“8·16”国债放量之谜

　　本报记者　罗捷　上海报道

　　冥冥中似有默契。

　　8月16日，交易所国债市场上，一波抛售浪潮突如其来，四只跨市场交易的国债突然放出巨大成交量。

　　但是，随后这股神秘的抛售力量在昙花一现之后迅速消弭无踪，市场又回到原来波澜不惊的低迷之中。

　　令人惊异的是，当日集中成交的四只跨市场交易国债的成交量超过10亿元，而且成交迅速，国债的交易所市场上也显出大宗交易的身影？

　　抛售

　　林先生是上海一家著名券商的固定收益部研究人员，8月16日上午开盘，他发现交易所国债市场上突然出现一股强烈的国债抛售潮。

　　“抛售的国债集中在几个主要的品种上，挂出来的买单都是上万手，单笔成交的买单也非常大。这在最近的市场上比较罕见。”林先生说。

　　根据交易所的数据，遭到集中抛售的债券主要是0307、0301、0215、0401等4只跨市场交易国债。以0307国债为例，该券种当日成交2.92亿元，比前一交易日竟然增大了17倍！

　　随着这几只国债的成交量迅速放大，引动其他品种的国债也开始大量成交，在集中成交的七只国债中，成交量达到15.43亿元，均较前一日放大了一倍以上。

　　而当日国债总成交量是21.29亿元，较前一交易日增加14.73亿元，比近30个交易日的平均水平也多出11亿元。

　　如同出现一般的迅疾，这股抛售风潮马上就销声匿迹了。

　　在8月16日以后的几个交易日中，交易所国债市场成交低迷。8月17日的成交总量仅有4.68亿元，8月18日的成交量也在8亿元左右。

　　中国债券信息网的一位专家认为，从8月16日（周一）成交迅速、集中，成交量快速放大的情况来看，买卖双方在交易之前应该就有了一定的默契。“虽然成交量很大，成交价格却比较稳定。”

　　该专家认为，以当日前后的成交量来看，单纯的市场交易很小，因此极有可能是一个投资集团与另外一个投资集团在实施某种“大宗交易”，大笔国债集中转换门庭。

　　那么，谁在这个时候大肆抛售或吸纳手中的国债？

　　谁买谁卖？

　　谁抛售了这些国债，谁买了这些债券？从哪个席位上抛出，从哪个席位上买入？这些问题唯有中国证券登记结算公司才有最权威的答案。

　　但是，该公司以这是投资者的商业机密，需要保护为由，拒绝提供有关信息。

　　但业内人士还是能从蛛丝马迹中略窥一二。

　　林先生认为，尽管抛售行动是利用券商在交易所的通道，但这不太可能是券商在抛售。“券商自己手里一般没有那么多现券，即使有，也会做回购，而不是卖断。”

　　林先生指出，券商早就不是债券市场上的主力之一了，券商目前更多的是在行驶一种代理交易的功能。林还判断，这甚至不太可能是券商在主动抛售手里的委托理财。“因为委托理财即使到期也应该是归还债券，没有必要变现后再抛出。而且，可以说券商手里的国债委托理财基本上都已经做了回购。”

　　基金公司似乎也没有大笔抛售的动力。某债券基金的基金经理表示，尽管从7月起，国债在基金中占相当比例的要求被取消，但基金公司也不太会集中地大肆抛售手中的国债。“毕竟现在国债价格比较低，卖出的损失太大。”该经理也表示，圈内没听说是哪家基金公司在8月16日抛了很多国债。

　　因此，林先生判断，最有可能的结果是，商业银行通过国债的转托管系统，委托某家券商在交易所市场抛出其手里持有的国债。“跨市场品种交易最集中，就是一个比较明显的证据。”而且，林认为，现在的机构中手里还持有大量的现券的，只有商业银行。

　　林进一步判断，工农中建四大行一般不会在交易所市场进行大规模的操作，因此这次集中抛售国债的有可能是某股份制商业银行，或者城市商业银行。考虑到近期资金紧张的问题，城市商业银行抛售的可能性更大。

　　至于买家，可能是无法进入、不方便或者不愿意进入银行间市场交易的机构。

　　那为什么买卖双方愿意在这个时间，以这个价格进行这项交易呢？

　　业内人士判断，还是“央行可能提高利率”的预期使然。

　　升息症结？

　　前述中国债券信息网的专家指出，从交易比较集中的国债期限来看，以7年期以上的国债比较多，可以判断，抛出长期债券的主要原因还是基于对未来利率风险的不确定性。

　　该专家指出，美联储今年已经连续两次加息，甚至有可能再次加息，香港亦紧随美联储加息，刚刚出来的7月份CPI（消费物价指数）也偏高，同比上涨达5.3％，中国的加息压力始终存在，现在市场上已经流传三季度末加息的消息。

　　在这种情况下，持有长期国债显然是不明智的。

　　包括申银万国、东方证券、汉唐证券等在内的多家券商的债券操作人员表示，近期债券市场的投资交易已经非常平淡，券商根本不愿意持有债券，更枉论长期债券了。

　　其中一家固定收益部的总经理表示，现在的市场比较微妙。“六期国债的中标利率比较低，10年期国债甚至低于7年期国债的利率，从一个方面表示近期市场收益率有走低的可能性。但是其他数据又显示，可能随时加息。市场的判断分歧比较严重。所以这个时候有人大量抛售长期债，也是很正常的。”

　　不太正常的是，既然风险始终存在，为什么还有人买？

　　林先生认为，一方面有机构会搏一把，希望在“底部”建仓，另外也有可能是保险公司根据自己的资产情况进行匹配。无论如何，这些机构都是认为国债价格的下跌已经快要结束，此时买进，虽然有风险，但已经不大了。

　　对于短期内利率走势判断的分歧已经越来越严重，市场人士认为，今后的国债交易可能会延续这样的状态：多数时间交易平淡，少数机构之间在某个时间上突然进行大笔的换手交易。

　　七只主要券种的8月16日成交量

　　券种期限类别成交量

　　01157年交易所1.93亿

　　021010年交易所0.99亿

　　02145年交易所　1.07亿

　　02157年跨市场　1.48亿

　　03017年跨市场　2.77亿

　　03077年跨市场　2.92亿

　　04011年跨市场　4.27亿

　　合计　15.43亿