(博士忠言)不良预期加重股市危机

　　李志林（忠言）博士

　　从去年夏天“股市边缘化”、“为什么缺乏吸引力”的讨论，到今年2月“国九条”的发布，以及本周尚福林和温家宝关于要认真落实“国九条”的讲话，都没能挽救股市的危局，反而将危局不断引向危机。

　　此谓何故？我认为，很重要的是因为种种股市舆论、现实、计划和措施，都导致广大投资者对中国股市的未来产生不良的预期。

　　股市未来“深不可测”

　　“推倒重来”论、“中国股市不能有中国特色论”的倡导者，在实现了将中国股市推倒、快速与国际接轨的目的之后，悄悄地从股市溜走了。表明他们深知，中国股市未来“深不可测”，担心成为“替罪羊”。

　　乘现在股市的净资产倍率还有2.3倍，中央大型企业，四大商业银行、保险公司、海归航母今年年底和明年，将成批上市抽血，现仅1.1万亿流通市值的股市的股价定被大量扩容而稀释、贬值。

　　目前，补偿式全流通方案已被彻底否定，代之以“共同享受流通溢价”。万不得已时，至多是以净资产的1.2倍价格向流通股东10配3，以换取国有股的流通资格。这无疑是对病人抽血后再大抽血。因此，在全流通试点还没开始前，股价就加速向净资产回归，已不可抗拒。

　　是金融创新还是圈钱？

　　全流通问题一拖再拖，主要是国资部门不愿向流通股东让步。因为哪怕股价跌破净资产，国有股也不吃亏，还可按净资产价格以股抵债，所以，国资委不惧怕股市下跌。

　　股市价值评判标准低

　　对股市的价值评判标准越来越低。1999年6月《人民日报》特评文章理直气壮地说：“44倍市盈率有投资价值”；2000年周小川认为，“30～40倍市盈率发行新股有投资价值”；2001年后，在“三论”冲击下，主导市场的理念是“20倍市盈率有投资价值”。2004年起，管理层转为“15～16倍市盈率发行的小盘新股有投资价值”。如今，当新股跌破发行价，又试图改为“5～10倍市盈率有投资价值”。在价值标准一次次降低的过程中，广大投资者的财富一次次地缩水，那么今后以5倍市盈率发行新股也失败，是否会直接竞价，以2倍市盈率上市？

　　“全流通”应搁置三年

　　拯救当前股市危机需要什么政策？有人认为是全流通试点。我认为，在四大商业银行、中央企业没有大批上市之前，全流通问题根本不可能激发高层的兴趣，只是转移市场的视线而已。再说，1300多点时搞全流通，除了向流通股东10送10以外，其余都是坏方案，非崩盘不可。

　　最立竿见影的政策是：第一、停止扩容一年，对确需融资的企业，可优先发行3～5年期的企业债券，给股市以休养生息的机会。第二、国有股全流通问题再搁置三年，媒体对此一律不争论。第三、管理层重申新兴+转轨的观点，理直气壮地强调：新兴阶段的中国股市30多倍的平均市盈率有投资价值，以稳定市场的预期。

　　（金陵／编制）（来源：金羊网）