连跌何因底在何方

　　主持人刘志飞昨日沪深两市再创新低，上证综指收于1325点，若排除新股发行所占的权数，静态地看，实际现在沪综指已到1150点左右，远低于去年初的1311点和去年底的1307点水平。并未失真的深综指已经低于去年11月份350点，下跌到326点历史低位。近期两市是在打破弱势盘局后向下迭创新低。虽然每天只是10点、20点的跌幅，但这已是在人们心目中的“底部”出现的非理性下跌。造成当前大盘的非理性下跌的内在原因是什么？

　　新股过度发行

　　沈文莹

　　形成沪深股市自今年4月份以来的这一轮大熊市的主要原因之一是无节制地大发新股。

　　据香港媒体称：沪深股市的新股发行、上市速度是世界证券史100年来从未有过的。在如此低迷的情况下，管理层仍然提出，要做好新股发行工作；而且本周还新发3家，增发1家。而6月25日启动的深圳中小企业板市场，已在短短50天中发行、上市了32只新股，而且出现了苏泊尔这样一上市就跌破发行价的“反面典型”。反观香港创业板(GEM)在2003年新上市公司总数为27个，平均每个月上市仅为2-3个；美国纳斯达克市场对上市公司实行了严格的退市机制，2003年退市公司数目远超过了新上市公司数，使得上市公司总数呈现了负增长；美国纽约证券交易所2003年新上市公司数仅比当年退市公司数多1家。

　　在沪深股市持续低迷的市况中，今年以来发行上市的新股中，已有23只跌到发行价之下。我们认为正确的做法，应该是停发、缓发新股，也许只有这样，股市才有望走好。

　　基金观点片面

　　世基投资顾晔

　　从市场角度来说，股价涨跌自有其客观规律，不是外力所能够改变的。近期消息面上利好并不少见，但市场仍不为所动。如果管理层目前出台重大的利好，那么很可能又成为换一批人套牢的脉冲行情。当年1776点、1748点都是利好形成的重大头部。真实的市场是当上升的力量竭尽的时候，下跌便开始；而下跌推动力量耗尽的时候，上涨自然开始。就像春夏秋冬的交替那样自然，至于是什么原因造成的并不重要，重要的是波动本身。

　　短期值得提及的是基金经理们对市场的看法已经陷于机械，不少基金在减持含有H股的A股，理由是比价关系所决定的。但是我们应该看到香港市场是世界上市盈率最低的市场，我们的市盈率怎么能去和它接轨？指望沪深这样的新兴市场平均市盈率低于香港成为世界最低是相当可笑的。事实上H股在近年以来不断上涨，2003年的指数涨幅为世界之最。其与沪深股市的比价关系由原来的1：5以上下降到1：1.5左右，且含有H股的A股长期呈现上涨态势，远远强于大盘。这说明是低位的H股正在向我们靠拢，而不是我们向香港靠拢。在当前的市场已经“万事俱备，只欠东风”，只要基金经理们的观念有所更新，行情便会立刻展开。

　　主持人虽然当前投资者多数处于极度悲观之中，但是也有分析机构在此时勇敢的提出市场的机会就在眼前。他们认为大盘已跌无可跌，大级别的反弹行情随时可能展开。

　　直面压力勇于建仓

　　山东神光郭峰

　　上证综合指数自2002年以来第4次跌至1300点附近，再度进入敏感区域。从历史上几次重要的底部看，1300点都是多方的最后一道防线，此次也将不例外，如果1300点再被破，则不光是券商，甚至连基金都会出现挤兑行为，届时后果将不堪设想。

　　昨天，两市不足65亿元的成交量，再次创出了本轮下跌以来的地量水平。根据以往的研究，地量之后未必一定能见到地价，但地量的出现可以预示下跌的空间已经很小，至少短期而言，大盘在逐步孕育着反弹行情。

　　我们认为，大盘跌到现在，很多有业绩支撑的个股，已进入非理性抛售阶段，这也为新进资金的入场，提供了良好的入市机会。QFII资金“急”入市就显得格外引人注目。2003年12家，2004年到目前又有6家，在中国内地拥有QFII牌照的境外机构已达18家，总投资额度达到21.25亿美元。

　　总的来说，在当前点位，我们应保持较为清醒的头脑，羊群效应式杀跌行为应当收手了，给股市泼冷水的行为也应当收手了。面对压力，做多股市，应当是当前市场的唯一出路。投资者应给自己一个信心，尤其是仓位轻的投资者，此时应该大胆去买股票，博取反弹机会。

　　大盘底部就在眼前

　　华林证券刘勘

　　沪综指自从4月7日1783点调整以来，目前已下挫了458点，调整幅度为25%以上。时间跨度已是第20个交易周。从过去经验看，一般大盘的调整跨度时间在19至23个交易周，调整波段幅度在20至25%之间，这一现象自从2002年以来几次均是如此演绎的。与此同时，每一轮反弹的时间跨度也是在19至20个交易周，震荡反弹幅度在15至25%之间。历史不会简单的重复，但往往有着惊人的相似，也就是说沪深两市底部可能就在眼前。

　　大盘在调整过程中往往有惯性过调现象；在市场人气低落之际，对基本面因素往往有一个滞后效应。

　　在这两方面原因影响下，很可能构成沪市综合指数1330点和深市综合指数330点下方的空头陷阱。并且盘面上正在演绎着“一九”现象，值得投资者注意。这里1/10的股票既是部分有增长潜力的行业龙头，受国家产业政策扶持和支持的行业个股，与此同时，又是具备核心竟争力和知识产权条件的，具有市场发展前景的股票，它们的盘口上已凸现出不跟随大盘下跌而走出独立行情，显然有增量资金趁势吸纳，反映场内已有先知先觉的资金在活动，如招商银行、民生银行和华夏银行，以及烟台万华、长江电力、上海航空等。倘若大盘在后市触底反弹，它们很可能是跑赢大市的投资品种。