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二级市场的持续惨烈下跌，导致风险迅速蔓延至一级市场。8月17日，苏泊尔(资讯 行情 论坛)刚创下上市首日套牢一级市场投资者的纪录；8月24日上市的宜华木业(资讯 行情 论坛)(600978)就步其后尘。宜华木业发行价6.68元，上市开盘价6.68，最高价7.70元，盘中一度探低6.05元，收盘6.33元，跌幅5.24%。幸运中签宜华木业的一级市场投资者变成昨日市场最不幸的人。
至此，今年股市已有济南钢铁(资讯 行情 论坛)、长丰汽车等共计23支个股跌破发行价，占今年92只上市新股之比为25%，即每4支上市新股就有一支破发行价。破发行价比率之高以及幅度之大实为历年罕见。
究其原因，当然与原本监管机构将发行市盈率统一定在20倍的行政审批有关，导致发行价虚高。8月23日，公司法、证券法修正案草案中删去了关于股票溢价发行须经国务院证券监管机构批准的规定。即今后股票发行可能将与海外市场一样，由券商与发行人自主定价。若此，是否就封闭了现行二级市场下跌的空间呢?恐怕也没有这么简单。
国内股市跌破发行价之所以成为新闻，是因为原本IPO价格由行政审批确定；海外股市市场化确定IPO价格，所以破发行价是常有之事。更重要的是原本国内股市一级市场的高溢价，导致二级市场均价水平水涨船高。今后一级市场市场化定价，IPO溢价水平必然有一个撇除泡沫的过程，即IPO价格将总体下一个台阶，若此二级市场价格就又有一股向下的牵引力。因此，虽然按流通市值计算的现行股指早已跌破1300点，但因股价结构向下牵引力的存在，所以结构性调整还会继续。
股市出现危机并不可怕，可怕的是沪深股市是否还有内生性的自我调节与修正能力。目前二级市场风险传导至一级市场是表象，实质是拷问沪深股市应该遵循什么样的发展观。股市存在的诸多不合理问题，例如股权分置、大跃进式的扩容、上市公司失信等问题，难道都只有通过市场倒逼机制才会予以重视与解决?
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世基投资 陈宪
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