董佳芳：大行情需要突破四大瓶颈

　　沪深股市调整从今年4月份以来已经接近5个月时间。从各方面看，调整是相当充分的。而从更大的时间跨度看，2001年以来的调整已经持续了3年有余。在中国经济强劲增长的同时，股指却屡创新低，这似乎让人难以理解。如今，上证指数(资讯 行情 论坛)再次探到1300点附近，市场初露止跌迹象。但要在这个点位产生新行情，仍需要突破四大瓶颈。

　　突破对调控的认识瓶颈

　　今年中国经济活动中发生的最有影响力的事件无疑是宏观调控，资本市场对此也作出了强烈的反应。甚至有市场人士认为，从1783点以来的调整，宏观调控是重要的导火索。不仅如此，直到目前股市依然对调控保持着极大的敏感性，认为调控势必影响经济的发展。

　　毫无疑问，宏观调控本身就是要为过热的中国经济降温。从这一点看，似乎上述的担心是有道理的。但国家之所以要进行宏观调控，正是为了使我国经济能够更加健康地发展。另一方面，调控更多是结构性的，这一点管理层已经明确，要有保有压。对于过热的行业要压，对于煤电油运等行业，还要加强发展，以保障我国经济在今后更长时间的稳健发展。

　　应该肯定的是，调控是为了更好地发展。因此，目前市场中一些对于宏观调控的认识是片面的。行情要想在1317点附近产生，就必须突破对宏观调控的认识瓶颈。

　　突破投资者的信心瓶颈

　　证券市场说到底是一个信心市场。说到信心的重建，对经济发展的信心应该是基础。我们上面已经分析，宏观调控并不是经济发展的障碍。事实上，我国经济已经走出了前期的紧缩，目前虽然遇到一些难题，但总体来说还是向好的。宏观调控说到底就是要解决这些困难。

　　另一方面，我们还要解决历史问题的信心。由于发展时间比较短，我国证券市场确实有不少历史遗留问题存在，包括全流通等问题。无论这些问题最后如何处理，我们认为有几点是不会改变的。

　　首先证券市场最重要的基础是经济发展状况，其他相对来说应该都是技术上的问题，全流通也不能改变上市公司的价值。其次，这些问题的解决会有一个比较合理、稳妥的方法。而且，问题的解决也是在发展中进行，这是上策。

　　当然，在信心的重建上，需要努力的不仅仅是投资者，更需要包括监管层在内的市场多方面的努力。在提高上市公司素质和诚信建设等方面，管理层可以有所作为，将缺乏诚信的公司坚决摈弃在市场之外，对培养市场的信心应该是有利的。

　　突破股市的资金瓶颈

　　市场的运行，最关键的因素就是资金。从目前市场看，资金的紧张是确实的。要打破这个瓶颈，有很多工作需要做。

　　首先是融资需求应该进行适当控制。市场之所以存在，资源的合理配置是一个重要功能，也就是说，融资是必然会存在的。但是，如何使融资的进程与市场的可承受能力相匹配是一个关键。

　　当然，更加关键的可能是如何使资金的供给有更宽广的合法的渠道。从目前来看，在资金渠道方面比较开阔的只有基金。今年上半年基金就新发了1436.89亿元。而其他市场参与者，比如券商，却面临融资渠道严重匮乏的局面。近期管理层提出的创新中求发展，可能会给券商融资渠道的拓宽提供方便，但是远水救不了近火。银行资金是一直没有光明正大进入股市的渠道的，这与国际惯例完全不一样。我国股市的很多方面都在快速与国际接轨，那么对于银行资金能不能开辟合规的进入股市的渠道呢?另外，还有QFII、合轨的私募资金等等。要突破资金瓶颈任重而道远。

　　突破市场上的一九瓶颈

　　从去年以来，市场上出现了二八现象，到目前更是演变为一九现象。由于目前基金已经成为市场中最大的投资机构，其他参与者都难以与之匹敌，市场的投资理念也在向基金的价值投资理念趋同。

　　然而市场并非一类机构所能独占的。即使我们承认基金拥有的地位，但红花也需要绿叶帮衬才能够美丽，证券市场更需要多种投资思路共存。从国际市场看，风险投资、重组等也都有自己的一席之地。

　　美应该是多样化的，健康的证券市场更需要百花齐开。我们认为，价值投资确实是一种好的投资理念，但是类似于风险投资、实质性重组、超跌的低价股价格回归等理念也完全有理由存在。

　　上述几个瓶颈的存在，是导致市场迟迟难以走强的重要原因。如果这些瓶颈能够突破，那么新的行情也将呼之即出，我们不妨拭目以待。

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　　天同证券 董佳芳