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又到择股建仓时 建仓:机会风险谁大?

http://finance.sina.com.cn 2004年08月26日 11:46 证券时报

    股指波动规律的一个显著特点就是历史往往会重复。通过对最近3年股指波动规律的研究,我们发现上证指数1300点附近属于一个多头发动反攻的区域。最近3年,大盘曾经3次在该点附近结束调整,产生较大级别的上涨行情。究其原因,1300点附近的底部特性已经得到政策和市场较高程度的认可。

    政策面基本认同1300点附近的底部特性。回顾2001年以来的历次大
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跌,每当沪指跌到1300点附近时,总会出台一些重大利好政策:2002年1月初,沪市大盘接近1300点时,中国证监会公布“国有股减持取得阶段性成果”,并明确表示“国有股减持将注重保护投资者,以实现多赢为目标”,这极大的鼓舞了市场人气,股指大幅上涨;2002年12月份前后,大盘再次跌到1300点左右时,又相继出台了QFII制度和社保基金入市政策,再次引发股指出现大幅上涨;2003年11月份前后,大盘再次跌到1300点附近时,三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》,高度评价了发展资本市场的意义和作用,同时,管理层颁布了《中华人民共和国证券投资基金法》,证监会主席尚福林指出要“积极推进资本市场改革开放和稳定发展”……所有这些,都表明了管理层积极呵护证券市场的态度和决心,再次促使股指走出了较大级别的上涨行情。由此可见,上证指数1300点附近带有明显的政策底痕迹,最近针对券商危机再次颁布了《关于推进证券业创新发展有关问题的通知》,充分表露管理层希望证券市场稳定发展的愿望,也成为多头发动反攻的契机。

    市场面显示1300点附近属于阶段性底部。从最近3年几次重要底部产生特点分析,每当股指快速接近1300点时,市场都会产生较大级别的上涨。从月K线来看,1999年12月以来,先后有4次围绕1300点展开争夺,具体情况是:1999年12月至2000年1月,经过两个月的争夺,市场最终选择向上突破;2002年1月,经过1个月的争夺,市场也选择了向上运行;2002年11月至2003年1月,市场在1300点附近展开了长达3个月的争夺,最终结果也是多方获胜;2003年9月至11月,沪指再次在1300点附近展开3个月的争夺,结果仍旧选择了上行。由此可以看出,虽然最近几年市场曾经在1300点附近展开多次争夺,时间也有长有短,最短的1个月,最长的3个月,但最终都选择了向上突破。这一方面说明1300点附近的底部特性已经得到了市场的广泛认同和管理层的认可,该点位附近属于低风险区,收益远远大于风险;另一方面也预示着,9月份大盘在围绕1300点附近充分震荡后,多方发动反弹的机会更大一些。

    另外,从市场波动的周期特性分析,9月份也是一个重要的时间之窗,大盘变盘的可能性较大。沪市股指运行的周期性非常明显,去年自上证指数1307点发动的上涨行情,就是在上涨了21周时开始本轮大调整的,根据周期的对称性规则,本轮调整的最大时间周期也应该是21周,而9月初第一周正好是本次调整的第21周,这预示着大盘具备了反攻的时间因素。如果第21周大盘不能出现反弹,那将直接运行下一个周期,即下跌34周,果真出现这种情况的话,其后果是不可想象的。因此,我们更倾向于大盘先出现反弹这一判断。

    目前点位建仓收益明显大于风险。经过持续大跌,市场风险已经得到充分释放,一个重要标志是8月25日深沪两市平均股价只有5.86元,创出了1997年以来的新低;与此同时,市场平均市盈率也降到了24.6倍,这是1996年以来的最低水平。同时,按照国际通行的一种算法,一国证券市场市盈率水平应为其基础利率的倒数。目前我国一年期定期存款利率仅为1.98%,那么理论市盈率应该在50倍以上,现在的实际市盈率水平只有理论市盈率的1/2,部分行业甚至更低,已经达到或低于国际市场同类行业的水平,这说明目前市场的收益远远大于风险。


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