从上市公司总体情况来看，预收账款增长并不一定能够决定经营业绩增长。

    行业解剖 生产周期是关键

    为了考察预收账款的行业特征，我们对1191家上市公司按照中国证监会颁布的行业分类标准，进一步分行业进行统计分析。结果显示，预收账款比重最高的房地产业，除2001年外都保持在20％以上；其次是建筑施工业，预收账款的比重保持在8％以上；大型机械设备、仪表、航空航天相关设备制造业预收账款的比重上升较快，2003年已达10％以上。而其他行业预收账款的比重较低，其中，制药业上市公司预收账款占主营业务收入的平均比重在2％以下（详见表2）。需要说明的是，由于上市以后新业务的不断发展以及收购兼并等资产重组业务的进展，少数上市公司的行业属性可能会有多种划分结果，但我们认为这对总体统计结果的影响不会太大。

    按一般的常识来推断，本期预收账款期末余额占主营业务收入的比重越高，对主营业务收入的影响就越大。为此，我们选择机械（含专用设备、仪器仪表）制造业进行解剖，考察预收账款增减对主营业务收入及利润指标的影响程度。由表3我们可以看出，预收账款增速与主营业务收入增速、净利润增速并不匹配。以房地产业为例，2000年度预收账款增长44.52％，占主营业务收入的比重高达27.32％；2001年度该行业主营业务收入同比倒是增长了21.12％，但净利润却下降了40.41％；而2002年末预收账款增长了32.44％，2003年主营业务收入仅增长了8.65％。我们认为，预收账款对主营业务收入的影响力度，除了与其占主营业务收入的比重有较大关系外，还与产品的生产周期有关；而对净利润的影响力度，则与成本费用等众多因素有关。仅预收账款这一个因素将难以决定净利润是否增长。对于不同的企业，要具体问题具体分析。

    提示与注意 谨防“烂尾工程”与“会计操纵”

    尽管预收账款大幅增长并不一定能决定主营业务收入大幅增长，更不能决定净利润大幅增长，但总有一些上市公司的预收账款增长能够“预告”主营业务收入的大幅增长，以及经营业绩的大幅增长。特别是当预收账款占主营业务收入比重高，且连续几个会计期间相继出现大幅增长时，预收账款“预告”的准确率就会大大提高，为我们发掘成长性较高的上市公司提供有益的线索（表4是按半年报指标筛选出来的“双高”公司）。如果在分析时注意把握好以下几个方面的问题，则分析的胜算就更大。

    一是要谨防“烂尾工程”。既要提防一些房地产及建设施工类企业的“烂尾工程”，也要提防一些大型设备制造类企业的“烂尾工程”。因为一旦发生“烂尾工程”，不仅预期的销售收入无法实现，还会增加企业的成本，甚至使企业陷入没完没了的债务纠纷之中，企业经营难以继续。

    二是要谨防“会计操纵”。如当被销售产品的控制权已经发生转移时，不确认销售收入而以预收账款挂账，从而达到少计利润、逃避缴付所得税的目的；通过预收账款调节企业利润，最终实现操纵二级市场股价的目的；编造虚假销售合同获得预收账款，虚增企业经营现金流与资产，制造产品供不应求、现金流充裕、企业欣欣向荣的假象，以达到骗取银行贷款或是操纵股价等非法牟利目的；编造虚假销售或进出口贸易合同,利用预收账款达到变相融资、甚至逃避国家对外汇统一管束的目的。

    国家外汇管理局于2003年下半年在全国范围内组织开展的“外汇指定银行收汇、结汇业务专项检查”活动就发现，一些企业借预收账款进行变相融资、借用外债以及代收外汇等。

    案例评述 “预告”经营业绩增长

    从理论上讲，对于那些以“预售”为主要销售方式的企业来说，正常经营情况下企业所获得的预收账款越多，表明其产品越是供不应求，企业处于一个卖方主导的市场中，发展前景看好；反之，如果预收账款呈现出负增长，甚至应收账款越来越多，表明其产品供过于求，企业处于一个买方主导的市场中，市场竞争激烈、发展前景难测。这就是说，预收账款的增长，能够转化为主营业务收入的增长，并最终转化为净利润的增长。在上市公司中，我们的确可以找到这样的范例。

    沪东重机(资讯 行情 论坛)（600150）

    该公司是我国目前生产规模最大、技术开发能力最强的船用中、低速柴油机生产基地。去年以来，随着世界经济的复苏，国际航运业兴旺起来，我国造船业也出现恢复性增长。今年上半年，公司抓住船舶制造业景气度回升的有利时机，生产柴油机31台，比去年同期增加6台，合计34.12万千瓦。实现工业总产值59083.83万元，同比增长28.18％；其中，船用柴油机实现51598万元，同比增长29.63%。上半年，该公司共销售船用中低速柴油机29台，比去年同期增加7台，实现销售收入5.017亿元，同比增长31.78％（应收账款下降了22.29％）；实现净利润2,440.38万元，同比增长535.57%。可谓产销两旺，增收更增利。

    实际上，公司经营状况显著改善的“信息”，早已在预收账款项目中“流露”出来。2003年末，公司预收账款期末余额达2.4亿余元，比期初余额增长33.3％；今年上半年，公司预收账款期末余额达4.49亿余元，比期初余额增长87.06％，占主营业务收入的比重达89.53％。由于预收账款的大幅增加，公司资产总额增加16.66%，货币资金期末余额比期初余额数增加9922万元，增幅达33.99%；经营活动产生的现金流量净额比去年同期增长206.02%。从实际经营情况来看，截至6月底，公司已签合同金额达214142.12万元，其中柴油机为95台，合计112.28万千瓦，均比去年同期有较大幅度提高。由此可见，2003年末预收账款期末余额的大幅上升，“预告”了2004年中期公司产销两旺的良好经营态势。而从其今年上半年预收账款的大幅增长，我们有理由“预期”其全年经营态势依然良好。

    赤天化(资讯 行情 论坛)（600227）

    以尿素、尿素加工产品、液氨以及复合肥专用肥为主导产品的农用化肥生产企业。从行业特征来看，不属于预收账款占主营业务收入比重高的典型行业。但是，预收账款对主营业务收入的“预告”作用，在该公司身上可以说是体现得淋漓尽致。2001年，公司主营业务收入同比增长了4.96％，但由于原材料天然气涨价，主营业务利润同比反而下降了44.19％。

    然而，2001年末公司的预收账款期末余额达9779万元，较期初增长60.01％，占当年主营业务收入的比重达15.51％。果然，2002年该公司实现主营业务收入同比增长4.56％，加之主营业务成本同比下降6.70％，使主营业务利润同比增长了164.99％。尽管期间费用也出现了较大的增长，但公司2002年度净利润同比增长了63.29％。

    就在我们要为这种高速增长而“欢呼”时，却发现其2002年末的预收账款余额降至4173万余元，降幅达57.32％。这表明公司产品的需求有所下降，盈利能力也相应下降。不出所料，2003年公司主营业务收入同比下降10.60％，好在公司成本与费用控制成效显著，主营业务利润同比增长了9.06％，利润总额同比仅增长了12.68％，加之税收优惠，净利润增长16.48％。

    尽管2003年度主营业务收入同比下降了10％，但2003年末公司预收账款余额达1.08亿余元，同比增长159.03％，占当年主营业务收入的18.34％，向我们明确地“预告”了2004年的“丰收喜讯”。2004年上半年，公司主营业务同比增长2.34％，主营业务成本同比下降3.72％，主营业务利润同比增长23.16％，净利润增长24.05％。虽然主营业务的增长只有微乎其微的2个百分点，但预收账款期末余额达2.35亿元，占上半年主营业务收入的比重达75.06％。这无疑向我们预示了其下半年主营业务收入的增长潜力较大。

    “预示”扭亏潜力

    从理论上讲，对一个以“预售”为主要营销方式且正处于亏损状态的企业来说，如果财务报表显示期末预收账款出现持续性大幅增长，且预收账款占主营业务收入的比重较大，则表明该企业经营环境有可能发生了显著改善，企业扭亏为盈希望较大。在上市公司中，我们的确也能找到这样的范例。

    *ST中科(资讯 行情 论坛)（000931）

    2003年度，该公司经营出现了前所未有的困难，主营业务收入同比下降了36.38％，在已经连续两年亏损的基础上，2003年度再度亏损，亏损额高达6.3亿余元，三年累计亏损达8.8亿元。该公司也因为巨额担保披露不及时等问题，相继被交易所处罚和中国证监会立案调查。然而，公司资产负债表却显示，公司预收账款已连续三年高速增长。2003年末预收账款余额达27.41亿元，同比增长30.15％，占主营业务收入的比重高达459.64％。预收账款增长的原因，主要是中关村科技贸易中心、上海中关村公寓预收售房款达3.83亿元，显示公司的房地产业务取得了良好的发展。

    半年报显示，公司主营业务收入同比增长169.93％，主营业务利润同比增长62.76％，完成净利润2390万元，实现扭亏为盈。不过，截至2004年6月30日，其预收账款期末余额下降25.42％，后续增长还要靠新的增长点。

    中国服装(资讯 行情 论坛)（000902）

    2003年，由于纺织服装业市场竞争日趋激烈，公司主营业务收入同比下降4.04％，加之羊绒及制品销售价格同比下降30%左右，印染业务毛利率比上年下降13个百分点，导致公司主营业务利润同比下降了100％，2003年度亏损1355万余元。

    然而，该公司的资产负债表却显示，2003年末公司预收账款期末余额达2358万余元，比期初余额增长178.24％。而2002年末预收账款期末余额仅847万余元，比期初下降19.31％。可以说，2002年末预账款期末余额的下降，“预示”了公司产品需求不旺、年度出现经营亏损的经营压力，而2003年末该公司预收账款期末余额的大幅上升，又“预告”了公司即将扭亏为盈的现实。

    2004年上半年，公司实现主营业务收入49681万元，同比增长224.9%；实现主营业务利润2817万余元，同比增长239.39%，实现净利润100.22万余元，一举扭转了2003年末的亏损局面。当然，公司主营业务收入、主营业务利润、净利润增加与合并中纺联合进出口股份有限公司和佛山市顺德区中服纺织印染有限公司、收回顺德中服投资和出售杭州爱科电脑技术有限公司股权等因素有关。但总的来看，预收账款的大幅增加，预示了该公司的扭亏潜力。2004年上半年，公司的预收账款期末余额较期初余额增长了621.89％，应收账款仅增长了13.57％；预收账款期末余额达1.7亿余元，占主营业务收入的比重达34.27％。如果不出意外，该公司下半年仍有望保持上半年盈利的势头，并最终实现全年盈利。

    “预告”功能失灵

    以上我们看到的个案都是本期预收账款大幅增长后，下一期主营业务收入必然增长的例子。然而，由于方方面面的原因，主营业务收入不随预账款增长的例子也俯拾皆是。即使在一些预收账款占主营业务收入比重较高的公司中，我们也不难发现，主营业务收入不随预收账款增长的情况。

    世纪光华(资讯 行情 论坛)（000703）

    公司集雷达整机及维修备件产销业务、彩印、纸类制品和包装业务、房地产开发，以及计算机及配件销售于一身。2002年末预收账款增长了169.50％，占主营业务收入的比重达58.17％。然而，2003年其主营业务收入同比下降了45.19％，公司由2002年的盈利变亏损2000余万元。今年上半年，公司虽已实现盈利，但不是得益于主营业务利润的贡献。半年报显示，上半年公司主营业务收入同比下降了18.42％。

    这样的例子并非世纪光华一家。我们选取2002年预收账款期末余额占主营业务收入比重在50％以上、预收账款期末余额增幅在50％以上的16家典型上市公司进行统计分析，结果显示，其中4家公司2003年度主营业务收入同比下降在10％以上。其中，一家公司主营业务收入同比降幅达80％以上。这说明，仅仅从预付账款增长一个因素来推断上市公司未来主营业务收入必然增长，难免会失之偏颇。