燃料油期货十年重破茧中国谋求国际石油定价权

　　本报记者付原黄磊通讯员林慧

　　昨天，这是中国能源期货历史上值得纪念的一天。随着上海市市长韩正敲响那面金色的大锣鼓，国内首只燃料油期货品种终于在上海期货交易所挂牌上市。在1995年中国暂停石油期货交易之后，燃料油期货时隔近十年后将重新上市。

　　“目前，我们的燃油价格其实反映的并非是国内市场的实际供求关系。在定价权上，还没有中国的声音，”国务院发展研究中心邓郁松研究员说，“通过燃料油期货的上市，意在整体推出石油期货，这是我国重启石油期货的一个重要里程碑。”有关专家认为，燃料油期货的上市走出了中国谋夺国际石油定价权的第一步，使得中国的石油价格从此走出国门，开始在世界上产生影响，在世界石油市场上，中国将第一次发出自己的声音。

　　据了解，此次上海期交所推出的是180号CST工业燃料油，是中国燃料油现货市场上流通量和使用量最大的一个品种。

　　首日成交9万多手

　　昨日上午9点，上期所交易大厅的屏幕上的燃料油期货FU0501至FU0508（2月份春节月份除外）的字符开始闪烁，场内的红马甲开始忙碌起来，几个品种的挂盘基准价均为2098元/吨，就在开盘后的几分钟内，FU503的价格就上涨了3％，其他品种成交量也一个劲地往上蹿。

　　据了解，燃料油价格小幅高开后一度出现回落，但很快在投资者追捧中快速冲高，随后主力合约全日维持高价运行，而远期合约则震荡走低，弱势明显。最近的0501合约明显成为市场领头羊。7个合约首日交易平均涨幅在1%，涨幅最大的为0501合约，达4.1%。尽管当日燃料油各合约涨幅并不算太大，但成交非常活跃，总成交超过9万手，总持仓接近1.5万手，在国内所有期货交易品种中，燃料油当日成交量仅次于连豆和连粕，排名第三。

　　应该说，一个新品种上市第一天就能够取得如此佳绩，一方面和该品种本身具备的良好波动性有关，另一方面也和上海期货交易所前期作的大量市场推广工作有密切关系。从投资者心理而言，大家对燃料油合约的上市已经做好充分的心理准备，更有甚者早已摩拳擦掌，希望能够抢得头单交易。

　　交易保证金8％

　　为了控制风险，上期所在燃料油期货的风险控制上极为谨慎，合约中涨跌停板和交易保证金均与现有多数期货品种不同，其中涨跌停板为5％，交易保证金也相应上调到8％，远高于目前市场平均水平（约5％）。

　　上期所交割部总监李辉表示，这样做是充分考虑到燃料油上市初期市场平稳的需要，一天的交易保证金基本上能够覆盖两天的风险。同时，为了避免市场规模急速扩张，并加强临近交割期时的风险控制，燃料油期货的保证金随持仓量增大和时间推移不断增加，最高可达40％，甚至高于现货交易的保证金水平。临近交割期时，交易所将逐步提高燃料油期货合约的交易保证金比例。交易所规定的只是最低保证金水平，经纪公司对投资者还将根据自身及其风险承受能力和财务状况在交易所规定的基础上增加一定比例的交易保证金。

　　据了解，有超过200家的期货经纪商以及中国燃料油交易商投入了这只期货的交易。根据上期所提供的信息，国內石油业巨头中石油、中石化旗下的燃料油生产和贸易商，如中国联合石油公司、中国国际石油化工公司等都在近期成为上海期交所的自营会员。不仅国內油商，新加坡的一些油商也准备在广东、上海等地设立公司或代表处，积极准备参与上海期交所的燃料油交易。另外，国內几大航空企业也都表示出参与燃料油期货交易的兴趣，因为航空公司也可通过在国內市场的操作，在一定程度上规避国际市场油价巨幅波动带来的风险。

　　打破垄断

　　据记者昨天在现场获悉，参与燃料油期货的首批交易商一共有76家。业内人士透露，期货交易的市场参与者主要有以下几类：投资银行和商业银行、大型跨国石油公司、石油贸易商、终端用户(包括船公司、航空公司、发电厂等用户)。燃料油期货从一开始就呈现出了明显的市场多样化，这给以后可能发展的原油期货直接做了一个很好的模式。

　　然而，一直以来几乎垄断中国燃料油进口几大公司如中化、中联油、中联化、中航油等，昨天则不约而同未在首批燃料油交易中有大额交易。当然，这并不排除大公司、大巨头还在观望。不过，期交所同期规定，个人同样也可以是期货交易所的参与者。持3万到10万元不等的开户资金，就可以获得期货公司代客服务。

　　上海光大证券有限公司石油行业分析员刘先生认为，期交所的这一系列措施都是为了吸引中小投资者参与到燃料油期货的运作中来，而中小交易者的加入，可以增加期货市场的无机排列，减少期货交易被操控的危险。当市场逐渐成熟，一部分交易商可以在燃料油期货市场上获得成长，这对打破垄断具有实际的意义。而在此之前，绝大多数经营燃料油的中小企业只能通过种种渠道，经过二级代理或三级代理在新加坡纸货市场上进行避险操作。

　　意在原油期货

　　中国证监会主席尚福林指出，燃料油期货合约的上市标志着一个起点，它将为更多原油期货的推出创造条件。

　　上海科学院产业处处长沈跃栋介绍，燃料油是原油炼制出的成品油中的一种重油，在中国主要用于发电、交通运输、冶金、化工、轻工等行业，而这个品种是我国各原油品种中市场化程度最高的一个品种。在这个品种之后，随着中国原油市场的逐步放开，中国会有越来越多的石油品种具备开展期货交易的条件。据沈介绍，在燃料油交易市场上，我国存在了大量的中小参与者。这一点与原油不一样，但在原油这个环节，市场上绝大多数的进口原油及本地原油资源依然为中石油、中石化、中海油和中化进出口等几大集团控制。沈做了一个假设，如果本次开锣的是原油期货，则实际市场上的操作依然由中石油等大集团控制，等于基本没有期货的作用。

　　沈分析，去年中国原油表观消费量达2.52亿吨，而同期燃料油仅为4,309.07万吨。沈认为，选中一个消费量不大的品种开始石油产品的期货，这实际上有更深一层的意义。他本人非常看好2006年之后的中国原油期货市场。据了解，今年1－7月，中国从海外进口原油的数量激增了40％，达到1740万吨，但这其中90％以上的进口依然由中石化、中石油、中化进出口和珠海振荣等四大进口集团完成。市场上的小型交易商尚未真正进入。

　　今年年初，我国刚刚取消燃料油进口配额，而在此之后，我国将逐步根据WTO的承诺放开进口原油的限制。此前，中国已经分发了28张成品油经营的牌照，业界估计，按照WTO承诺，中国将在2006年放开成品油批发环节的控制，根据这个承诺，外商和民营油商都将获得市场进口原油的资质。那时候，中国才有条件具备公开公平的市场。市场上大小石油商均有生存的空间，也才具有开展原油期货交易的可能。

　　投资者入市门槛降低

　　无独有偶，也在昨天，国家发改委通知，成品油零售中准价于8月25日零时起上调：汽油涨240元/吨，柴油涨220元/吨，航空煤油涨400元/吨。怡富投资公司的分析师指出，两个事件同一天发生并非巧合。

　　推出燃料油期货将有助于改变中国在亚太燃料油定价体系中的弱势地位，降低中国进口燃料油的成本，进一步稳定石油市场，因此绝非增加一个投资品种那么简单。尚福林主席的重视表示了监管层对能源期货启动的决心和信心，也为中小投资者投资燃料油期货提供了信心。

　　上海中期期货公司的分析师在客户交流会上指出，燃料油期货之所以能迅速激发各类投资者热情，在于燃料油本身现货消费量大、现货市场价格波动剧烈，作为石油产品中的小品种，燃料油现货相对低廉的市场价格，使其单手合约保证金开仓成本降到了约1500元人民币，最小变动价位也设计为最小的1元/吨，这样投资者入市门槛大大降低。

　　航空公司是最大获利者

　　昨天，在期交所现场，一批又一批的经纪人涌动其中。有人说：“在这里，他们至少有80％是航空公司的探子。”尽管这只是当事人的推测，但却说明了相当的道理。

　　据东航期货经纪公司燃料油研究组有关人士透露，本次燃料油期货交易的唯一燃料油品种为180CST燃料油。目前中国燃料油进口量2300万吨，是中国进口量最大的石油产品之一，而180CST在进口燃料油中所占比例超过80%，是我国燃料油现货市场上流通量和使用量最大的一个品种。尽管燃料油在中国主要用于发电、交通运输、冶金、化工、轻工等行业，但在这80％中，估计约一半以上最终由我国各航空公司消耗，航空公司就是最大的最终交易者。

　　但是，在上海燃料油期货正式开锣之前，我航空公司在国际市场上的燃料油期货交易一直有一个瓶颈：由于中航油进出口有限公司垄断了我国航油进出口业务，所以，我各航空公司基本难以独自参与燃料油期货的套期保值。当中国东方航空、南方航空和国航等公司希望跨越国际参与燃料油期货交易时，会被中航油代替部分职责。

　　这一情况在上海燃料油期货交易起航后将有所改变。据参与中国燃料油期货市场研讨会的有关专家介绍，航空公司作为航煤的需求企业，在燃料油期货市场主要进行买入套期保值操作。国际燃料油市场上，最重要的套期保值者就是各航空公司及石油公司。其中，美国的西北航空、德国的汉莎航空都是按照期货交易的模式购买自己的航油。按上海燃料油期货交易参与对象的规定，我航空公司具有足够的资本底气，只要愿意参与，各航空公司都可直接参与到燃料油期货中，通过各自的经纪公司按需参与燃料油期货的交易，及时获得套期保值的好处。

　　上海光大证券有限公司研究员王华先生此前透露，在我国航空公司的基本成本中，航油成本占总成本的30％左右。航煤价格的剧烈波动常常使航空公司遭受巨大的损失。以2002年数据为例，如果航煤价格上涨10%，南方航空成本增加3.52亿元，东方航空成本增加2.56亿元，上海航空成本增加0.65亿元。可以推理，如果通过套期保值规避航油成本1％，则各大航空公司每年可以因为参与期货交易省掉几十亿人民币。当然，风险与机遇并存，如果操作不好，航空公司也有可能遭遇更大的损失。