美欣达(002034)：上市定位分析

股票代码：002034                                 上市日期：2004-08-26
发行价格：12.00元                                发行数量：2160万股
发行市盈率：17.91倍                              发行后总股本：6760万股
中签率：0.037229%

　　美欣达2003年实现每股收益0.67元，按发行后股本摊薄为0.4582元/股，2004年上半年实现每股收益0.44元，按发行后股本摊薄为0.3014元/股，主承销商为天同证券。

　　公司主要从事全棉灯芯绒、纱卡的印染及后整理。主要产品包括各类全棉灯芯绒和纱卡，主要用于服装面料、装饰用布、工业用布及特殊行业用布。产品技术处于国内同行业领先水平，部分达到国际先进水平。已通过了欧洲纺织品鉴定TESTEX 认证中心的生态纺织品标准(OEKO-TEXSTANDARD 100)认证，为公司产品打入国际市场提供了过硬通行证。

　　公司的产品销售中，出口部分占到40%左右。国内销售客户主要是服装商、家具商等，销售区域主要集中在华东和华南。根据中国印染行业协会和中国纺织工业协会的统计，2002年度和2003年上半年，在我国全棉灯芯绒企业中，公司销售收入和出口创汇均排名第一，2003年灯芯绒和卡其的国内市场占有率分别为7.56%和1.18%。

　　从国内市场看，根据国家《纺织工业"十五"规划》要求，到2005 年我国出口服装面料自给率要达到60%以上，无疑给国内印染企业提供了巨大的发展空间。美欣达公司的产品和技术符合国家产业政策导向，但产品的深度加工技术和治污染能力有待进一步提高。

　　近日大盘每日以微小幅度下跌调整，目前扔没有止跌回稳的趋势，中小企业板块继续作为市场做空的动力之一，为即将登录中小企业板得美欣达无疑将造成牵累。公司本身发行价格已经较高，并且从公开资料来看，公司业绩受到所得税优惠调整得影响相对较大，因此虽业绩所报业绩较高，但并不为我们所看好。从目前行情分析认为，美欣达合理市盈率当作30倍左右，价格在13-14.3元之间，实现8.33%-19.17%的涨幅。

　　风险提示：

　　1、环保政策和成本

　　印染废水排放量巨大，属于重污染行业。随着人们环境保护意识的逐渐增强以及《清洁生产促进法》的实施，国家对相关产业提出了清洁生产技术要求，对企业生产工艺清洁生产水平审计、企业环保管理、"三废"产生、排放与治理提出越来越高的要求，满足这些要求将增加企业的环保治理成本。

　　2、债务风险

　　公司资产负债率长期在60%以上，且借款大多以担保、抵押、质押的方式取得，总金额较大，偿债压力较大。如果借款到期时公司无法按时偿还债务本息，公司将陷入财务困境，进而影响公司生产经营活动的正常进行。

　　3、税收政策变化的风险

　　公司发展过程中，大量利用了先行税法当中的各种税收优惠政策，同时湖州地区也对其税收政策的利用给予较为宽松的条件。由税收优惠政策对公司业绩产生的影响较大，今后随着公司规模的扩大，公司利用相关税收优惠政策的难度相对加大，即使政策不发生变动，可供利用的政策能够对公司业绩所做的贡献也将大大缩水。

　　其他机构预测：

　　天力顾问：12-13元

　　广州博信：12.6元

　　第一证券：12.5-14元

　　浙江利捷：14.5-15.5元

　　成都证券：13元附近

　　平安证券：11.5-12.7元