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夏添乐
股市像断了线的风筝，如果还不出现反弹的话，上证指数月K线就要出现罕见的五连阴了；许多股票已跌破发行价甚至净资产值；平均市盈率、平均股价都已达到较低水平。许多人把股市的这种危局归因于股权分置，认为要解决中国股市之种种弊端，惟有全流通。
诚然，中国股市的许多问题由股权分置而引起，比如最让流通股股东深恶痛绝的上市公司乱圈钱行为。因为在股权分置的现状下，股价对非流通股股东而言没有多少意义，惟有高溢价融资可以做高净资产值，使非流通股股东得益，所以，大多非流通股股东在条件许可的情况下，一定想再融资。
但是，国务院令可以朝令夕改吗？现阶段能解决股权分置吗？不全流通就没有办法制止大股东乱圈钱吗？
2002年6月24日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。国务院令中并没有说明停止执行关于利用证券市场减持国有股的规定是多少时间，换言之，既然没有时间限制，那就是永远。
而事实上，现阶段还找不到“利用证券市场减持国有股”的好办法。要全流通，那么，非流通股的持有人国资委和机构法人就是股票的卖出方，社会公众投资者就是买入方。买卖双方要成交，关键是谈好双方都能接受的价格。卖出方尤其是国资委认为净资产值是底线，低于净资产值不干；而买入方并不愿按净资产值来掏腰包，因为他们认为，净资产值的溢价部分大多是流通股股东创造的，非流通股股东应给予补偿。
流通股股东憎恨的是非流通股股东的圈钱行为，但认为全流通就可以解决这一问题，那只能是一厢情愿。事实上，光是全流通并不能遏制大股东通过担保、占用上市公司资金、不公平关联交易等来损害流通股股东的利益。比如，ST兴业的股份是全流通的，但公司还不是被大股东掏空了？笔者认为，在股权分置的现状下，一样可以制止大股东乱圈钱、乱担保、占用上市公司资金的行为，其办法就是启动分类表决机制。大股东要再融资，如果同股同权，与小股东一样掏钱认购，那么，大股东与小股东一样有权表决；否则，谁掏钱谁说了算，不掏钱的大股东只能提出再融资方案，同意还是否决完全由流通股股东说了算。乱担保和占用上市公司资金问题同样也可以从制度建设上将其杜绝。
从“国有股减持”到“全流通”再到“解决股权分置”，尽管提法不同，但其要害都是非流通股的流通问题。中国证券市场从一开始就分为非流通股与流通股两大阵营，这就是中国特色。如果能强化2002年6月24日颁布的国务院令，甚至用全国人大立法的形式将其确立下来，绕过“国有股减持”、“全流通”、“解决股权分置”，再加以分类表决机制，或许可以取下悬在全体流通股股东头上的“达摩克利斯之剑”。
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