两个月前撤销ＩＰＯ计划令人大跌眼睛，两个月后的重新上市又多少令人惊奇。

    8月13日，经过一番折腾的华润上华科技有限公司（简称华润上华，0597.ＨＫ）在香港主板正式挂牌。而两个月前的6月15日，它曾公开招股过一次，但由于定价过高、时机不对等原因，6天之后它就取消了ＩＰＯ计划，成为今年争取在港上市的中国

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科技类公司中第一个取消ＩＰＯ计划的公司。当时，业界都以为它至少需要半年左右或者更多的时间才能重新上市。

    “华润上华上市已经做了很多年，也被砍了很多次。”华润上华总经理李乃义向记者笑言。

    削价上市依然受挫

    对于6月份的上市失利，李乃义8月17日在接受记者采访时表示：“那仅仅是大家（对定价）的意见不一致，只好等了。等到取得意见一致的时候，就上市了。”

    花旗环球是华润上华上市的全球协调人、账簿管理人及保荐人。据香港证券界人士透露，6月份的时候，考虑到中芯国际股票大跌导致人们对“芯片概念股”并不看好等因素，花旗环球曾建议把股票价格下调，但华润上华没有同意，这导致最后认购不足而被迫放弃ＩＰＯ计划。

    经过前一次的受挫，华润上华这次在发行价格和融资规模上都缩减了近一半。华润上华提供的资料显示，这一次它公开发售的股份数量依然是6.21亿股，但发售价却大幅下降为0.5港元，融资规模也缩减到3.105亿港元。而6月份的时候，它的招股价介于每股0.73港元至1.1港元之间，以中间价0.915港元计，集资额约为5.68亿港元。

    虽然削价上市，但华润上华上市当天还是跌破了发行价，最低跌至0.41港元，较招股价下挫18％。事实上，目前的市况依旧疲弱。今年在香港上市逾40只新股中，约一半的股价低于招股价。有消息称，不少基金经理认为新股无利可图，没有认购华润上华。另外，上市至今，中国最大芯片代工企业中芯国际的股价也已累计下挫43％。

    有业内人士分析说，华润上华最终作出大幅减价重新招股的决定，看来也是历经艰难的抉择。首先，华润上华筹划上市已经有较长时间，一再延迟对自己并无好处；而且，明年之后又将迎来半导体业的新一轮低谷，那时上市的氛围和时机可能要比要现在更差。

    其次，8月17日，华润上华筹划已久的8英寸代工厂（二厂）正式开工，预计2005年建成，可容纳2条8英寸线，每线的相当月产能为3万片。华润上华董事长陈正宇博士表示，二厂是华润上华为了适应全球半导体市场由6英寸提升到8英寸的格局变化而迈出了关键性一步。但是，这将急需一笔数额巨大的资金。

    另外，华润上华的两名大股东——华润励致（1193.ＨＫ）及上华半导体联同另外11名现有股东合共认购了其中的2180万美元的股份，占这次发行股份的五成半。这也可能是其得以顺利发行的原因之一。

    能否攻破国际资本市场大门？

    华润上华在我国半导体产业历史上有着特别的地位。它是国内第一家半导体芯片专业代工厂，由香港上华半导体公司与国内著名的集成电路生产企业华晶集团于1998年在无锡合资创办。而在合资之前，无锡华晶是国家为加快发展半导体产业而推出的“908工程”的主体。

    有业内人士透露，虽然“908工程”、“909工程”（其主体为上海华虹集团）后来都以失败告终，但是它培养很多半导体专业人才，并为此后国内半导体业的迅速腾飞奠定了一定基础。

    李乃义向记者表示：“908工程”为华润上华提供了相当的硬、软件等基础，再加上他们把台湾成功的半导体代工模式移植过来，从而使得华润上华走上快速发展之路。

    从华润上华这几年的历史来看，它取得较好业绩的两大法宝可以归结为：低成本和策略性市场定位。

    首先，它一直把自己定位成一个“技术的跟随者”，所以一直采用的是一些二手的设备及早期的生产流程。半导体是“吃钱”的老虎，但是它的投入却相对要少得多。李乃义也因丰富的成本效益运作经验等在业内知名。他透露，月产6英寸芯片6万片，华润上华的投入却不到2亿美元，这在全球也是“第一”。

    其次，华润上华一直专注于做6英寸、035微米以上的技术制程（其二厂将采用0.25～0.35微米），主要为国内消费电子市场提供低端的芯片产品。这不仅为其减少了大量投入，而且，低端正是目前国内半导体市场的主流。

    如果单纯从技术和规模上来说，华润上华在全球半导体代工领域至多是居于三四流的位置。这就带来了一种矛盾，这种矛盾正是国内半导体业的一种典型“症状”。

    首先，为了跟上国际半导体业的潮流（受“摩尔定律”制约）和达成“规模化效应”，内地半导体企业拼命地扩大规模和提升技术。华润上华要做8英寸二厂，华虹ＮＥＣ正在建8英寸二厂，据说中芯在目前7个厂的基础上正在筹划在上海建设8～12英寸的8、9、10厂，等等。这就意味着继续需要巨大的资金投入，上市尤其是海外上市成为它们必然要走的路。

    而与此同时，半导体业在内地尚属新兴产业，它在规模、技术和获利总额等方面还比较弱小，又因为风云多变的外部因素，国际资本并没有在它们身上发现明显的投资“亮点”。有业内人士透露，内地所有半导体代工企业的月产能和销售数额加在一起，还不到台湾联电的一半，和台积电相比就相差更远了！何况，台积电最近的股价也跌了20％左右。

    李乃义表示：“上市是一张门票，证明你拿到了进入国际资本市场的门票。”但是，规模小、技术水平低的内地半导体企业能否真正踏门而入，并有斩获，对于双方来说都将是一次考验，或者说是一次赌博。