中国五大燃料油消费行业受益能源定价新机制

　　2003年，在重化工业的强力带动下，我国燃料油表观消费量大幅增长25.12%，达到4309.1万吨。随着经济的快速发展，近几年燃料油的需求还将不断增加。燃料油期货合约的正式上市，将使得这一行业市场化程度进一步提高，进口无参照的历史将被逐渐改写。我国燃料油消费行业主要集中在发电、冶金、化工、轻工和交通运输等领域，燃料油期货的成功上市，对这些行业来说，无疑提供了一个规避风险的工具。而对于众多的炼油企业、石油进出口企业以及石油产品的下游企业来说，燃料油的上市交易意味着挑战与机遇并存。包括中石化 、中石油、中海油在内的石油垄断企业将面临利益的再度分配。而对于各民营企业而言，尤其是对于不具备进出口经营权的企业而言，它们的加入将使得市场的竞争更趋合理和有利

　　期货市场为五大燃料油消费行业提供避险工具

　　我国燃料油消费主要以燃烧加热为主，少量用于制气原料，具有较强的节约和替代潜力。从我国石油供需情况来看，工业用油占石油消费量的一半，其中燃料油又占工业用油的35%。从1990年以来，我国燃料油消费历年来变化不大，除个别年份以外，其表观消费量长期徘徊在3400万-3600万吨之间。但是到了2003年，在重化工业的强力带动下，我国燃料油表观消费量突然大幅增长25.12%，创纪录地突破4000万吨大关，达到4309.1万吨。

　　据国家统计局2002年统计，由于我国燃料油主要是用来烧油，因此主要集中在发电、冶金、化工、轻工和交通运输等行业。其中电力行业的消费量最大，占消费总量的32%；其次是石化行业，主要用于化肥原料和石化企业的燃料，所占比例已由1995年的37%下降为2002年的25%；再次是交通运输行业，主要是船舶燃料，占消费总量的22%；最后是建材和轻工行业，所占比例已由1995年的10%增加到2002年的14%。此外，钢铁占到了7%。其他部门的燃料油消费总量合计只占全部燃料油消费的6%。

　　尽管消费量巨大，但由于我国绝大多数企业不能在国外相关市场进行套期保值，在油价波动剧烈的情况下，多数公司根本无法采取相应的风险防范措施，每次只能被动采购。2003年，全国范围内出现的油荒、电荒、煤荒、运力荒，令能源短缺问题突出，包括燃料油在内的各类能源消费急剧增长。然而，由于缺乏相应的报价机制和风险控制手段，使得我们在国际市场大量采购能源的同时，比西方发达国家多付出了更多的外汇，甚至有专家称，中国成为全球最大的石油价格高涨的买家，由此也引发出中国需要自己的能源定价机制的思考和呼声。

　　燃料油期货合约的正式上市也和此有密切关系，因目前原油和三大成品油行业均未放开，只有燃料油市场已经实行完全市场化运营较长时间。我国燃料油期货的上市，将初步建立我国在世界能源报价体系中的地位，而随着燃料油期货的逐渐成熟，我国作为世界能源最大的消费国之一，在世界能源市场上的被动挨打将成为历史，我们将逐渐拥有自己的报价体系，并将为我国原油及成品油的市场化经营探寻道路。

　　燃料油期货 为贸易商提供更大发挥舞台

　　随着我国燃料油消费数量的与日俱增，从事燃料油贸易的企业越来越多。截至目前，经商务部批准具有燃料油进出口经营权的企业共有70余家，另外还有大量不具备进出口经营权的企业存在。一个值得关注的现象是，这些公司中没有任何一家公司能够在燃料油贸易市场上取得完全优势地位。因此，从某种角度来看，我国燃料油市场是一个近似于完全竞争的市场。

　　对于各家燃料油现货贸易企业而言，燃料油期货合约的上市可谓喜忧参半。随着能源短缺的矛盾日益深化，成品油利润丰厚，令众多国内企业不愿生产燃料油，尤其是符合上海期货交易所燃料油交割标的的180#燃料油几乎没有，绝大多数国产燃料油为250#燃料油。生产尚且不积极，现货贸易对于几家大型国有企业而言当然更加缺乏足够的吸引力。因此，几家大型国有企业在燃料油现货贸易中更多的具有行政色彩，近年来，反倒是一些专业的燃料油民营贸易企业表现积极活跃，市场份额越做越大。

　　由此可以看出，燃料油期货合约的正式上市，将使得这一理论上已经完全市场化的行业市场化程度进一步提高，进口无参照的历史将被逐渐改写。对于中石化、中石油、中海油等几家大型国有企业而言，这也将意味着竞争更为激烈化，其在石油及其制品领域的垄断地位很可能由燃料油作为突破口被逐渐打破。由于近年来油价的高涨每年均给我国带来大量外汇损失，如何利用期货市场进行套期保值，锁定成本和控制风险已经成为国家重点考虑的问题之一。国家之所以会将一个在能源替代计划中逐渐被淘汰的产品--燃料油，作为稳定发展期货市场的试点，为数众多的市场分析人士均指出，这是为后面更多的能源类期货产品推出投石问路。而这背后一个不可回避的问题是包括中石化、中石油、中海油在内的石油垄断企业的利益再分配问题。因此，对于这些企业而言，燃料油期货的推出，挑战更大于机遇。当然，这些企业的竞争实力依旧十分雄厚，对燃料油期货也是抱着既谨慎又积极的态度。而对于各民营企业而言，尤其是对于不具备进出口经营权的企业而言，将使得市场的竞争更趋合理和有利。

　　从上海期货交易所最新公布的新增会员名单中我们可以发现，除了上海燃料浦东有限责任公司为国有企业外，广州市华泰兴石油化工有限公司和上海高英石油化工有限公司均属于民营企业，而国内石油界三巨头尚未现身其中。在已经成为会员的三家公司中，上燃浦东的背景值得关注，他们不仅是上海地区最大的燃料油供应商，而且其股东之一为上海物资(集团)总公司，也就是上市公司物贸中心(资讯 行情 论坛)、物贸B股(资讯 行情 论坛)的国有股股东。而燃料油已经成为物贸中心三大支柱产业之一，因此，燃料油期货合约的推出对于该上市公司进一步发展该项业务也将是重大利好。

　　尽管在国内燃料油贸易商中，中化国际(资讯 行情 论坛)的地位仅仅能算是前十名以内，但作为国内最大的专业外贸公司，其除了拥有庞大的贸易流通网络，优惠的政策优势，更为关键的是其本身早已是上海期货交易所的专业会员，在橡胶产品上拥有丰富的套期保值经验，这一优势是十分明显的。由于燃料油期货在国内属于十年来的首个能源类期货，和目前国内在交易品种关联程度相对较小，因此，懂燃料油的现货企业可能不懂期货交易，懂期货交易的投资者又不了解燃料油现货，只有中化国际既拥有燃料油现货贸易，又拥有国内期货投资经验，故燃料油期货的正式推出将给其带来更大的发挥舞台。

　　燃料油期货市场 等待广泛市场参与者

　　我国石油行业与期货行业分隔时间长达十年之久，虽1998年和2001年两次石油流通体制改革，石油企业才开始重新面对价格风险，但除了中化、中联油、联合石化等几家获准在境外做套期保值的国有企业，和目前从事燃料油进出口贸易的部分企业外，国内大多数石油相关企业并没有条件参与石油期货市场，因而也缺乏风险控制实际运作经验。正因为如此，所以市场上也有些企业以目前的市场还没有成熟到可以推出期货交易为由反对燃油期货的推出。

　　期货市场的功能在于套期保值和价格发现，价格发现需要非常广泛的参与者，没有生产商、消费者、各类贸易商的充分参与，期货市场的功能很难得到真正意义上的发挥。评价一个期货市场的成败，也主要是看市场的各个主体是否充分参与，期货市场功能能不能得到充分发挥。相信随着燃料油期货的上市，期货市场机制的逐渐形成和不断完善，将对宏观经济的发展发挥积极作用。(上海中期研发中心)

　　对相关行业影响

　　1、电力行业

　　电力行业的燃料油消费主要用于以下两个方面：一是燃油发电、供热机组，二是燃煤机组的点火、助燃和稳燃用油。而从资料上看，虽然整个电力行业中燃料油机组的装机容量只有1700万千瓦，仅占整个装机容量的5.7%，但是却消耗了燃料油消耗总量的32%。

　　在我国一千多家上市公司中，有大量的电力行业上市公司存在，其中有部分电力公司是以燃料油为主进行发电，其中最具代表性的就是深能源(资讯 行情 论坛)。

　　燃料油期货合约的推出，将给类似深能源这样的以燃料油为主的电力上市公司带来规避原料价格波动风险的场所，有助于该类上市公司成本控制手段的进一步完善，以提高经营业绩。

　　2、交通运输业

　　交通运输行业消耗的燃料油主要是船用燃料油，其中尤以国际航线的消耗量十分巨大。而运输成本中燃油又占有较大的比重，因此如中远航运(资讯 行情 论坛)和中海发展(资讯 行情 论坛)等运输类上市公司对于燃料油的价格十分敏感，燃料油期货的推出对他们影响较大。

　　在交通运输业中，前期大量分析人士提到的航空业将受惠于我国燃料油期货合约的推出，这一认识其实有失偏颇，因航空业主要是以航空煤油为原料，并不是上海期货交易所上市的180#燃料油，他们之间的关系类似于汽油和燃料油，尽管同属于石油制品，但属于不同的品种。另外，我们还必须关注一点，由于燃料油主要用于远洋油轮运输，而内河运输主要是以柴油为主，因此，以内河运输为主的上市公司和燃料油期货的上市关系较小。

　　3、石油化工业

　　石油化工行业的燃料油的使用主要在油田生活采暖、练油厂生产工艺用热、自备电厂的发电、化肥厂生产用原料和燃料以及其他化工生产上。在这一系列行业中，燃料油期货的上市对于前两类的公司影响相对较小，因为他们本身也生产燃料油，所以也就具备了一定的自我调节能力。而对于后两类公司影响较大，鲁西化工(资讯 行情 论坛)这类的化肥厂更具代表性，由于他们的生产的过程中需要能源类燃料，在目前其他煤、气等替代产品都供不应求的情况下，燃油期货的上市对于他们而言还是有很大的积极意义的。

　　4、建材行业

　　建材行业消耗的燃料油主要用于平板玻璃和建筑卫生陶瓷的生产。随着产品质量要求的提高，一部分高档产品的生产将会逐步转向以天然气和液化石油气为主要燃料。耀华玻璃(资讯 行情 论坛)这类的上市公司对于燃料油的依赖性将越来越少。因此，只有在燃料油期货快速发展的情况下，才可能对他们的生产经营造成较大的影响。当然，对于多数玻璃和陶瓷生产企业而言，尤其是一些中小民营企业，大多还是采用燃料油为主要燃料，燃料油期货的推出，对他们而言也将是利好。

　　在平静中打破期货公司竞争格局

　　8月25日燃料油期货就要正式挂牌交易了，从主管部门批准燃料油期货上市到合约正式推出，期间已有数月时间，在市场保持稳健运行的前提条件下，燃料油期货将会成为中国期货市场稳步发展的重要力量，并大大提升中国期货市场在社会主义市场经济中的地位和影响力。燃料油期货合约的上市将给投资者带来机遇与挑战，然而更多的机遇与挑战是留给期货经纪公司的。虽然相对于全球市场而言，燃料油期货只是一个很小的品种，但是相对于国内现有交易品种而言，这个品种却是当之无愧的大品种，其所涉及的上下游企业、贸易领域，甚至各种影响因素，都将远远超过现有品种。对各期货公司经营业绩甚至期货公司的竞争格局都会产生巨大的影响。

　　一、燃料油期货的市场推广和客户开发是各期货公司竞争的焦点

　　一个品种的成熟，很大程度上取决于这个品种交易的客户的成熟程度，而培育好投资者是夯实市场的基础。2003年，我国燃料油消费4400万吨，分行业看，电力占32%，交通运输22%，石油化工16%，建材8%，钢铁7%，化工9%，其他行业6%。从这个数据看来，发电厂、石化企业、航空企业，陶瓷、钢铁、玻璃等企业将是主要的客户群体。因此行业客户便成了公司重点开发的对象。这类客户的特点是对行业比较熟、对期货比较生。因此，为行业客户普及期货知识便成为公司的主要任务，这包括期货基本知识、相关套保知识和国际现有石油期货运作经验等。

　　燃料油期货要取得成功，不仅需要燃料油相关企业的参与，更需要广大中小投资者的参与。国外原油、汽油等石油期货合约通常规定1手为1000桶(折合140吨左右)或100吨，上海期货交易所合约设计交易单位为10吨/手，按2000元/吨粗算，合约价值约为每手20000元左右，这有利于广大中小投资者参与，提高市场流动性。同时，上海燃料油期货交割单位为10手，一般驳船就可以完成交割，甚至车提用户也可以完成交割。期货公司面临的新的机遇，要实现业务的拓展与利润的增长就必须积极地拓展客户，对不同的投资者展开多层次、不同形式的培训和讲座，做好投资者的培养和知识普及。在做好客户服务的同时，不断搜集客户的反应，把服务做到细微之处。

　　二、期货公司的研发能力是公司业务拓展的强大支持

　　燃料油对于国内市场是一个新品种，对于期货经纪公司来说，要抢占这个市场的发言权，研发能力就显得十分重要。相对于其他商品期货，燃料油期货的复杂程度更高。影响燃料油价格变动的主要因素除了产油国生产政策及生产量、国际国内政治经济因素、库存量、季节性、气候因素(如5-8月为美国driveseason，汽油消费增大。冬季，燃料油等取暖消费增大)等基本因素之外，还有投资基金(因全球直接、间接的投资基金资产达9万亿美元，而石油期货是该类基金的活跃场所)等投机因素，以及天然气、电力、外汇、黄金、利率的变化等相关因素。这样，燃料油的价格变动就十分复杂。通常情况下，石油价格波动幅度和频率比一般商品大得多。以2001年5月14日至2004年3月26日，共计746个交易日的新加坡交货的180CST燃料油收盘价格作为数据样本进行分析，单日价格涨跌幅度超过3%的天数有77天，出现频率为10.34%；单日价格涨跌幅度超过5%的有13天，出现频率为1.74%；连续两日累计涨跌幅度超过8%的天数有12天，出现频率为1.61%。从上面的数据我们可以看到，燃料油是一个波动较为剧烈的市场。波动的剧烈意味着风险的加大，加上我们前面所提到的，这个品种涉及的领域之广前所未见，对投资者的专业知识要求也将提高，同时，对我们研发人员的要求也在增加。如何独特的研究品种的行情，给投资者一个满意的回报就成为各期货公司的竞争力所在。

　　三、人才是考验期货公司做大燃料油品种市场的最终决定因素

　　尽管燃料油这个品种从有呼声到推出的时间不长，国内真正接触这个品种时候不多，但是从业人员已经发现其与目前国内所有交易品种的大量不同之处，尤其是这个品种所牵涉到的领域之多、范围之广，是他们前所未见的，这也为每一位从业人员带来巨大考验。燃料油期货的推出带给期货公司发展的同时，也带来了考验。最大的考验来自于人才。对于这样一个全新的、专业性极强的品种，各个期货公司首先遭遇的是人才短缺问题。事实上，这个问题并不仅仅针对燃料油期货，当越来越多的新品种可能推出时，我们发现，对于期货公司而言，人才似乎比注册资本金更为缺乏。如果说棉花(资讯 论坛)的推出我们至少还有先前研究大豆(资讯 论坛)和小麦(资讯 论坛)的员工可以关注，那么，燃料油的推出无疑将需要全新的人才，既要懂期货，又要懂燃料油现货市场，如此人才实在是可遇而不可求。

　　在人才方面，一些优秀的期货公司已经与国内外油品专业机构建立了战略合作关系，聘请行业专家作为投资顾问。通过内部抽调、对外招聘等方式，吸纳了一批燃料油期现两栖人才。从长远来看，人才的培养要立足公司，要形成一整套的人才培养机制，通过公司的平台，培养一批高素质的燃料油行家，同时形成有效的激励机制，留住人才。

　　中国期货业协会会长田源博士强调国内期货公司必须要为期货的大发展作好充分的准备，在真正的竞争到来之前，培育好自己的核心竞争力。我国的期货公司经过十年的优胜劣汰，数量已经由最多时的上千家缩减为当前的160多家。而随着我国金融体制改革、对外开放进程的加快，特别是当前我国期货市场新的发展机遇的到来，如何在未来有限的时间内，抓住新品种上市的契机，提高自身的核心竞争力，占据更多的市场份额是业内的共识。燃料油以及其他期货新品种的上市必然将打破期货公司原有的竞争格局，真正考验期货经纪公司的竞争力。上海证券报

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